【文章来源：新华财经】
新华财经北京 10 月 17 日电 （吴郑思） 全球生物柴油行业近年来的快速发展，为作为农产品的植物油产品注入了 「工业」 属性。尽管多国陆续出台多项政策推广生物柴油的使用，给豆油、棕榈油等相关油脂带来积极提振，但面对低迷的原油市场和丰产的油籽原料，植物油市场的价格波动风险明显放大。
生柴政策巩固油脂增量需求
近两年，多国在政策层面连续推出支持生物柴油掺混的政策，推动生物柴油消费增长，也成为豆油、棕榈油两大油脂增量需求的主要来源。
美国环境保护署 （EPA） 在 6 月 13 日公布的新提案中，将 2026 年生物质柴油掺混目标提高至 56.1 亿加仑，若 2026 年美国生物质柴油实际产量达标，则所需原料总量 2080 万吨，按照豆油投料占比 40%（2024 年 35%，国内原料优先背景下 2025 年将适当提高） 计算，豆油用量在 832 万吨，较 2024 年增加 232 万吨，增幅 38.5%。受此消息提振，CBOT 美豆油期价当日强势涨停，并在第二日继续跳空高开、大涨近 9%。在其后的三个月时间内，美豆油基本维持在 50 美分／磅的年内高位区间，并一度触及 57 美分／磅上方的两年新高。
美国并非唯一强化生物柴油使用的国家。6 月 25 日，巴西国家能源政策委员会正式批准将柴油中的生物柴油掺混率从 14% 提高至 15%（B15），并于 8 月 1 日起开始实施。而在亚洲，印尼在生物柴油掺混使用上的步伐则更为激进。印尼能源与矿业部副部长尤利奥·丹戎 6 月底表示，印尼政府致力于 2026 年启动生物柴油 B50 计划。目前印尼实施的生物燃料强制掺混比例已经达到了 40%(B40)。根据印尼农业部长在接受媒体采访时的预测，印尼 2026 年实施的 B50 生物柴油计划将额外产生 530 万吨毛棕榈油需求。
综合来看，随着各国的生物柴油掺混计划逐步落地，作为主要原料的豆油和棕榈油中期增量需求就有了稳定的支持。加上相关国家本身就是全球油脂及原料的重要供应国。这意味着全球油脂供求中期面临收紧的压力。这也为相关油脂品种价格提供重要支撑。
国际油价低迷带来压力
随着生物柴油在豆油、棕榈油消费中的比重提高，油脂品种同时兼具农产品和工业品的属性。而在生柴政策推广整体利多油脂消费的同时，政策能否转变为实际的油脂消费增量也面临现实挑战。其中最直接的阻力就来自于低迷的原油价格。在欧佩克+产油国逐步退出前两年减产政策，转而加大石油供应的背景下，美国挑起的关税战延缓全球经济复苏的进程，也给石油需求带来直接的利空冲击。对原油市场供需过剩的担忧拖累国际原油价格重心已经从去年的每桶 70 至 80 美元下滑到今年迄今的 60 美元上下，与 2022 年 95 美元左右的均价相比更是跌去三成。低迷的油价压低了生物柴油掺混的性价比，也给未来生物柴油需求前景蒙上阴影。
从更短的周期来看，10 月 1 日开始的美国联邦政府新一轮停摆，导致多份油脂市场相关的报告将延迟发布，也令油脂市场短时不确定性弥漫。基金在迷茫中选择离场观望，也给油脂市场带来些许抛压。
油籽原料供应宽松
不仅如此，全球油籽市场供应宽松，油脂成本端利空因素凸显。在 9 月供需报告中，美国农业部 （USDA） 将 2025/26 年度美国大豆收获面积的预估上调了 20 万英亩，这导致尽管单产预估被下调，但年度产量预估仍较 8 月调增 0.09 亿蒲氏耳。与此同时，受贸易局势影响，2025/26 年度美豆出口预估被下修 0.2 亿蒲氏耳，供增需减的差异化变动导致美豆年末库存预计将达到 3 亿蒲式耳。偏空的供需报告影响下，加上 「天气市炒作」 的缺位，美豆的反弹在 1050 美分／蒲附近止步。
与此同时，受贸易局势影响，美豆在收割季面临着前所未有的需求压力。作为全球最大大豆进口国的中国，尽管前 9 个月大豆进口量同比增加 5.3%，但本年度以来仍未下单一单美豆采购，使得 CBOT 仓库可交割大豆库存激增，美豆期价积弱难返。
南美油籽供应的释放，也加大了油脂市场成本端压力。虽然阿根廷农产品免税出口仅维持了不足一周时间，但期间中国企业的积极采购，仍扭转了国内对于四季度进口大豆短缺的担忧。而在巴西，AgRural 的数据显示，截至 10 月 9 日巴西 2025/26 年度大豆播种率已经达到 14%，成为同期播种进度第三快的年份。巴西农业部下属的国家商品供应公司 （CONAB） 在 2025/26 年度的首份预测中称，预计巴西 2025/26 年度大豆总产量预计达 1.7767 亿吨的纪录高位，同比增 3.6%。
在全球大豆丰产压力不减，美豆出口承压短期供应充足的背景下，美豆期价再度退守 1000 美分／蒲氏耳关口，也使得全球植物油成本端仍空头氛围弥漫。
综上所述，除产业自身供需和政策的影响以外，植物油脂作为连接农产品和工业品两大板块的品种，同样还面临宏观经济变化带来的冲击。而尽管生物柴油政策长期内将支撑相关植物油的需求并支撑价格趋涨，但原油等相关因素的表现，也会给油脂长期趋势带来短期冲击。
编辑：郭洲洋
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