太空经济浪潮奔涌，商业航天正从探索迈向规模化发展的黄金时代。党的二十届四中全会将 「航天强国」 战略提升至前所未有的高度，为航空航天产业提供了清晰的顶层规划和政策确定性。政策红利持续释放，卫星发射进入高密度期，可回收火箭技术临近突破点，商业航天作为新质生产力的代表，正在政策、资本和技术的多重驱动下，迎来历史性发展机遇。
这些是否意味着该领域将进入一个高确定性的黄金发展期，并为资本市场开启重要的投资窗口？随着航天强国战略升至新高度，这一过往由主题概念驱动的板块投资逻辑是否生变？普通投资者该如何理解和把握其中的机遇？为此，中国基金报记者采访了：华安国证航天航空行业 ETF 基金经理刘璇子、永赢卫星 ETF 基金经理刘庭宇、平安基金基金经理刘洁倩、创金合信先进装备股票基金经理李晗。
在上述基金经理看来，四中全会公报首次将 「航天强国」 与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心。
当前航天产业基本面在回升进程中，在顶层设计加持下，商业化进展会加速，板块也由过去的主题驱动向多轮驱动转化，走向基本面为主导的投资行业。
不过，也有基金经理提醒，虽然 「航天强国」 的重要性在不断提升，但产业仍处于发展的早期，从投资端看潜在风险仍然较高，同时长期发展前景也很大。
首次上升为国家战略核心
带动投资逻辑从主题概念走向景气跟踪
中国基金报记者：「航天强国」 写入最高层级会议公报，这一顶层设计，是否会重塑资本市场的预期，并从根本上改变航空航天板块的投资逻辑？
刘璇子：四中全会公报首次将 「航天强国」 与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心，作为 「新质生产力」 的核心之一，政策支持力度显著升级。我们认为，这一顶层设计明确后，产业资源、财政资源都将向航空航天领域倾斜，为行业奠定了长期景气趋势。航空航天板块的投资逻辑从传统军工驱动向政策、技术、市场等多维度驱动转型，从短期的主题投资转为长期产业趋势投资。
刘庭宇：四中全会公报新增 「航天强国」 战略的确超出资本市场预期，「十五五」 规划建议中也提到加快航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动第六代移动通信等成为新的经济增长点。6G 通信和 5G 通信的重要区别之一，在于 6G 通过卫星直连技术融合空天地海，实现偏远地区、海洋、空中等区域无缝连接，因此卫星通信可以说是 6G 发展的技术底座和必经之路，资本市场对于航天板块特别是卫星通信的关注度大幅提升。
刘洁倩：我们认为四中全会公报和 「十五五」 规划建议明确提出 「加快建设航天强国、交通强国」，将有效提振资本市场对于相关行业未来需求进入快速增长期的预期，带动航空航天投资逻辑从主题概念走向景气跟踪。
具体来看，此次 「十五五」 规划建议在 「建设现代化产业体系」 章节下，指出 「培育壮大新兴产业和未来产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展」。在过去两年的政府工作报告等重要政策文件中也曾提及支持商业航天、低空经济等新兴产业发展，此次将相关行业战略定位进一步提升，预计未来 5 年将持续获得政策有力支持，带动商业化进程加速，需求进入爆发期。
李晗：「航天强国」 这一提法最初是在 2016 年 4 月 24 日我国首个 「中国航天日」 上。虽然 「航天强国」 的重要性在不断提升，但并非一个全新的概念，且过去几年市场曾多次出现相关的主题投资，目前看尚未改变其本质的投资逻辑。
商业化将迎来提速
行业景气和业绩有望逐步兑现
中国基金报记者：当前行业基本面和估值情况如何？过去市场常将航空航天视为 「主题投资」 或 「事件驱动」 型板块，在当前时点，是否已支撑板块从主题走向价值？
刘庭宇：当前航天产业公司的基本面较好，相关公司毛利率和成长性较高。卫星板块绝对静态估值水平虽然不低，但隐含了相关公司较高的技术壁垒和稀缺性，未来竞争格局较好，相比人工智能等科技板块，航空航天板块今年并未经历大幅上涨，当前板块估值性价比较高。顶层设计公布后板块上市公司的业绩确定性和成长性进一步夯实，同时未来几年相关产品内外需的共振也将使得航空航天从事件驱动的主题投资走向基本面驱动的价值投资。
刘洁倩：目前行业估值处在历史中枢附近，前期股价涨幅相对有限，目前具备性价比优势。基本面方面，目前处在回升阶段，需求有望迎来爆发式增长。
当前时点看，后续航空航天将从主题类板块走向价值投资。过去航空航天行业主要集中在军用领域，民用业务大多处在概念期，因此业绩反馈有限，市场更多将其作为主题投资进行参与，事件性催化明显。但当前时点往后看，在政策战略性定位下，商业航天、低空经济有望得到更多实质性支持，且随着技术进步和成本下降，商业化将迎来提速，行业景气和业绩有望逐步兑现，支撑板块走向价值投资。
刘璇子：过去三年行业整体收入和利润下滑，行业毛利率稳健，ROE 和现金流承压。当前处于业绩修复期，头部企业业绩改善较为明显，订单向业绩传导的路径逐步清晰。我国国防和军队现代化建设进入加速发展期，军事装备的更新换代和现代化升级持续为相关企业提供业务增长空间，当前板块已由过去的主题驱动向多轮驱动转化，走向基本面为主导的投资行业。
李晗：今年政府工作报告中对商业航天的定位是 「战略性新兴产业」。这一定位充分说明商业航天是新一轮产业变革的发展方向，同时也表明行业仍处于发展的早期，技术上虽然出现了突破性的进展，但仍处于快速迭代过程中，因此产业规模尚小，发展中技术路线的选择等因素都有可能对行业造成较大的影响，因此从投资端看潜在的风险仍然较高，同时长期发展前景也很大。
通用航空、卫星通信等方向或率先爆发
中国基金报记者：航空航天产业链条较长，在您看来，产业链业绩兑现的时间顺序可能是怎样的？
刘洁倩：一般来讲，科技产业的发展会从基础设施和关键产品/材料领域实现率先爆发。具体到航空航天产业链来看，预计基础设施领域的卫星、导航，产品端低空飞行器制造、航空材料有望率先爆发。
业绩兑现顺序可能是先卫星互联网为代表的基础设施，然后是航空材料、飞行器制造等产品环节，最后是商业化应用等领域。
李晗：航天产业产业链较长且技术成熟度各不相同，从五年的时间维度看，卫星相关领域可能会较早迎来量的提升。一方面是卫星产业链成熟度相对较高，产品的稳定性较强，同时也可以看到星链等新业务形态的快速发展，因此卫星及其部组件领域会比较早迎来量的快速提升。
如果拉长时间周期看，随着技术的不断成熟和产业应用的不断推进，卫星制造、火箭制造、地面设备、卫星运营、卫星应用等领域会逐渐进入业绩兑现期。
刘璇子：全球地缘政治纷争频发，各国军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生变化。我国产品的性能经验证获得高度认可，军贸需求大幅增加，预计中东、亚洲等市场订单的催化将给主机厂、地面兵装、无人机等带来新的业绩增长。商业航天是政策与技术双轮驱动的核心赛道，低轨卫星组网加速与发射成本下降将推动卫星制造领域未来五年的订单密集落地。另外，C919 进入规模化交付周期，国产替代加速，也将带动上游材料、核心零部件的业绩增长。时间顺序上上游元器件和材料企业有望率先复苏，再到中游制造环节放量和下游应用市场。
刘庭宇：我更关注通用航空、卫星通信方向，两者都是既有政策支持，也有广阔的商业应用市场空间，还有不可或缺的战略意义的板块，后续有望率先迎来爆发。
对于通用航空，根据我国低空经济产业发展顺序，现阶段以飞行制造器和低空基础建设发展先行，下游应用场景随后。
对于卫星通信，我国卫星互联网建设正处于关键提速期，卫星制造是我国卫星互联网本阶段的发展核心，也是未来一切卫星业务的基础。火箭运力是卫星组网进度的瓶颈环节，有望成为未来增速最快、确定性最高的细分领域之一。而相关的地面设备、下游运营和应用场景的丰富则需要在更远期看到。
产业处于发展早期
投资者可通过指数化工具布局
中国基金报记者：当前是否是布局航空航天产业的窗口期？有什么投资建议？
刘璇子：「航天强国」 首次写入国家顶层规划，标志着航空航天产业上升为国家战略支柱。在 「十五五」 规划的推动、军贸市场的繁荣以及商业航天的发展助推下，航空航天产业迎来新的历史发展机遇。航空航天产业链条长，覆盖面广，且行业的特殊性也导致公开信息相对较少，选股难度较高，建议投资者可以采用定投或者择机布局航天 ETF 的方式，参与航空航天板块的投资。
刘庭宇：商业航天和 6G 后续有望成为 「十五五」 时期的重点建设方向，三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，运营商大规模资本开支值得期待，产业或已处于爆发前夜。相关的 ETF 主要采用被动投资、按指数成份进行配置的思路，选取能代表产业发展核心方向的一篮子股票进行配置，并采用自由流通市值加权的方式以兼顾投资组合的资金容量和流动性。
刘洁倩：当前是布局航空航天产业长期趋势行情的窗口期。一方面，产业远期发展空间巨大，当下在政策支持和技术进步下，商业化进程开始加速，未来上涨空间可观。另一方面，短期来看产业估值和股价位置不高，在市场成长风格占优下，具备上涨弹性。考虑到产业发展在商业化早期，面临较多不确定性，因此配置策略全产业链布局，建议可以通过指数化工具进行投资布局。
李晗：从产业的角度看，航天产业处于发展的早期，仍需要面临收入规模有限、研发投入大、技术的不确定性较高等因素，因此属于投资中高风险高收益的领域。部分标的估值也处于较高位置，因此当前投资可能并非最佳时机。不过行业发展空间大，未来潜在机会也很多，值得持续跟踪，深入研究。
板块波动性较大
最大潜在风险或在于技术迭代
中国基金报记者：在您看来，当前投资该板块最大的潜在风险是什么？
李晗：商业航天板块仍处于技术快速迭代的过程中，一旦技术路线发生变化，可能对原有技术路线的公司造成巨大冲击，当然也会创造新的投资机会。同时，航天产业的技术难度高、发展周期长，即使看对了方向，也存在标的选择的难题。此外，随着产业化的推进，大多数的行业都将经历竞争激化的过程，在这个过程中可能会有很多参与者铩羽而归，当然这个阶段的胜出者也将收获未来的光明前景。
刘洁倩：目前最大的潜在风险是技术风险。航空航天相关业务和产品对安全性、成本控制等要求严格，因此研发过程、技术工艺较为复杂，新技术从实验室走向产业化过程中，面临生产、市场、成本等较多的不确定性。
刘璇子：军工是较为特殊的行业，高度依赖国家政策，军工订单也依赖于军方采购计划，所以投资军工行业需要关注政策风险、地缘风险等。航空航天板块的波动性较大，适合风险承受能力较高的投资者。
刘庭宇：当前电动飞行器的核心瓶颈在于续航问题，因此固态电池技术发展不及预期有可能成为影响产业落地节奏的潜在影响因素之一；低轨通信卫星组网进度的核心瓶颈在于火箭运力不足，民营商用火箭技术验证进程不及预期同样会导致相关公司业绩不及预期。但考虑到航空航天产业的战略价值，我们对产业的长期发展趋势要有信心，板块的阶段性调整往往可能带来更高的投资性价比。
（中国基金报）
文章转载自东方财富
