【文章来源：金十数据】
伦敦白银市场因大规模逼空而陷入混乱，历史上第二次将价格推至每盎司 50 美元以上，并让人回想起亿万富翁亨特兄弟 1980 年臭名昭著的垄断行为。
伦敦基准银价显著高于纽约市场，两者价差已飙升至近乎前所未有的水平。交易员们描述称，市场流动性已几乎完全枯竭，使得任何现货白银空头都难以获得实物白银，并被迫支付高昂的借贷成本以将其头寸展期。
这场逼空行情已变得如此戏剧化，以至于部分交易员争先恐后地为他们的大块银条预订跨大西洋航班的货舱仓位——这通常是为价值更高的黄金保留的昂贵运输方式，旨在利用伦敦市场的巨额溢价获利。
交易员和分析师指出，目前并无现代版的亨特兄弟试图操纵市场，他们转而将价格飙升归因于多种因素的结合。但过去两天的市场混乱与 1980 年的逼空行情存在诸多相似之处，且在某种程度上甚至更为极端。
「我从未见过这种情况。我们在白银市场所目睹的景象完全是前所未有的，」 大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司 （Greenland Investment Management） 首席投资官安南特·贾蒂亚表示，「目前根本没有流动性。」
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属市场的中心，全球基准价格在此由一小部分银行通过交易存放在伦敦周边少数金库中的金条和银条来确定。每日结束时，当头寸被轧平，安保严密的卡车便在各个金库之间穿梭，交付金银锭以完成交易结算。
近期的价格飙升在很大程度上是由涌入黄金和白银的投资浪潮驱动的，这源于对西方债务水平上升和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局和停摆中加速。
但此次逼空也反映了白银特有的市场动态，市场参与者指出近几周印度需求突然激增，加之可供交易的银条供应减少，以及担忧美国可能对白银加征关税。
白银市场依赖于存放在伦敦金库中的数亿盎司白银来支撑流动性。近年来该库存持续消耗：首先是由于矿山产量未能跟上投资者及太阳能电池板等工业应用的需求，导致持续出现供需赤字；随后在今年，由于担忧关税，出现了将白银运往美国的狂潮。
其结果是，自 2021 年年中以来，伦敦的白银库存已下降三分之一。然而，其中很大一部分由交易所交易基金 （ETF） 持有。根据彭博社的计算，剩余可为伦敦市场提供流动性的 「自由流通」 白银——主要由大型银行持有——已降至仅 2 亿盎司，较 2019 年年中逾 8.5 亿盎司的高点下降了 75%。
本月投资者买盘激增的同时，恰逢印度需求突然增加。道明证券的丹尼尔·加利表示，印度买家此前一直从香港采购白银，但在黄金周假期期间转移了采购地点。印度一家 ETF 甚至因国内白银短缺而在上周四暂停了新的投资。
代表构成伦敦市场主体的银行、精炼商和物流公司的伦敦金银市场协会在一份声明中表示，其 「已意识到白银市场的紧张状况，并正在积极监测局势」。
打破纪录
过去两天，白银价格已突破多项纪录。
伦敦白银拍卖——自 1897 年以来每日举行的定价活动——于上周五有史以来首次在 50 美元上方交易。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度飙升至高达 3 美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅远超 100%，至少一位市场资深人士认为这比 1980 年逼空期间所见过的任何水平都高。
市场承压的另一个迹象是，伦敦白银的买卖价差从其典型的每盎司约 3 美分的水平大幅扩大至远高于每盎司 20 美分。
「银行之间不愿意相互报价，所以报价变得极其宽泛，」 前贵金属交易员、摩根大通公司董事总经理罗伯特·戈特利布表示，「这造成了巨大的流动性匮乏。」
银条登机
1980 年，通过交易所的干预打破了市场垄断。首先是纽约商品交易所，然后是芝加哥期货交易所——该所在 1980 年 1 月 21 日录得了每盎司 52.50 美元的历史最高白银价格。它们实施了规则，阻止交易员建立新头寸，只允许他们平仓。
在当今的白银市场中，没有如此简单的解决方案。相反，此次逼空行情很可能需要通过更多白银进入伦敦市场来化解——要么是 ETF 投资者或其他持有者出售白银，要么是交易员能够从世界其他地区空运足够数量的银条至伦敦以缓解紧张状况。
有迹象表明，这种情况正在开始发生。
一家物流公司的高管表示，过去一周他接到越来越多紧急电话，客户希望将白银从与纽约商品交易所有关的金库中取出，并空运至伦敦。他估计，交易员目前正寻求将约 1500 万至 3000 万盎司的白银从纽约转移至伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
其他人则认为，白银将开始从中国流出，近日中国国内银价也一直低于伦敦价格，不过由于中国自身供应也紧张，流出量可能有限。
「将实物白银运回伦敦将形成一种自然的势头，但愿情况会恢复正常，」 全球最大贵金属精炼商之一 MKS Pamp SA 的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，「问题只在于如何调动世界其他地方的白银库存，并将它们运回伦敦。」
尽管如此，一些交易员不愿从纽约出口白银。物流流程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能减缓海关流程的情况下，而伦敦的逼空行情意味着即使延迟一天也可能带来惩罚性的高昂成本。此外，人们仍然担忧特朗普在结束针对关键矿物 （包括白银） 的所谓 232 调查后，可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：「如果不对白银征收关税，可能会缓解美国境内的白银买盘，并减轻伦敦的一些紧张状况。高价格往往能在短期内解决这些问题。」
