作者：
时谦
热门赛道全线走弱！
今日 （10 月 10 日） 早盘，人工智能和新能源相关股票集体杀跌，科创 50 跌幅一度超 4%，创业板 50 一度杀跌 3%，A 股平均股价跌幅达 1% 以上，A50 亦因此一度重挫超 1.5%。与此同时，红利板块集体拉升，盘面反而一度呈现出涨多跌少的格局。
分析人士认为，调整的原因主要来自三个方面：第一，外围的不确定性增强，这种不确定性来自市场对于人工智能泡沫的质疑和贸易摩擦。第二，部分股票因为估值过高，触发融资规则。不过，由于此前成交量过度集中在强势股，如今这些股票杀跌，流动性反而产生了溢出，并利好其他滞涨股。第三，美元指数近期持续拉升，昨晚突破了 99，这对于权益资产亦非积极信号。
格局突变
10 月 10 日早盘，可以明显地看到，资金正从科技板块流出。创业板指一度跌超 3%，科创 50 一度跌超 4%，深成指一度跌超 1.6%，半导体、电池、贵金属、AI 眼镜等方向跌幅居前。值得注意的是，恒生科技跌幅亦达 2%，恒指跌幅一度近 1%。
与此同时，随着资金从高位溢出，红利、券商和微盘股反而支持了大市。红利板块一度上涨超 1%，微盘股早盘亦冲高超 1%，券商股上涨 1.4%。国信、锦龙、广发涨幅居前。
市场风格发生变化的原因可能有三个：
一是，市场开始担心人工智能泡沫。据美国数据提供商 PitchBook 的统计，2025 年以来人工智能 （AI） 初创公司已吸引创纪录的 1927 亿美元风险投资，2025 年有望成为首个逾半风投资金流入 AI 行业的年份。在最近一个季度，美国风投将 62.7% 的资金投向 AI 公司，全球风投该比例为 53.2%。高盛CEO 大卫·所罗门也表示：「当 （投资者） 兴奋时，他们倾向于考虑那些可能会成功的好事，而忽略那些你应该怀疑的、可能会出错的事情。」 并警告称，大量投入 AI 领域的资本可能无法获得回报。值得注意的是，此刻全球贸易摩擦仍在加剧。
二是，部分股票因为估值过高，触发融资规则。这使得资金出现了高低切换的情况。以科创 50 为例，据 Wind 数据显示，该指数的市盈率 （TTM） 已经超过 196 倍。而红利指数仅为 7.53 倍。此外，今年以来，券商等明显受益于牛市的板块持续处于滞涨状态。
三是，美元指数近期持续强势，昨晚更是突破了 99 点。货币政策方面，美联储主席及多位联储官员暗示未来数月并不急于快速降息，叠加美国经济数据好于预期，日元贬值预期也较强，导致美元指数和美债收益率短期大幅反弹。另外，地缘方面，欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案，涵盖能源、金融服务和贸易限制等，地缘风险短期升温。东海期货认为，美国经济数据好于预期以及美联储官员释放偏鹰信号，美元和美债收益率短期大幅反弹，全球风险偏好整体降温。
后市如何演绎？
对于科技股来说，近期的叙事过于频繁，导致资金出现 「脱敏」 的情况，其实是比较符合事物的规律。另外，这些股票的确估值不便宜，因此出现回调应该也是在预期当中。
那么，后市将如何演绎？分析人士认为，要做一波持续的慢牛，盈利一定要跟上。否则，牛市基础就会出现问题。昨天市场虽然大涨，但基本上是对长假期间利好事件的一次性反应，再加上融资回补了 500 多亿，因此涨势强劲。但往往经历一次爆发之后，市场亦有调整需求。一如去年十一之后的行情。今年，市场又有一些不同的地方，那就是后续仍有较为明确的宏观交易主线。
中信建投认为，展望 10 月全球宏观交易，需要把握四条主线：一是美国政府 「停摆」，二是日本新首相政策调整，三是我国重磅会议即将召开，四是我国贸易格局重塑、加力人民币国际化和 AI 产业建设。不过，该券商也提醒，当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。
从风格来看，华西证券研报认为，牛市一旦确立优势风格，通常有 2—3 年的占优窗口期。A 股历史上几轮牛市风格均有轮换，如 2005—2007 年为 「周期牛市」，2013—2015 年为 TMT 主导的成长牛市，2016—2021 年为大市值行情。牛市主升阶段可能出现短暂风格切换，本质是行情的扩散补涨。例如 2007 年上半年和 2014 年四季度分别出现大盘/周期→小盘/科技、小盘/科技→大盘/金融的切换，持续时间分别为 6 个月和 3 个月。切换后，前期主导风格仍可能再次强化，如 2020 年 7 月至 12 月 「成长—价值」 风格拉锯后，核心资产再次引领市场。
不过，也有分析认为，当前网络的发达程度正加速资产的重估速度，因此风格的变化也会更快、更剧烈。
（证券时报网）
文章转载自东方财富
