【文章来源：期货日报】
2025 年春节前后，国内鸡蛋市场受季节性规律等因素影响，行情呈现 「节前短暂企稳、节后持续下行」 的剧烈波动局面。对于从事蛋鸡养殖与鸡蛋销售的安徽悦牧农业发展有限公司而言，这一时期的价格风险直接关乎季度盈利目标。该企业存栏蛋鸡 30 万羽，产品覆盖本省及邻近三省的商超、餐饮与食品加工厂，且多为长期合作客户，对鸡蛋价格稳定性的需求较为迫切。在此背景下，企业联合光大期货，运用期权工具，成功实现价格风险对冲，为同类企业提供了实践范本。
行情背景及企业痛点
1.2025 年春节前后鸡蛋市场供需格局
2025 年春节假期后，鸡蛋需求进入传统淡季。居民家庭春节前储备的鸡蛋可满足 15～20 天需求，春节后消费出现 「断档」，需求支撑持续疲软。同时，供应端压力则进一步加剧。春节前养殖户延迟老鸡淘汰，2 月老鸡淘汰量环比仅增加 2.3%。叠加蛋鸡存栏量高位运行与集中开产，主产区日均流通量较 1 月增长 8%～10%，鸡蛋市场供需失衡压力显著。
对应 2—3 月周期的鸡蛋期货 2505 合约 （次主力）1 月底价格如下：
卓创资讯、布瑞克等机构预测，2 月现货价格或跌至 2900～3000 元/500kg，期货价格同步下探。
2. 企业核心经营痛点
价格波动风险：盈利空间受挤压
鸡蛋价格受蛋鸡存栏周期、饲料成本 （主要为玉米和豆粕）、季节性消费、疫病等四重因素影响，波动剧烈。2025 年 2 月恰逢春节后需求淡季，市场预期价格承压，企业面临新一轮经营风险。
经营模式局限：成本与售价形成 「剪刀差」
企业销售以 「现货零售」 为主，采用 「成本加成定价」 的销售模式。但饲料成本占养殖总成本的 70%，2025 年 1 月饲料价格仍小幅上涨。若 2 月鸡蛋价格下跌，刚性成本与售价下行形成 「剪刀差」，将严重挤压企业利润。
传统避险方式不足：难以平衡风险与收益
企业此前尝试的两种避险方式均有局限。一是调整存栏量，蛋鸡 6~8 个月生长周期导致存栏调整相对滞后。2024 年 10 月原本计划减栏，却因鸡苗已预订仅减栏 10%，对 2 月供应无实质影响。二是期货套保，500 吨头寸需缴保证金 20.8 万元 （按 13% 保证金比例），占用日均流动资金较高。资金效率以及收益灵活性始终是企业生产经营的核心顾虑。
期权策略制定
针对企业 「对冲 2 月跌价风险、保留涨价收益、控制资金占用」 的需求，光大期货协助企业制定 「买入看跌期权」 策略，精准匹配其风险管理需求。
1. 策略设计逻辑
工具选择：看跌期权优于期货套保
期权 「非线性损益」 契合需求：买入看跌期权赋予 「以约定价卖鸡蛋」 的权利，价格下跌时，期权盈利填补现货损失；价格上涨时，放弃行权仅损失权利金，保留了现货涨价收益。反观期货套保，价格上涨时期货亏损会抵消现货盈利，无法享受行情红利，故看跌期权为最优解。
行权价与到期日：锚定经营周期
行权价格为 3200 元/500kg，高于市场预测的 2 月均价 2950～3000 元/500kg，确保覆盖损失。同时，该行权价格的期权属于 「轻度虚值期权」，权利金 62 元/500kg，资金成本相较于平值期权低 27%，控成本效果显著。
到期日为 2025 年 4 月 17 日，覆盖 「2 月跌、3 月弱复苏」 周期。同时，2505 合约为当时次主力合约，流动性充足，便于建仓、平仓。
权利金控制：成本占比可控
2 月 11 日建仓时，权利金为 62 元/500kg，500 吨总支出 6.2 万元，无现金流压力。
2. 具体操作方案
2 月 11 日，企业通过光大期货分批下单，以 62 元/500kg 买入 100 手鸡蛋 2505 合约看跌期权，实现 「现货—期权风险敞口对等」，精准匹配企业生产规模。同时，企业仅支付权利金 6.2 万元，较期货套保节省的资金可用于饲料采购、工资发放，资金效率大幅优化。光大期货有限公司研究所、衍生品团队及产业服务专员提供 「行情提示+定期复盘」 等一系列的动态跟踪服务：每日推送现货价、期货价、权利金、隐含波动率，标注关键阈值；每周分析行情驱动因素与策略效果，协助企业实时关注并分析市场动态，为企业决策提供专业支撑。
策略执行效果
2025 年 2 月鸡蛋价格持续下行：鸡蛋现货价格从 1 月底的 3450 元/500kg 跌至 2 月底的 2950 元/500kg，鸡蛋期货 2505 合约价格多次触及行权价格。由于企业对后市价格下跌预期较为明确，即便 3 月 3 日期、现价格同步大幅反弹，企业也选择坚定持有。直到 3 月 12 日，企业选择将 100 手合约分批平仓，平仓权利金均价为 111 元/500kg，扣除 6.2 万元权利金，期权操作净盈利 4.9 万元。企业通过买入看跌期权，对冲了鸡蛋现货价格下跌风险，利用期权端盈利弥补了现货损失。
策略对比与启示
1. 三种避险方式对比
2. 核心启示
工具匹配需求：「大概率跌、小概率涨」 建议选看跌期权，「绝对单边跌」 建议选期货套保，避免工具错配。
合约锚定经营：行权价格覆盖盈亏线，到期日覆盖风险周期，确保避险连贯。
依托专业服务：中小企业可借助期货公司的行情分析与专业指导，降低衍生品门槛。
总结
企业以 6.2 万元权利金成本，通过买入鸡蛋的看跌期权，对冲鸡蛋跌价风险。扣除权利金后，企业净收益为 4.9 万元，弥补部分现货损失并保留潜在的涨价收益。期权策略精准匹配中小蛋企 「风险可控、收益灵活、资金占用低」 的需求。当前鸡蛋期权市场日趋成熟，市场规模稳步增长，波动率中枢稳定，叠加交易所政策支持，期权工具将成为更多蛋企的 「经营稳定器」，助力产业链高质量发展。（作者单位：光大期货）
