招商证券
风格展望：坚守成长，大盘风格占优。进入 10 月后，「十五五」 规划政策预期、业绩披露期交易成为市场两大焦点，同时综合外部流动性和增量资金等因素，预计 10 月市场偏大盘风格，成长有望继续占优，行业风格或更均衡。具体来说，第一，历史上无论 10 月还是四季度，大盘风格占优概率高，另外，尽管历史上前期强势风格经常在四季度转弱，但目前尚不具备相关驱动条件，科技成长有望在四季度继续占优。第二，「十五五」 规划的政策预期下，市场风险偏好预计保持高位。第三，三季报交易窗口将至，业绩有望保持高增或者明显改善的仍主要集中在高端制造、AI 产业链等偏成长风格的方向上。第四，美国政府停摆，市场对美联储 10 月降息预期升温。第五，增量资金角度，当前 ETF 是市场重要的增量资金来源之一，有利于偏龙头、中大盘股票表现。
大类资产表现复盘：9 月全球股市涨多跌少，港股> 美股>A 股，外汇市场美元指数走平，人民币汇率小幅升值。大宗商品方面，本月贵金属价格涨幅领先，工业金属受到供给扰动亦有较高涨幅。债市方面，降息落地，美债收益率小幅走低，中债由于股债跷跷板有所上行，中美利差收窄。
流动性与资金供需：10 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。宏观流动性方面，9 月的货币市场资金面整体呈现 「边际收敛但整体可控，央行精准呵护平稳跨季」 的特点。展望 10 月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外部流动性方面，往后去看，影响美联储降息路径的因素主要还是美联储在就业和通胀之间的权衡，结合当前美国经济基本情况，2024 年 9 月以来开启的这轮降息属于美联储进行的 「预防式降息」，此次重启降息是开始而非结束。未来市场可能会反复交易降息预期。9 月股票市场可跟踪资金净流入规模有所缩小，融资资金继续成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模明显回升，ETF 由净赎回转为净申购，融资资金净流入规模有所缩小。资金需求端，重要股东净减持规模大幅回升；IPO 发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模扩大。9 月主力增量资金方面，融资资金继续成为市场主力增量资金。展望 10 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金+行业/主题 ETF+私募等资金有望继续活跃。
市场情绪与资金偏好：9 月市场风险偏好延续回升态势。9 月万得全 A 股权风险溢价在过去五年均值下方继续回落。主要宽基指数交易活跃度普遍提升，其中中盘与成长风格表现尤为突出，中证 500、科创 50 和创业板指交易热度显著上升。行业层面，资金继续向高端制造与科技领域集中，有色金属、电力设备、汽车及电子板块交易活跃度明显提升；而公用事业、煤炭等传统防御板块交易集中度则出现回落。
风险提示：经济数据不及预期；海外政策收紧超预期。
（招商证券）
文章转载自东方财富