每经记者｜曾子建 每经编辑｜袁东
中国宏桥 （01378.HK），今年港股有色股中的超级牛股之一。年初以来，中国宏桥最大涨幅超过两倍，市值最高突破 3000 亿港元。
不过，最近这只牛股突然崩了。
上周四，中国宏桥创出 35.1 港元的历史纪录后，上周五跌近 4%，昨天下跌 3.6%，今日盘中最多跌近 8%，最终收盘下跌 5.88%，全天成交 170 亿港元，成交额明显放大。从高点跌下来，中国宏桥累计最大跌幅近 15%。究竟发生了什么？
下跌的直接原因，是中国宏桥昨晚发布公告，准备配售 4 亿股股份，预计募资高达 114.9 亿港元。募集资金拟用于发展及提升国内及海外项目、偿还现有债务、优化资本结构及补充营运资金。
更重要的是，中国宏桥计划配售股份的配售价仅为 29.2 港元，这比昨天的收盘价 32.3 港元折价了约 9.6%。巨额融资，再加上配售价的较大折让，导致了中国宏桥近期的持续回落。
实际上，类似的事情，在 A 股也时有发生，内地投资者不会感到太陌生。
不过，中国宏桥此次配售采用 「先旧后新」 认购新股的方式来募资，很多朋友可能就不太了解了。这里，笔者对港股配股中的 「先旧后新」 进行一个简单介绍。
简单来说，「先旧后新」 配股主要涉及三个步骤。
第一步，先旧：公司的大股东 （或主要股东） 首先将自己持有的旧有股份以配售价转让给独立的第三方投资者 （通常是机构投资者）。
第二步，融资：公司从这批配售中筹集到资金。
第三步，后新：公司再向该大股东发行新股，使其持股数量恢复到配售前的水平。
这一次中国宏桥的 「先旧后新」，其实就是宏桥集团先把其持有的 4 亿股股份以 29.2 港元的价格配售给机构投资者。最终，配售股份将配售给六名或以上的承配人。承配人获得股份后，要经过 90 天的禁售期后才能卖出。
港股这种 「先旧后新」 的配股方式，最大的优势就在于速度快。如果上市公司直接发新股，会经过较多流程，耗时较长。但 「先旧」，也就是出售的是大股东持有的旧股，配股交易可以快速完成。本质上看，这是通过大股东暂借旧股实现快速融资的 「过桥」 机制，平衡了效率、控制权与市场接受度。
不过需要注意的是，虽然融资实现了快速高效，但毕竟配股价还是较市价有明显折扣，而股本的扩张，对原有老股东来说，持股比例会被一定程度稀释。因此，短期来看，此次配股对于股价而言，确实会形成利空。今天，中国宏桥成交额显著放大，也说明出现了较大的抛压。而配股的长期影响，就要看此次超百亿港元的募资用途，能否给公司带来业务的提升了。
封面图片来源：图片来源：每经记者 舒冬妮 摄
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