作者：
时谦
「大象」 动了！
11 月 12 日早盘，A 股市场，市值排前 18 的个股一度全线飘红，农业银行续创历史新高，而这 18 只股票的 AB 股总市值亦超过了 20 万亿元。但今天上午，指数虽然翻红，但下跌个股数量较多，跟前几天的格局相比，发生了明显变化。
与此同时，市场资金流向显示，南向资金在上周大幅净流入，累计净流入 12748 亿元。具体来看，银行、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象。那么，大市值突然占优背后的逻辑究竟是什么？
「18 罗汉」 异动
早上开盘后，A 股普遍调整。深证成指、创业板指均跌超 1%，沪指跌 0.25%，超硬材料、氟化工、有机硅、电池等方向领跌，沪深京三市下跌个股超 3800 只。但随后，在大市值个股的强势拉升之下，全线拉升。上午 10 点 15 分左右，A 股三大指数集体翻红。不过，个股表现并不强，盘面上杀跌个股依然达到 3400 只以上水平。
今天，A 股最为显著的特征是市值排在前 18 的个股一度集体拉升。农业银行一度拉升 3%，续创历史新高，总市值突破 3 万亿元。美的集团、中国石油、中国银行皆涨 2%。中国平安、中国人寿、工商银行、邮储银行等也表现出色。宁德时代、寒武纪等也一度拉升。唯工业富联在冲高之后有所回落。
南向资金亦表现出对传统大市值的偏好。市场资金流向显示，南向资金在上周 （11.3—11.7） 大幅净流入，累计净流入 12748 亿元。具体来看，银行、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象，净流入金额分别为 82.7 亿元、53.5 亿元和 48.1 亿元，合计约 184 亿元。这表明南向资金对金融和能源板块的偏好增强。
背后有何逻辑？
那么，「大象吸金」 背后的逻辑究竟是什么？分析人士认为，更可能是市场风险偏好变化导致风格切换所致。
国联民生金融工程团队认为，当前市场宏观杠杆率约 12.46 倍，A 股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证 500与科创 50 结构风险较高。当前市场估值与情绪风险有所增加，盘口价差有所下降，价格弹性有所上升，盘口深度有所下降。卖单非流动性下降反映出市场卖压有所增加。
美元指数已突破 99 的转强点，预计上行时间和幅度将超市场预期。太平洋证券认为，在海外下跌的过程中，「旧」 势力展现出较好的韧性和弹性，随着指数站上 4000 点，预计科技等叙事类继续上涨需要盈利的上行来确认，而此前资金低配的有色、煤炭、光伏、银行、核电、消费、化工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处 「洼地」。
中信证券表示，展望 2025 年 11 月，大类资产配置层面，建议增配国内股票和商品；股票风格配置层面，看好大市值风格，成长价值均衡配置；股票行业配置层面，煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值。
东财图解·加点干货
（证券时报网）
文章转载自东方财富
