【文章来源：金十数据】
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对于厌倦了人工智能争议的人来说，本周黄金价格的大幅暴跌至少改变了讨论话题。
自周二黄金遭遇十多年来最大单日跌幅后，市场争论的焦点围绕 「金价是否会重整旗鼓、再度冲高」 展开。以高盛为例，该行仍坚持 2026 年底金价达到每盎司 4900 美元的目标，并认为各国央行及机构投资者的需求将为金价带来上行风险。
「近期 ETF 资金流入速度及客户反馈显示，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富管理机构及资产管理公司在内的众多长期资本配置者，正计划增加黄金持仓，将其作为投资组合的战略性分散工具。」 分析师莉娜·托马斯 （Lina Thomas） 与达恩·斯特鲁文 （Daan Struyven） 在报告中表示。
这与摩根大通由尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁 （Nikolaos Panigirtzoglou） 牵头的策略师团队给出的 「今日核心观点」 一致：随着投资者越来越多地将黄金用作股票对冲工具，未来三年金价可能上涨逾一倍。
首先，帕尼吉佐格鲁及其团队认为，近期金价暴跌是由 「趋势跟踪型商品交易顾问 （CTA）」 抛售黄金期货合约获利导致，而非散户投资者退出黄金 ETF 持仓。今年以来，现货黄金价格已飙升超过 56%。
「若这一判断正确，且散户投资者并非周二黄金回调的推手，那么他们买入黄金 ETF 的行为，很可能并非受趋势驱动，而是由其他因素主导。」 他们表示。
策略师们认为，今年黄金 ETF 的买盘热潮，不能完全用 「贬值交易」（因担忧美元走弱而转向黄金） 这一热门逻辑来解释。
「传统意义上的 『贬值交易』 并不包含 『对冲股票风险』 这一动机，但今年这一动机尤为明显——散户投资者同时买入股票与黄金，却避开了长期债券 （即传统上用于对冲股票风险的资产）。」 帕尼吉佐格鲁及其团队称。
策略师们指出，2023 年及 2024 年大部分时间里，散户投资者纷纷涌入长期债券 （很可能是为对冲股价上涨风险），但今年即便股市持续攀升，他们也未重现这一行为。相反，正如图表所示，黄金成为了他们的新选择。
策略师们测算，全球非银行投资者的黄金配置比例已升至持仓总额的 2.6%。这一数据的计算方式为：将非央行持有的 6.6 万亿美元私人黄金持仓，除以银行体系外持有的股票、债券、现金与黄金总资产。他们表示，若 「投资者用黄金替代债券对冲股票风险」 的理论成立，那么当前 2.6% 的配置比例很可能仍然过低。
另一推动投资者转向黄金、远离长期债券的因素，与 「解放日」 后的市场体验有关——当时美国总统特朗普宣布加征关税，但随后迅速下调税率。摩根大通团队称，彼时股市大幅回调，长期债券也同步下跌，这使得 「用长期债券对冲股票风险」 的策略失效。
他们以 ETF 为参考测算，在 20% 的债券配置中，约有 1/10 投向长期债券基金。若将这 2% 的长期债券配置替换为黄金，黄金整体配置比例将升至 4.6%——若计入其他金融资产规模，这意味着金价需接近翻倍。
更精确地说，帕尼吉佐格鲁及其团队假设：未来三年股价涨幅足以使股票配置比例升至 54.6%（即互联网泡沫时期的历史峰值）；同时，未来三年债券与现金规模预计每年将增加 7 万亿美元。综合这两个因素，「要使黄金配置比例从当前 2.6% 升至 2028 年的 4.6%，金价需上涨 110%。」 摩根大通团队表示。
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对于厌倦了人工智能争议的人来说，本周黄金价格的大幅暴跌至少改变了讨论话题。
自周二黄金遭遇十多年来最大单日跌幅后，市场争论的焦点围绕 「金价是否会重整旗鼓、再度冲高」 展开。以高盛为例，该行仍坚持 2026 年底金价达到每盎司 4900 美元的目标，并认为各国央行及机构投资者的需求将为金价带来上行风险。
「近期 ETF 资金流入速度及客户反馈显示，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富管理机构及资产管理公司在内的众多长期资本配置者，正计划增加黄金持仓，将其作为投资组合的战略性分散工具。」 分析师莉娜·托马斯 （Lina Thomas） 与达恩·斯特鲁文 （Daan Struyven） 在报告中表示。
这与摩根大通由尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁 （Nikolaos Panigirtzoglou） 牵头的策略师团队给出的 「今日核心观点」 一致：随着投资者越来越多地将黄金用作股票对冲工具，未来三年金价可能上涨逾一倍。
首先，帕尼吉佐格鲁及其团队认为，近期金价暴跌是由 「趋势跟踪型商品交易顾问 （CTA）」 抛售黄金期货合约获利导致，而非散户投资者退出黄金 ETF 持仓。今年以来，现货黄金价格已飙升超过 56%。
「若这一判断正确，且散户投资者并非周二黄金回调的推手，那么他们买入黄金 ETF 的行为，很可能并非受趋势驱动，而是由其他因素主导。」 他们表示。
策略师们认为，今年黄金 ETF 的买盘热潮，不能完全用 「贬值交易」（因担忧美元走弱而转向黄金） 这一热门逻辑来解释。
「传统意义上的 『贬值交易』 并不包含 『对冲股票风险』 这一动机，但今年这一动机尤为明显——散户投资者同时买入股票与黄金，却避开了长期债券 （即传统上用于对冲股票风险的资产）。」 帕尼吉佐格鲁及其团队称。
策略师们指出，2023 年及 2024 年大部分时间里，散户投资者纷纷涌入长期债券 （很可能是为对冲股价上涨风险），但今年即便股市持续攀升，他们也未重现这一行为。相反，正如图表所示，黄金成为了他们的新选择。
策略师们测算，全球非银行投资者的黄金配置比例已升至持仓总额的 2.6%。这一数据的计算方式为：将非央行持有的 6.6 万亿美元私人黄金持仓，除以银行体系外持有的股票、债券、现金与黄金总资产。他们表示，若 「投资者用黄金替代债券对冲股票风险」 的理论成立，那么当前 2.6% 的配置比例很可能仍然过低。
另一推动投资者转向黄金、远离长期债券的因素，与 「解放日」 后的市场体验有关——当时美国总统特朗普宣布加征关税，但随后迅速下调税率。摩根大通团队称，彼时股市大幅回调，长期债券也同步下跌，这使得 「用长期债券对冲股票风险」 的策略失效。
他们以 ETF 为参考测算，在 20% 的债券配置中，约有 1/10 投向长期债券基金。若将这 2% 的长期债券配置替换为黄金，黄金整体配置比例将升至 4.6%——若计入其他金融资产规模，这意味着金价需接近翻倍。
更精确地说，帕尼吉佐格鲁及其团队假设：未来三年股价涨幅足以使股票配置比例升至 54.6%（即互联网泡沫时期的历史峰值）；同时，未来三年债券与现金规模预计每年将增加 7 万亿美元。综合这两个因素，「要使黄金配置比例从当前 2.6% 升至 2028 年的 4.6%，金价需上涨 110%。」 摩根大通团队表示。
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对于厌倦了人工智能争议的人来说，本周黄金价格的大幅暴跌至少改变了讨论话题。
自周二黄金遭遇十多年来最大单日跌幅后，市场争论的焦点围绕 「金价是否会重整旗鼓、再度冲高」 展开。以高盛为例，该行仍坚持 2026 年底金价达到每盎司 4900 美元的目标，并认为各国央行及机构投资者的需求将为金价带来上行风险。
「近期 ETF 资金流入速度及客户反馈显示，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富管理机构及资产管理公司在内的众多长期资本配置者，正计划增加黄金持仓，将其作为投资组合的战略性分散工具。」 分析师莉娜·托马斯 （Lina Thomas） 与达恩·斯特鲁文 （Daan Struyven） 在报告中表示。
这与摩根大通由尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁 （Nikolaos Panigirtzoglou） 牵头的策略师团队给出的 「今日核心观点」 一致：随着投资者越来越多地将黄金用作股票对冲工具，未来三年金价可能上涨逾一倍。
首先，帕尼吉佐格鲁及其团队认为，近期金价暴跌是由 「趋势跟踪型商品交易顾问 （CTA）」 抛售黄金期货合约获利导致，而非散户投资者退出黄金 ETF 持仓。今年以来，现货黄金价格已飙升超过 56%。
「若这一判断正确，且散户投资者并非周二黄金回调的推手，那么他们买入黄金 ETF 的行为，很可能并非受趋势驱动，而是由其他因素主导。」 他们表示。
策略师们认为，今年黄金 ETF 的买盘热潮，不能完全用 「贬值交易」（因担忧美元走弱而转向黄金） 这一热门逻辑来解释。
「传统意义上的 『贬值交易』 并不包含 『对冲股票风险』 这一动机，但今年这一动机尤为明显——散户投资者同时买入股票与黄金，却避开了长期债券 （即传统上用于对冲股票风险的资产）。」 帕尼吉佐格鲁及其团队称。
策略师们指出，2023 年及 2024 年大部分时间里，散户投资者纷纷涌入长期债券 （很可能是为对冲股价上涨风险），但今年即便股市持续攀升，他们也未重现这一行为。相反，正如图表所示，黄金成为了他们的新选择。
策略师们测算，全球非银行投资者的黄金配置比例已升至持仓总额的 2.6%。这一数据的计算方式为：将非央行持有的 6.6 万亿美元私人黄金持仓，除以银行体系外持有的股票、债券、现金与黄金总资产。他们表示，若 「投资者用黄金替代债券对冲股票风险」 的理论成立，那么当前 2.6% 的配置比例很可能仍然过低。
另一推动投资者转向黄金、远离长期债券的因素，与 「解放日」 后的市场体验有关——当时美国总统特朗普宣布加征关税，但随后迅速下调税率。摩根大通团队称，彼时股市大幅回调，长期债券也同步下跌，这使得 「用长期债券对冲股票风险」 的策略失效。
他们以 ETF 为参考测算，在 20% 的债券配置中，约有 1/10 投向长期债券基金。若将这 2% 的长期债券配置替换为黄金，黄金整体配置比例将升至 4.6%——若计入其他金融资产规模，这意味着金价需接近翻倍。
更精确地说，帕尼吉佐格鲁及其团队假设：未来三年股价涨幅足以使股票配置比例升至 54.6%（即互联网泡沫时期的历史峰值）；同时，未来三年债券与现金规模预计每年将增加 7 万亿美元。综合这两个因素，「要使黄金配置比例从当前 2.6% 升至 2028 年的 4.6%，金价需上涨 110%。」 摩根大通团队表示。
【文章来源：金十数据】
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对于厌倦了人工智能争议的人来说，本周黄金价格的大幅暴跌至少改变了讨论话题。
自周二黄金遭遇十多年来最大单日跌幅后，市场争论的焦点围绕 「金价是否会重整旗鼓、再度冲高」 展开。以高盛为例，该行仍坚持 2026 年底金价达到每盎司 4900 美元的目标，并认为各国央行及机构投资者的需求将为金价带来上行风险。
「近期 ETF 资金流入速度及客户反馈显示，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富管理机构及资产管理公司在内的众多长期资本配置者，正计划增加黄金持仓，将其作为投资组合的战略性分散工具。」 分析师莉娜·托马斯 （Lina Thomas） 与达恩·斯特鲁文 （Daan Struyven） 在报告中表示。
这与摩根大通由尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁 （Nikolaos Panigirtzoglou） 牵头的策略师团队给出的 「今日核心观点」 一致：随着投资者越来越多地将黄金用作股票对冲工具，未来三年金价可能上涨逾一倍。
首先，帕尼吉佐格鲁及其团队认为，近期金价暴跌是由 「趋势跟踪型商品交易顾问 （CTA）」 抛售黄金期货合约获利导致，而非散户投资者退出黄金 ETF 持仓。今年以来，现货黄金价格已飙升超过 56%。
「若这一判断正确，且散户投资者并非周二黄金回调的推手，那么他们买入黄金 ETF 的行为，很可能并非受趋势驱动，而是由其他因素主导。」 他们表示。
策略师们认为，今年黄金 ETF 的买盘热潮，不能完全用 「贬值交易」（因担忧美元走弱而转向黄金） 这一热门逻辑来解释。
「传统意义上的 『贬值交易』 并不包含 『对冲股票风险』 这一动机，但今年这一动机尤为明显——散户投资者同时买入股票与黄金，却避开了长期债券 （即传统上用于对冲股票风险的资产）。」 帕尼吉佐格鲁及其团队称。
策略师们指出，2023 年及 2024 年大部分时间里，散户投资者纷纷涌入长期债券 （很可能是为对冲股价上涨风险），但今年即便股市持续攀升，他们也未重现这一行为。相反，正如图表所示，黄金成为了他们的新选择。
策略师们测算，全球非银行投资者的黄金配置比例已升至持仓总额的 2.6%。这一数据的计算方式为：将非央行持有的 6.6 万亿美元私人黄金持仓，除以银行体系外持有的股票、债券、现金与黄金总资产。他们表示，若 「投资者用黄金替代债券对冲股票风险」 的理论成立，那么当前 2.6% 的配置比例很可能仍然过低。
另一推动投资者转向黄金、远离长期债券的因素，与 「解放日」 后的市场体验有关——当时美国总统特朗普宣布加征关税，但随后迅速下调税率。摩根大通团队称，彼时股市大幅回调，长期债券也同步下跌，这使得 「用长期债券对冲股票风险」 的策略失效。
他们以 ETF 为参考测算，在 20% 的债券配置中，约有 1/10 投向长期债券基金。若将这 2% 的长期债券配置替换为黄金，黄金整体配置比例将升至 4.6%——若计入其他金融资产规模，这意味着金价需接近翻倍。
更精确地说，帕尼吉佐格鲁及其团队假设：未来三年股价涨幅足以使股票配置比例升至 54.6%（即互联网泡沫时期的历史峰值）；同时，未来三年债券与现金规模预计每年将增加 7 万亿美元。综合这两个因素，「要使黄金配置比例从当前 2.6% 升至 2028 年的 4.6%，金价需上涨 110%。」 摩根大通团队表示。
