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华金证券
三季报后年底风格可能偏均衡。（1） 三季报后年底大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底大盘和微盘表现相对占优，且影响大小盘风格的核心因素是政策和外部事件、流动性和盈利的相对优势。二是当前来看，三季报后大小盘风格可能偏均衡：首先，年底政策可能偏积极，中美缓和后外部风险较小；其次，年底流动性维持宽松是大概率；最后，上证 50、沪深 300 三季报盈利增速相对小微盘更高。（2） 三季报后年底大类风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底金融、消费、稳定风格可能占优，且影响大类风格的核心因素是政策和产业趋势、基金调仓等。二是当前来看，三季报后年底大类风格可能偏均衡：首先，年底支持科技创新和反内卷等政策可能持续，科技产业趋势上行和周期等细分行业价格上涨也可能持续，科技和周期相对占优；其次，四季度基金也可能加仓大金融和稳定等板块，风格可能更趋均衡。
三季报后年底部分科技和周期等绩优行业表现可能相对占优。（1） 复盘历史，三季报后年底高景气和受政策驱动的行业表现相对占优。一是三季报后至年底时期，高景气的行业表现相对占优：首先，三季报或年报盈利同比增速排名靠前的行业表现相对占优；其次，产业趋势上行带动的高景气行业表现也相对占优。二是三季报后至年底时期，受政策驱动的行业表现相对偏强。（2） 今年来看，三季报后年底部分科技和周期等绩优行业可能相对占优。一是有色金属、传媒、电子、电新、化工等高景气的行业表现可能相对占优：首先，今年三季报业绩较好的行业主要是钢铁、有色、传媒、电子等周期和科技成长行业；其次，产业趋势向上带动的高景气行业主要集中在人工智能相关的 TMT，储能需求上升和涨价相关的电新、有色金属、化工等行业。二是人工智能、机器人、传统周期和新消费等行业受政策驱动可能相对占优。
短期延续震荡走势，慢牛趋势不变。（1） 经济短期维持弱修复趋势，盈利仍可能处于回升周期中。一是经济短期仍处于偏弱修复的趋势：首先，10 月制造业 PMI 和出口同比增速均明显回落；其次，一线、二线和三线城市商品房周成交面积同比降幅进一步扩大。二是盈利继续处于回升周期中：首先，短期工业企业盈利增速可能继续结构性回升；其次，A 股三季报盈利增速较中报继续回升。（2） 短期流动性维持宽松。一是宏观流动性短期维持宽松：首先，海外流动性预期的变化对国内影响有限；其次，年底资金可能季节性紧张，央行短期有望继续加大资金投放。二是微观资金短期可能继续流入，但流入可能放缓。（3） 风险偏好短期可能继续偏中性。一是短期稳增长政策加速落地仍可能提振市场情绪。二是短期中美、俄乌等地缘风险偏低。三是短期估值偏高、年底资金保收益等导致市场情绪难大幅上升。
行业配置：短期均衡配置科技成长和部分周期、核心资产等行业。（1） 当前成长行业中的电力设备、传媒、汽车、电子估值性价比较高。（2） 短期建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上但同时估值性价比较高的电新 （风电、储能、固态电池）、机械设备 （机器人）、有色金属、传媒 （游戏）、计算机 （AI 应用）、医药等行业；二是受益于 「十五五」 规划和基本面可能边际改善的消费 （食品、商贸零售等）、军工（商业航天）、电子 （AI 硬件）、通信 （算力） 等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（华金证券）
文章转载自东方财富
