【文章来源：天天财富】
天风证券研报指出，在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
全文如下
天风策略吴开达：如何判断四季度的风格切换？
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
核心结论：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
正文摘要：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。整体而言，根据 2005-2024 样本，微盘股胜率领先，但各风格之间的差异并不明显，表明四季度或存在风险再平衡特征。考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，进一步可以观察到四季度沪深 300、绩优策略相对全 A 有正超额，反映出市场在年末阶段更倾向于回归基本面确定性，交易重心从 「高弹性」 向 「高稳定性」 切换。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。
行业层面，领涨行业多集中在金融、稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，前 2-3 季度超额较弱的行业的滞涨板块补涨，如 2006 年的上游资源、2007 年的消费；也有部分高涨幅资产四季度回调，如 2014 年的 TMT 和军工板块、2017 年的有色煤炭等上游资源。第二个逻辑是主线的定力，如 2017 年的食品饮料和 2020 年的机械设备、电力设备、军工等中游制造。
四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续。目前，部分金融、周期、消费等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边际和切换空间，但我们认为仅凭低估值或难驱动持续性行情，需叠加政策催化、经济数据改善。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 海外流动性超预期收紧。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：天风证券：四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟)
(责任编辑：43)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报指出，在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
全文如下
天风策略吴开达：如何判断四季度的风格切换？
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
核心结论：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
正文摘要：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。整体而言，根据 2005-2024 样本，微盘股胜率领先，但各风格之间的差异并不明显，表明四季度或存在风险再平衡特征。考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，进一步可以观察到四季度沪深 300、绩优策略相对全 A 有正超额，反映出市场在年末阶段更倾向于回归基本面确定性，交易重心从 「高弹性」 向 「高稳定性」 切换。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。
行业层面，领涨行业多集中在金融、稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，前 2-3 季度超额较弱的行业的滞涨板块补涨，如 2006 年的上游资源、2007 年的消费；也有部分高涨幅资产四季度回调，如 2014 年的 TMT 和军工板块、2017 年的有色煤炭等上游资源。第二个逻辑是主线的定力，如 2017 年的食品饮料和 2020 年的机械设备、电力设备、军工等中游制造。
四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续。目前，部分金融、周期、消费等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边际和切换空间，但我们认为仅凭低估值或难驱动持续性行情，需叠加政策催化、经济数据改善。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 海外流动性超预期收紧。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：天风证券：四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟)
(责任编辑：43)
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天风证券研报指出，在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
全文如下
天风策略吴开达：如何判断四季度的风格切换？
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
核心结论：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
正文摘要：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。整体而言，根据 2005-2024 样本，微盘股胜率领先，但各风格之间的差异并不明显，表明四季度或存在风险再平衡特征。考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，进一步可以观察到四季度沪深 300、绩优策略相对全 A 有正超额，反映出市场在年末阶段更倾向于回归基本面确定性，交易重心从 「高弹性」 向 「高稳定性」 切换。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。
行业层面，领涨行业多集中在金融、稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，前 2-3 季度超额较弱的行业的滞涨板块补涨，如 2006 年的上游资源、2007 年的消费；也有部分高涨幅资产四季度回调，如 2014 年的 TMT 和军工板块、2017 年的有色煤炭等上游资源。第二个逻辑是主线的定力，如 2017 年的食品饮料和 2020 年的机械设备、电力设备、军工等中游制造。
四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续。目前，部分金融、周期、消费等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边际和切换空间，但我们认为仅凭低估值或难驱动持续性行情，需叠加政策催化、经济数据改善。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 海外流动性超预期收紧。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：天风证券：四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟)
(责任编辑：43)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报指出，在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
全文如下
天风策略吴开达：如何判断四季度的风格切换？
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
核心结论：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。行业层面，领涨行业多集中在稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，二是主线的定力。我们认为四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续，但仅凭低估值或难驱动持续性的切换行情。
正文摘要：
在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为易趋于保守，叠加政策预期与业绩验证窗口共振，市场风格往往阶段性转向 「盈利质量+估值安全」 的大盘蓝筹。整体而言，根据 2005-2024 样本，微盘股胜率领先，但各风格之间的差异并不明显，表明四季度或存在风险再平衡特征。考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，进一步可以观察到四季度沪深 300、绩优策略相对全 A 有正超额，反映出市场在年末阶段更倾向于回归基本面确定性，交易重心从 「高弹性」 向 「高稳定性」 切换。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移。
行业层面，领涨行业多集中在金融、稳定、顺周期板块，一定程度上反映年底投资者风险偏好下降，存在锁定年内收益的需求。
同样考虑与今年类似的前三季度大盘整体走牛行情，可以观察到存在两种逻辑：一是 「滞涨补涨+高涨幅获利了结」 的切换逻辑，前 2-3 季度超额较弱的行业的滞涨板块补涨，如 2006 年的上游资源、2007 年的消费；也有部分高涨幅资产四季度回调，如 2014 年的 TMT 和军工板块、2017 年的有色煤炭等上游资源。第二个逻辑是主线的定力，如 2017 年的食品饮料和 2020 年的机械设备、电力设备、军工等中游制造。
四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续。目前，部分金融、周期、消费等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边际和切换空间，但我们认为仅凭低估值或难驱动持续性行情，需叠加政策催化、经济数据改善。
风险提示：1） 过去历史经验仅供参考；2） 政策出台和落地具备不确定性；3） 海外流动性超预期收紧。
（文章来源：界面新闻）
(原标题：天风证券：四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟)
(责任编辑：43)
