「金九银十」 结束，聚丙烯 （PP） 价格不涨反跌，甚至一度跌至 6500 元／吨附近。此次 PP 下跌主要是因为需求不及预期，油价的下跌也使得 PP 下行加速。目前 PP 行业全面进入亏损状态，供应端压力逐渐缓解，PP 继续下行空间不大。
「金九银十」 是聚丙烯 （PP） 行业的传统需求旺季，但是今年旺季特征不明显。目前全球经济低迷运行，宏观形势偏弱，PP 刚需受到较大影响。国家统计局最新公布的数据显示，9 月份国内塑料制品产量为 730.3 万吨，同比下降 2.54%，这已经是连续两个月同比下降。
图为国内 PP 利润走势
具体来看，BOPP 需求端新单成交改善有限，下游相关行业电商、食品包装、服装包装等均不及预期，BOPP 价格整体回落，开工率低于去年同期 3 个百分点；注塑企业旺季基本结束，样本企业订单较去年同期减少 15%，开工率较去年同比下降 2 个百分点；塑编企业旺季也进入尾声，不过，今年塑编企业订单明显不及预期，尤其是吨包袋等出口产品受贸易摩擦影响出现大幅下降。
图为全国 PP 日度开工率
油价大幅下跌成本施压明显
今年虽然地缘政治冲突不断，但是中东地区以及俄乌冲突对油价的刺激基本发酵完毕，原油走势逐渐回归基本面。欧佩克自 4 月份开始增产，国际油价在短暂反弹后也进入下行通道，其中 WTI 原油自 78 美元／桶高位一度跌至 55 美元／桶，跌幅近 30%，油价下跌拖累化工品整体下行，PP 也未能幸免。
下半年 PP 整体下行明显，PP 利润持续压缩，目前 PP 已经进入全面亏损状态。截至 11 月初，油制 PP 亏损 550 元／吨，煤制 PP 亏损 300 元／吨，外采甲醇制 PP 亏损 1000 元／吨，外采丙烯制 PP 亏损 250 元／吨，PDH 制 PP 亏损 800 元／吨。前期，油制 PP 一度改变三年来持续亏损的状态扭亏为盈，煤制 PP 利润也一度达到 1000 元／吨，不过随着 PP 全面进入亏损状态，PP 成本端的支撑作用有望体现。
检修力度加大供应明显减少
PP 检修季主要集中在 4—7 月份，8 月份之后 PP 开工率明显提升，一度反弹至 85% 以上。不过进入 9 月份之后，计划外检修明显增多，PP 开工率再次降至 85% 以下；10 月份 PP 开工率进一步下降，截至 10 月底，PP 开工率已经降至 80%，即将触及年内最低点，同时也是历史同期最低点。
图为国内 PP 进出口分析
目前国内 PP 供应严重过剩，供需矛盾失衡，加之 PP 全面处于亏损状态，部分企业尤其是 PDH 企业被动停工或降负荷，一方面有利于缓解库存压力，另一方面也是应对亏损的无奈之举。由于 PP 供需失衡以及亏损状态或将维持，PP 后期计划外检修依然较多，开工率或维持低位水平。此外，今年 PP 扩产能主要集中在上半年，下半年新产能冲击市场有限，供应压力明显缓解。
进出口格局改变缓解国内压力
最新海关数据显示，9 月份中国聚丙烯进口量为 29.02 万吨，环比增长 17.49%，2025 年 1—9 月累计进口量为 245.78 万吨，同比减少 9.01%；9 月份中国聚丙烯出口量为 23.76 万吨，环比减少 13.88%，2025 年 1—9 月累计出口量为 234.11 万吨，同比增长 28.27%。
近几年 PP 国内供需矛盾加剧，国内 PP 价格处于全球价格洼地，进口明显减少，出口窗口逐渐打开。今年已经有部分月份的 PP 出口量大于进口量，一定程度上缓解了国内供需矛盾，我国也有望由 PP 净进口国转变为净出口国。
目前 PP 基本面多空交织，虽然需求端利好并未兑现，但是计划外检修装置增多，PP 供应端压力也明显缓解，基本抵消需求端利空。不过，PP 全面亏损后成本支撑增强，加之化工 「反内卷」 也有望提供政策托底效果，预计聚丙烯价格虽然反弹暂无实质性驱动，但是继续下行的空间或已不大。（作者单位：齐盛期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
