本轮全球宽松周期可能已经达到顶峰。当前的问题在于，如今高歌猛进的金融市场何时或者是否会开始感受到压力？
根据美国银行的统计显示，过去两年全球央行的降息次数已超过了 2007-09 年全球金融危机期间。虽然这一统计，仅反映了降息次数而非宽松力度，但在 2022-23 年抗通胀战役的史诗级加息周期背景下，这依然是一个 「了不起的成就」。
然而如今，宽松周期似乎已经来到了一个峰值过后的转向时刻。如下图所示，以 12 个月为滚动周期的全球央行降息次数可能已经触顶。
这本身并非意味着全球宽松政策的终止——美联储等央行仍可能进一步降息，但全球范围内的累计降息次数很可能将逐渐减少。
至于这一变化对全球金融市场又意味着什么，或许值得投资者提前有所深思……
宽松周期顶峰≠企业盈利将下降
从表面上看，许多投资者的第一反应可能是，超级宽松货币政策的终结意味着金融环境趋紧，从而对市场不利。
但历史经历却往往出人意料——过去三次全球宽松周期顶峰之后，企业盈利周期往往仍将持续扩张，股市也还能实现稳健上涨。
法国兴业银行的分析师表示，宽松周期的顶峰可能反而对华尔街来说是一个利好信号——表明盈利增长将会扩大和加速。
法兴美国股票策略主管 Manish Kabra 表示，宽松周期顶峰是向小盘股和低杠杆股票等市场领域分散投资的 「强力信号」。他强调，通常只有在投资者开始为加息周期起点定价时，才需考虑减少股票敞口。
当然，现在与过往这些历史时期有一个很大的不同，即当今的股价和估值。
在 2009 年 9 月和 2020 年 8 月，华尔街才刚刚从历史性的崩盘中开始复苏，而如今美股的价格已处于历史最高水平。鉴于当前众多市场估值泡沫化，此次确实有可能无法轻易如愿——这或许暗示当前更应采取防御性风险策略。
不过，Kabra 仍淡化了有关泡沫论调。从盈利指标来看，标普 500 指数今年盈利增长率约为 12%，但若剔除 「AI 热潮」 的相关股票，增速将骤降至 4%。
一切最终都归结于流动性？
整体来看，今年以来，除石油、美元和部分长期债券外，几乎所有主要资产类别均出现上涨。就连过去几年备受冷落和诟病的美国国债也出现了明显反弹。
从全球范围来看，这些上涨行情是由多种因素驱动的。在股市方面，人工智能的蓬勃发展为华尔街注入了强劲动力，对国防开支大幅增长的预期提振了欧洲股市，而大规模财政宽松政策的前景则推高了亚洲地区股指的表现。
不过，渣打银行认为，推动所有这些市场蓬勃发展的一大共同力量，其实是流动性——充沛的流动性。
该行全球研究主管兼首席策略师 Eric Robertsen 指出，自四月低点以来的全面市场反弹——涵盖股票、债券、大宗商品及加密货币，可视为一场 「金融环境交易」。在极端经济与地缘政治不确定性笼罩的世界里，除却流动性，还有什么能让几乎所有资产类别同步上涨呢？
当然，流动性并非仅由货币政策决定，甚至都不能算是主要因素。银行准备金、私营部门信贷供需状况以及整体风险偏好，都是构成这个模糊概念的关键要素。
但若将利率变动视为流动性的粗略替代指标或方向性信号，当前市场确实也正处于转折点之上。
Robertsen 指出，过去 12 个月频繁降息创造的 「充沛」 流动性，完全抵消了投资者对增长的担忧。但若流动性闸门开启关闭——哪怕只是渐进式收紧——投资者的风险偏好都将面临考验。
「市场能否在缺氧状态下，继续在如此 『高海拔』 位置保持繁荣？」Robertsen 发问道。
人们或许马上就能亲眼目睹这个问题的答案……
（财联社）
文章转载自 东方财富
