每经编辑｜段炼
首页宣传 「成立以来年化 3%」，实际持有后才发现近三个月年化收益率仅 1.5%——这并非个例，而是当下不少银行理财产品真实的收益落差。随着 2025 年上半年理财市场规模突破 30 万亿元大关，越来越多的 「收益率刺客」 正浮出水面。
理财收益落差，被谁 「抹」 去了？据第一财经、21 世纪经济报道等多家媒体报道，记者调查发现，在收益率整体下行的背景下，不少银行仍将 「成立以来年化收益率」 这一虚高数据放在醒目位置，而近一个月、三个月等更能反映真实收益的指标，却被隐藏在层层页面之后。此外，部分产品还通过上线初期参与 「打榜」、短期拉升收益等方式营造高收益假象。
更让投资者措手不及的是，部分产品还会在持有期间收取名为 「超额业绩报酬」 的费用，其公示入口较为隐蔽，且规则复杂。部分投资者未充分知情的情况下被收取了该费用，进一步侵蚀了本就不高的实际收益。
图片来源：视觉中国 （图文无关）
首页宣传 「成立以来年化 2.93%」
实际近三个月年化仅 1.05%
看似光鲜的理财产品展示收益率背后，正藏匿着越来越多的 「收益迷雾」。
记者近期查询某知名股份银行 APP 时注意到，该行代销的一款 R2 级、最短持有 7 天的理财产品，标注的 「成立以来年化收益率」 为 2.2%，但近三个月的实际年化收益仅为 1.94%。另一款代销的 R2 级、30 天持有期产品显示的近一年年化收益为 2.44%，而最近三个月的年化收益率实际只有 1.69%。这意味着，尽管展示收益率看似较高，近期购入的投资者实际获得的年化收益已低于 2%。
这一现象并不罕见。记者查阅多家银行 APP 发现，当前理财产品在收益率展示方面缺乏统一标准，展示方式多达十余种，其中最常见的有 「成立以来年化收益率」「近一年年化收益率」 及 「业绩比较基准」 等。
今年以来，债市波动加剧，部分 R2 级理财的实际年化收益已降至 2% 以下，但不少产品在展示端仍突出 「成立以来年化收益率」 这一较高数值，导致展示收益与实际表现出现明显偏离，部分产品的偏差甚至超过 1 个百分点。不少投资者因此容易被误导。
此外，投资者在购买后查询实际年化收益的路径也较为隐蔽。以某国有大行代销的一款最低持有期 90 天的产品为例，首页显著位置展示的是 「成立以来年化收益率 2.93%」。若继续下滑，则首先看到单位净值走势和成立以来收益率曲线。而 「年化收益率」 与 「近期收益表现」 等栏目被置于页面底部，且默认仅显示年度收益率，需点击 「更多」 才能查看近三个月、近六个月等短期年化数据。记者发现，该产品近三个月年化收益率仅为 1.05%，近六个月为 1.46%。
某股份银行 APP 上也存在类似情况。记者查询一款已持有的招银理财 180 天 R2 产品时发现，持仓页显示的近一年年化收益为 2.09%，下方业绩走势图仅呈现累计收益率。要查看更短期的收益表现，需点开 「更多」 选项，才能看到近一个月、近三个月等数据——其中近三个月年化收益仅为 1.63%。
高收益理财买入后收益率断崖式下跌
有银行腾挪老客户收益给新产品 「打榜」
除了在收益率展示上存在模糊处理、有意淡化短期年化数据之外，记者还注意到，理财产品 「打榜」 现象依然存在，这在某种程度上也催生了潜在的 「收益率刺客」。
去年以来，不少银行理财投资者已经逐步意识到 「理财刺客」 的存在，有投资者发现，原本购买的高收益理财产品 「被偷家」，买入不久后收益断崖式下跌。金融监管部门也限制或叫停了平滑信托、理财壳产品 「打榜」、收盘价估值、自建估值模型等绕开 「资管新规」 的操作模式。
然而一些银行理财子公司盲目追逐规模的心态并未完全改变，部分理财子公司研发出新的 「打榜玩法」。目前，一种较为盛行的方式是，通过信托专户 T-1 估值模式进行理财产品间收益的腾挪，包装出收益率超高的 「打榜」 产品引流和募集资金，而实际产生收益的 「老产品」 对应的客户则得不到应有的收益，甚至这些 「老产品」 会被用于承接投资亏损，导致投资者之间的不公平。
此前，21 世纪经济报道曾多次报道，银行理财惯用 「养壳产品」 来进行收益率 「打榜」，通过各种方式腾挪收益给一些刚发行不久、产品规模超小的理财产品 （通常只有几百万的资金规模），只需要不多的收益，再进行年化，就可以快速养成年化收益高达 5%~15% 的产品。当这些产品高居各类收益排行榜榜单，居民的投资资金涌入，由于产品规模快速扩张，这个产品的收益率旋即掉头下滑，最终滑落到 1.5%~2% 的水平，真真是 「泯然众人」。
某银行理财产品收益率 图片来源：第一财经
这些产品收益率下滑之后就成了投资经理口中的 「老产品」，不但不会倾注很多心力去维护净值增长，有些投资经理反而会把老产品投向的一些优质资产腾挪给新发的 「壳产品」，甚至各种方式把其产生的收益腾挪给新发打榜小产品。
而这些规模较大的 「老产品」，正是由于其规模大，承接亏损后净值波动也不会特别明显，客户端并不能及时发现 「猫腻」。
「本质上是把非打榜的老产品的收益，通过信托专户 T-1 估值，倒腾给打榜的、规模小的新产品。」 一位股份行理财子公司人士表示。
一名理财子投资经理告诉记者，这种方式对收益的控制可以很精准。例如有渠道会和理财子沟通，为保证客户体验，希望理财收益率不要爆降，需慢慢回归正常收益水平，防止出现大规模的用户赎回。
部分收费条款理解难度大
理财经理和客服解释互相矛盾
此外，不少投资者反映，部分理财产品的收费条款不仅理解难度大，且在不同银行及理财子公司之间的展示方式不一，导致部分投资者在未充分理解条款的情况下便购买了产品。
以某国有大行理财子公司一款 R3 级、30 天封闭式产品为例，其页面显示近三个月年化收益率为 6.04%，并在交易规则中提示 「可能收取超额业绩报酬」，具体细节则需查阅产品说明书。
然而，该产品说明书中关于超额业绩报酬的表述较为复杂：第 7 条声称 「不收取产品超额业绩报酬」，而第 8 条却规定，若份额持有期间年化收益率超过业绩比较基准区间中枢，将对超出部分按 20% 的比例提取超额业绩报酬。
此类复杂且不统一的表述，甚至让代销机构的理财经理也难以准确掌握。记者就此事咨询该行深圳某分行理财经理时，对方明确表示该产品不收取超额业绩报酬。但记者随后致电其官方客服，却得到另一种解释：客服人员称 「投资端与产品端收取方式不同，目前产品端不收取，但投资端需收取，因此上述两个条款并不矛盾」。
此外，该笔费用的计算方式也较为繁琐。根据产品说明书，需先计算出 「份额持有区间年化收益率」，再据此进一步计算 「投资者份额持有期超额业绩报酬」，流程复杂，进一步增加了投资者的理解难度。
银行理财市场规模持续攀升
专家：或出现 「规模增、收益缓」 特征
数据显示，截至 10 月末，银行理财市场规模已攀升至 31.6 万亿元，较 9 月份环比增长 0.36 万亿元。
据证券日报，记者走访发现，部分银行理财产品近 3 个月年化收益率攀升至 10% 以上。对于四季度银行理财规模走势，业内专家普遍持乐观预期。
固收类产品由于收益较为稳定，符合大多数银行理财投资者风险承受能力，因此是银行理财主要的产品类型，占全部理财产品存续规模的比例超过 95%。
随着国内利率不断下行，普益标准数据显示，银行固收类理财收益率在今年第三季度也出现整体下滑。
具体来看，截至 2025 年第三季度末，理财公司存续封闭式固收类理财产品的近 1 个月年化收益率平均水平为 2.30%，环比下跌 0.93 个百分点；近 3 个月年化收益率平均水平为 2.73%，环比下跌 0.21 个百分点。
值得注意的是，随着政策利率中枢不断下行，目前债券收益率位于历史低位，固收类产品的长期收益中枢或也将呈下降趋势。在债市利率和收益率走低背景下，投资者对资产配置的关注进一步提升。很多追求稳健的投资人将目光聚焦于 「固收+」 产品，而近期火热的权益市场也进一步受关注。
顾名思义，「固收+」 指在债券这种相对稳健的资产上，加一些增强收益的其他风险资产，如股票、可转债或商品等。
《每日经济新闻》 记者了解到，银行理财公司也在转向推荐 「固收+」 相关理财产品，呈现 「供销两旺」 态势。
中信证券首席经济学家明明对记者表示，在低利率环境与货币政策稳健宽松的背景下，「存款搬家」 趋势预计持续，将为理财规模增长提供有力支撑，市场规模有望维持稳步增长。不过，广谱利率下行会收窄票息收入空间，且监管趋严限制了部分传统稳估值手段，可能导致理财产品净值波动加大，长期收益中枢呈现缓步下移态势，市场或将呈现 「规模增、收益缓」 的特征。
明明指出，低利率时期，纯固收产品潜在收益不断降低，「固收+」 产品在获取超额收益率方面优势明显。「我们认为，『固收+』 产品未来仍会持续增长，成为银行理财规模增长的重要发力点，全年 『固收+』 产品规模增长有望突破 1.4 万亿元。预计全年整体理财规模有望超过 33.5 万亿元。」
（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
编辑|段炼 杜波
校对|何小桃
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每日经济新闻综合自第一财经、21 世纪经济报道、证券日报、每经网、公开资料等
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