每经记者｜肖芮冬 每经编辑｜叶峰
刚过去的交易周 （10 月 13 日至 17 日），A 股遭遇了本轮行情以来罕见的深度回调，疑似阶段性 「熄火」，可能令不少股民有所动摇。
主要股指中，仅红利指数周度收涨，但周五跳水翻绿；双创指数领跌。
整周，超 4200 家股票累计下跌，为近期最差表现。
回过头看，周一市场在突发利空下低开高走，更像是「应激」 式的冲动修复。至少紧张感之下，大家保持着勇敢和乐观。
激情过后，周二短暂冲高，便开启震荡回落走势并持续至周五，这才渐渐显露出资金的真实态度——避险。
所谓的 「险」，主要指向中美贸易摩擦相关不确定性。
即便上个周末，已有许多机构、媒体反复强调 「影响有限」，但结合后半周 A 股成交额连续跌破 2 万亿元的情况来看，显然还是有一定体量的市场参与者选择了休息、观望。
事到如今，这也是在考验大家的认知和对行情的信心：
我们知道，历史上的牛市也有过短期急跌，事后又被确认为 「黄金坑」 的情况。
以下图所示的万得全 A 为例，2020 年 5 月和 7 月，指数都出现过破位三连跌，但前者随后逐步开启了一波大行情；后者跌下来后很快开启修复，不过始终在前高附近震荡，这对低吸高抛的策略更为有利。
本轮行情中，9 月初的三连跌的累计跌幅 （-4.62%），实际上也比 10 月 9 日迄今 （-3.79%），跌得更深。
区别在于，相较上一次连跌 （回踩 5 周线），比这一轮下跌 （回踩 10 周线） 对中期趋势的影响更深。用老股民都会说的话来讲——
下周不修复，后续预期恐怕会进一步放低。
因此本周复盘，我们就着重探讨市场修复的可能性。
首先接着上文的技术面分析来讲。
方正证券称，依然坚定看好后续 A 股市场表现。
其研报指出，近几日 A 股市场下跌，有明显的 「再平衡」 特征，即前期涨幅较大板块领跌。主要行业板块 10 月 9 日至 17 日涨跌幅，与 7 月 1 日至 10 月 9 日涨跌幅呈高度负相关特征。下半年以来涨幅较大的板块，在近几日调整中跌幅也显较大，如电子、通信、电力设备等板块。
从估值角度看，经过前期上涨后市场整体估值有所抬升，但距离历史顶部仍有不小距离。且由于当前处于盈利周期底部，市净率历史分位数显著低于市盈率，截至 10 月 17 日，Wind 全 A 市净率处于 2010 年初以来 48% 历史分位数。
而从两融角度看，10 月份 A 股融资余额突破 2015 年 6 月时高点，但由于当前市值相比十年前大幅增长，目前融资余额占流通市值比例为 2.54%，相比 2015 年高点时的 4.72% 大幅下降。
因此，其表示，无论从估值还是两融看，当前 A 股风险水平整体在正常合理范围内，而支持 A 股向上的关键逻辑并未变化：
一是在新一轮科技革命和产业变革中，中国诞生了一大批具有国际竞争力的优质企业。
二是当前处在本轮盈利下行尾声筑底期，后续上市公司盈利有望系统性回升。
三是国内利率水平处于历史低位，权益资产性价比突出。四是国家出台一系列重要政策支持资本市场高质量发展。
德邦证券则表示，短期来看，美国政府停摆、中美贸易摩擦反复或仍将加剧市场波动，但未来也不乏投资机会。
四季度政策密集期临近，二十届四中全会与中央经济工作会议将明确明年政策方向，「反内卷」（新能源、半导体）、统一大市场 （消费、周期）、海洋经济 （船舶、港口） 等政策主题或值得进一步关注。
同时，三季报业绩预告披露进入高峰期，建议关注业绩增速与估值匹配度较高的细分领域。中长期来看，市场仍处于美联储降息带动的全球流动性宽松的趋势中，充分调整后仍有望震荡上行。
此外，由我们的小伙伴 「道达号」 建立并持续跟踪的情绪指标显示，目前市场整体情绪降到了 27.81%，到 15% 左右就能来到 「情绪底部」。
来到「情绪底部」，说明行情风险释放足够充分，投资性价比很高。
据其统计，每年有 2-4 轮行情，一季度和二季度都是完整的赚钱效应周期，三季度高位震荡，进入四季度后赚钱效应快速下降。
「因此，四季度一定会打出一个底部，底部一旦出来，行情自然就来了。」
说到情绪指标，本周五，美股三大指数纷纷收涨，似乎上周五大跌后的市场恐慌渐渐平息。
但市场观察人士发现，衡量市场恐慌情绪的 VIX 指数一度升至 28.99、创 4 月下旬以来的最高盘中水平。追踪投资者情绪变化速度的 VVIX 指数也触及 4 月以来高点。
这表明，在看似坚挺的股指背后，市场的内在稳定性正在减弱。
「投资者涌入国债和黄金等避险资产，高收益债券基金出现大规模资金外流，而此前一度火热的加密货币等风险交易也失去动力。」
华福证券研报称，第二轮关税缓冲期尾声，中美经贸摩擦短期进一步加剧，但 「……经贸谈判的大门仍然敞开，有效的对话渠道仍然在运作，美国若能持平等态度与我国开展对话，仍有达成双方均可接受的长期协议的可能」。
从消息面来看，这个周末还是释出了一些暖意，至少有所进展。
据新华社，北京时间 10 月 18 日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。
同日，人民日报钟声文章指出，希望美方拿出真诚对话的态度，尽快回到对话协商的正确轨道，以中美经贸关系的稳定、健康、可持续发展，切实维护全球产供链安全稳定，为世界经济发展注入更多确定性和正能量。
其他消息中，也有一些值得投资者关注。
133 家 A 股上市公司发布 2025 年前三季度业绩预告
Choice 数据统计显示，截至 10 月 18 日，共有 133 家 A 股上市公司发布 2025 年前三季度业绩预告。其中，包括先达股份、楚江新材、英联股份、硕贝德、广东明珠、容知日新、盛和资源、利民股份、晨光生物在内的9 只个股归母净利同比预增上限超 400%。
寒武纪：前三季度净利润 16 亿元；章建平，增持
寒武纪财报显示，2025 年第三季度营收为 17.27 亿元，同比增长 1332.52%；净利润为 5.67 亿元。前三季度营收为 46.07 亿元，同比增长 2386.38%；净利润为 16.05 亿元。业绩变动主要原因是公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入较上年同期大幅增长。
最新十大股东名单显示，牛散章建平位列第五大股东，持股比例从二季度末的 1.46% 升至 1.53%，增持 32 万股。
贸易担忧有所缓解，现货黄金、白银出现大跌
周五美盘交易时段，现货黄金在创下历史新高后大幅回落，一度跌破 4200 美元/盎司关口；现货白银日内也最多跌逾 6%。分析认为，这主要受美元走强及美国总统特朗普有关贸易局势的表态影响。
沐曦股份 10 月 24 日上交所首发上会，拟募资 39.04 亿元
据上交所网站消息，上海证券交易所上市审核委员会定于 2025 年 10 月 24 日召开 2025 年第 46 次上市审核委员会审议会议。届时将审议沐曦集成电路 （上海） 股份有限公司 （以下简称 「沐曦股份」） 的首发事项。
招股书显示，沐曦股份拟在上交所科创板上市，募集资金 390,366.59 万元，用于新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目、新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目。
最后，来看看下周大事。
党的二十届四中全会将在京召开
中共中央政治局 2025 年 9 月 29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10 月 20 日至 23 日在北京召开。
10 月 20 日，一些重要数据将集中发布
一是，1 年期和 5 年期以上贷款市场报价利率 (LPR)。
9 月 22 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。
二是，国家统计局将发布 9 月商品住宅销售价格指数月度报告。
此前数据显示，2025 年 8 月份，70 个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄。
三是，国家统计局将举行发布会，介绍国民经济运行情况。按照惯例，当天将公布中国 2025 年三季度 GDP 数据。
据国家统计局网站，当日还将发布规模以上工业生产月度报告、固定资产投资 (不含农户) 月度报告、房地产开发和销售情况月度报告、社会消费品零售总额月度报告、能源生产情况月度报告等。
市场方面
Wind 数据显示，下周 A 股共有 54 家公司限售股陆续解禁，合计解禁 30.40 亿股，按 10 月 17 日收盘价计算，解禁总市值为 717.09 亿元。其中，解禁市值居前三位的是：慧博云通 (84.28 亿元)、恒帅股份 (84.03 亿元)、峰岹科技 (70.75 亿元)。
从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：首钢股份 (10.15 亿股)、外高桥 (2.03 亿股)、欧圣电气 (1.88 亿股)。
下周，央行公开市场将有 7891 亿元逆回购到期。其中，周一有两笔 7 天期逆回购到期，总量为 2538 亿元，周二到周五到期量分别为 910 亿元、435 亿元、2360 亿元和 1648 亿元。
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