【文章来源：新华财经】
新华财经北京 11 月 17 日电 （刘润榕） 人民银行 17 日开展 2830 亿元 7 天期逆回购操作和 8000 亿元买断式逆回购操作；鉴于当日有 1199 亿元 7 天期逆回购到期，公开市场合计实现净投放 9631 亿元。
上周 （11 月 10 日-14 日） 央行公开市场 7 天逆回购实现净投放 6262 亿元。央行逆回购持续净投放，但月初大额净回笼带来的资金收敛上半周仍在延续，DR001 一度升至 1.51%，但周三后资金面逐步转松，DR001 重新回到略高于 1.3% 的水平；周五随着税期渐近再度小幅走高，但盘后央行宣布 17 日将开展 8000 亿元 6M 买断式回购操作，连续第 6 个月超额续作，资金面压力边际缓和，资金利率逐步回落，R001、R007 分别收于 1.43%、1.49%。
业内人士认为，资金利率中枢有所回升，这一方面是由于月初大额净回笼的影响滞后显现，另一方面也受到了双十一大量资金转入支付机构备付金账户的扰动，银行间市场资金供给量降低。
「基本面压力逐步显现下央行延续呵护才是常态，伴随税期以及双 11 等影响因素消失，资金价格仍旧会回归低位稳定。伴随货币宽松预期逐渐发酵，存单利率可能向下突破震荡区间，建议在当前点位上延续平配即可。」 财通证券分析称。
本周 （11 月 17 日-21 日）7 天逆回购到期规模由 4958 亿元上升至 11220 亿元；周一央行将开展 8000 亿元 6M 买断式逆回购操作，全月买断式逆回购净投放 5000 亿元，较上月上升 1000 亿元，为连续第 6 个月超额续作；政府债净缴款规模将下降至 3629 亿元，周一单日净缴款规模达到 1963 亿元；11 月 17 日为缴税截止日和中旬缴准日，税期因素随后几日可能也会对资金带来一定扰动。总体来看，资金面将面临多重扰动因素，但从买断式逆回购的大量资金投放来看，央行维稳资金的态度并未改变，考虑月内 DR001 均值已升至 1.37%，已在三季度以来的中枢水平，央行在下半月税期及跨月因素扰动下可能也会加大对资金的维稳力度，预计本周资金价格大幅走高的概率相对有限。
在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面主要面临两大扰动，一是 17-19 日的税期，不过 11 月作为传统小税期，缴税压力不大。二是政府债缴款规模为 3629 亿元，依然不低，仍高于 2800 亿元的年内平均水平。且缴款压力主要集中在税期首日 （17 日），单日净缴款规模达 1936 亿元。考虑到央行近期明确的呵护态度，预计其将在税期主动对冲，到期压力整体可控。11 月税期资金波动超季节性的概率不大，预计税期期间隔夜资金成本或控制在 1.55% 以内。
消息面上，人民银行近日发布 《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》 提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。
申万宏源证券认为，三季度新增 「综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松」。二季度对应表述为 「根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏」。在当前社会融资规模的主要支撑来自政府债券发行的背景下，此表述实际上从侧面凸显了货币政策正着力加强与财政政策的协同配合。
华创证券分析称，本次货政报告释放出对于稳增长较强的信号，强化 「内需主导」 的稳增长诉求。政策基调从 「落实落细」 适度宽松调整为 「实施好」，不再仅强调存量政策效能释放，或不排除明年货币政策前置发力的可能；资金方面虽删除 「防空转」 表述，强化利率传导、建立规律化的中长期资金投放模式，大幅宽松的空间或也有限；实体融资方面，引导市场理性看待受债务置换等因素扰动下的信贷增速。
华西证券指出，央行重启国债买卖或对银行负债端形成利好，且三季度货币政策报告再次强调 「稳增长」 诉求，预计后续央行货币政策态度仍将保持呵护，中长期资金投放力度与节奏有望延续，或也有助于部分缓解存单供给压力。
编辑：尹杨
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