当前，国内乙二醇行业已经从产能扩张阶段转向供需再平衡的深度调整阶段。面对 「高供应、弱需求、高库存」 的基本面格局，自今年 9 月以来，乙二醇期货 2601 合约便开启一轮单边下行行情，期价重心稳步下移。进入 11 月，2601 合约更是跌破 4000 元／吨整数关口，最低下探至 3853 元／吨，预计后市乙二醇期货价格延续偏弱震荡走势。
从供应端来看，国内乙二醇产能持续释放，供应压力不断累积。截至 11 月 13 日当周，国内乙二醇企业产能利用率为 66.00%，环比略微提升 0.12 个百分点。其中，乙烯法乙二醇企业产能利用率为 68.04%，环比小幅提升 2.4 个百分点；煤制乙二醇企业产能利用率为 62.58%，环比小幅下降 3.7 个百分点。受此影响，11 月 13 日当周国内乙二醇总产量为 41.37 万吨，环比略微增加 0.08 万吨。目前，乙二醇企业产能利用率处于年内偏高水平。2025 年，国内乙二醇总产能已突破 2980 万吨，山东裕龙 90 万吨装置试车进一步增强了市场供应增加的预期。尽管部分装置如盛虹炼化、正达凯等计划检修，但新增产能远超检修带来的短期产能减量，导致整体供需格局持续宽松。此外，海外供应虽因美国部分装置停车及沙特装置低负荷运行而有所减少，进口量维持在相对低位，但国内乙二醇自给率大幅提升已显著削弱了进口对市场的边际影响。
与供应增长形成鲜明对比的是，下游需求表现疲软，需求对价格的支撑作用极为有限。乙二醇约 95% 的消费集中于聚酯行业，其需求景气度直接决定了乙二醇的价格走向。近期，纺织市场 「双十一」 订单基本交付完毕，后续订单衔接明显乏力，市场对后市预期普遍谨慎。布商以消化库存为主，采购积极性不高。外贸订单及明年春夏季大单稀缺，以小批量急单为主，部分工厂在订单结束后计划减产，市场整体心态趋于保守，对后续订单回暖预期偏谨慎。终端织造环节订单跟进量不足，织造企业可用订单天数仍处于偏低水平，多数企业以消化前期库存和交付老订单为主，对聚酯产品的采购意愿不强。根据隆众资讯数据，截至 11 月 13 日当周，国内乙二醇需求量为 55.22 万吨，环比下降 0.31%。
供需错配最直接的体现是港口库存持续累积。进入 11 月，华东主港乙二醇库存稳步攀升。根据隆众资讯数据，截至 11 月 13 日当周，华东主港 MEG 库存总量达 61.8 万吨，环比小幅增加 1.3 万吨。库存快速累积，一方面源于国内产量持续增加，另一方面也受到近期到港货源集中、下游接货能力不足的影响。随着新装置产出稳定和后续到港计划增多，乙二醇累库趋势难以扭转，高库存将成为压制价格的核心因素。
综上所述，当前国内乙二醇市场维持累库预期。一方面，供应处于年内高位，海外装置运行稳定，进口量变动不大，整体供应量明显增加。另一方面，终端需求疲软，下游聚酯综合开工负荷存在回落预期，企业采购节奏放缓。因此，预计后市国内乙二醇期货价格偏弱运行。（作者单位：宝城期货）
（期货日报）
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