9 月底以来，棕榈油期价先扬后抑。后市来看，马来西亚棕榈油局 （MPOB）9 月供需报告的利空影响叠加原油价格回落削弱生柴需求预期，棕榈油价格上攻动能不足。
MPOB9 月供需报告对棕榈油市场形成阶段性利空压力。具体来看，报告显示，马来西亚棕榈油 9 月产量小幅下降，但仍高于预期。9 月棕榈油产量环比减少 0.73%，至 184.12 万吨，但沙巴和沙捞越地区因降雨改善实现增产。尽管市场预期减产，但实际产量仍高于机构预测的 179 万～181 万吨，反映出产区整体供应保持韧性。
从需求端看，马来西亚棕榈油出口疲软与国内消费收缩并存。其中，出口量环比仅增 7.7%，至 142.8 万吨，低于市场预期的 145 万～150 万吨，主要因中国买船衔接不畅及印度转向豆油采购所致。国内消费同比锐减 33.2%，至 33.35 万吨，或与斋月后需求回落及生物柴油掺混政策执行放缓有关。
综合来看，马来西亚棕榈油库存超预期累积，供需格局维持宽松。9 月月末库存环比激增 7.2%，至 236.1 万吨，远超市场预期的 215 万～220 万吨，创 2024 年 12 月以来新高，标志着马来西亚棕榈油市场从供需紧平衡转向宽松。
图为马来西亚棕榈油期末库存 （单位：万吨）
据相关报道，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚 10 月 7 日宣布，印尼政府正加快推进在 2026 年全面实施棕榈油占比 50% 的生物柴油 （B50） 强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖。
作为全球最大的棕榈油生产国，印尼目前已执行 B40 政策，即柴油中含 40% 的棕榈油基生物燃料。政府希望在 2025 年前过渡到 B45，并最终于 2026 年升级至 B50。印尼能源部官员透露，B50 的实验室测试已于 8 月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。
根据市场机构测算，B50 若在 2026 年下半年落地，将额外增加 200 余万吨棕榈油需求。需求增量将显著挤占出口份额，预计出口量或缩减 15%~20%，支撑国内棕榈油现货价格中枢上移，同时强化棕榈油对豆油的价差优势。另外，当前印尼棕榈油库存处于同比偏低水平，B50 引发的需求增长有望推动棕榈油库存加速去化，形成供需紧平衡格局。
不过，仍需辩证看待 B50 的预期影响与实际效果的差异。技术上，道路测试需 6—8 个月时间，发动机兼容性测试尚未启动，参考 B40 的推进历程，若 2026 年 B50 落地则存在明显的时间缺口。从财政端看，B50 补贴缺口与棕榈油出口税收存在差异，且当前 POGO 价差扩大导致企业生产亏损，缺乏执行动力。综合来看，B50 短期落地可行性极低，但政策预期仍将阶段性支撑棕榈油价格，长期需持续跟踪测试进展与补贴到位的情况。
图为棕榈油主力合约日线走势
8 月份印度棕榈油进口量大幅增长，主要因为精炼商为保障节庆期间的供应而提前备货。进入 9 月，这部分集中备货需求减弱。油脂需求替代方面，8 月份，棕榈油凭借其相对于豆油的价格优势，成为节前备货的主要选择。9 月下旬市场格局突变。由于阿根廷政府临时取消了豆油出口税，导致豆油国际价格大幅下调，较棕榈油的价格竞争力显著提升。这促使印度买家在 9 月底转向大规模采购阿根廷豆油，导致 9 月豆油进口激增，并部分替代了棕榈油的需求。
9 月以来，国内棕榈油进口市场呈现供需双弱格局。未来进口节奏和价格走势将继续受国际产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况影响。根据海关总署数据，中国 8 月棕榈油进口 34 万吨，同比增加 16.5%。1—8 月棕榈油进口 159 万吨，同比下滑 13.8%。相关调研显示，截至 2025 年 10 月 10 日 （第 41 周），全国重点地区棕榈油商业库存为 54.76 万吨，环比上周减少 0.46 万吨，减幅为 0.83%；同比去年的 51.83 万吨增加 2.93 万吨，增幅为 5.65%。
图为国内棕榈油库存 （单位：万吨）
综上所述，棕榈油市场后市将呈现短期承压、中期易涨难跌的格局。短期来看，MPOB9 月报告偏空，市场交易逻辑集中在产地库存压力方面。中期来看，随着棕榈油减产季到来，印尼 B50 落地、印度补库需求等皆为棕榈油价格提供了较为强劲的支撑。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
