进入 11 月，焦煤期货由强转弱，主力合约从高点 1318 元／吨下跌至 1159 元／吨附近，累计跌幅超过 12%，走势弱于钢材和铁矿石。焦煤期价下行的同时，现货价格也不断下跌，甘其毛都口岸蒙 5 原煤自提价下跌 6.15%。
多重因素共振导致焦煤期价下行。首先是供应预期转变。近期，国家发展改革委组织召开 2025—2026 年供暖季能源保供视频会议，对供暖季能源保供工作进行安排。消息发布后，煤矿供应增长预期增强，焦煤期货价格出现明显回调。其次，需求走弱。钢价下行导致钢厂利润持续恶化，同时多地临时限产，钢厂检修装置增多，焦煤等原料需求下降，供需格局发生变化。最后，动力煤价格涨势放缓。在经历 10 月的一波快速上涨后，动力煤价格近期涨势放缓，部分煤矿甚至开始下调价格，导致焦煤价格承压。此外，前期黑色系品种间套利逻辑切换，相关资金离场意愿增强，进一步推动焦煤期货持仓量下降、价格下跌。
尽管焦炭第四轮提涨已全面落地，但焦企盈利状况并未好转，焦煤需求表现不佳。截至 11 月 13 日当周，钢联统计的全国 30 家独立焦化厂吨焦利润为-34 元，环比上涨 12 元，其中仅山东、河北等地维持正利润，山东准一级焦平均盈利 26 元／吨，河北准一级焦平均盈利 16 元／吨。同时，汾渭调研数据显示，样本焦化厂中盈利的焦化厂占比为 32.19%，环比下降 10 个百分点，多数焦企处于亏损状态，生产积极性较低，焦炭产量持续下降。截至 11 月 14 日当周，钢联统计的全样本独立焦化厂焦炭日均产量为 63 万吨，产能利用率为 71.64%，这两项数据自 9 月中旬起开始回落，累计下降 3.76 万吨、4.28 个百分点。钢厂焦炭日均产量同样偏低，最新值为 46.17 万吨，为近五年来同期低位。由此可见，亏损倒逼焦企减产，焦煤需求走弱，叠加目前下游对高价煤的采购节奏放缓，线上竞拍的流拍及降价成交情况增多，市场看多情绪降温。根据钢联数据，截至 11 月 14 日，焦煤流拍比例周度均值为 32.54%，环比上升 20.12 个百分点。
拉长时间周期看，焦煤需求预期仍将走弱。截至 11 月 14 日当周，钢联统计的 247 家钢厂日均铁水产量为 236.88 万吨，环比增加 2.66 万吨，铁水产量增长的原因是限产解除后钢厂复产，增长持续性存疑。当前钢厂盈利状况持续恶化，钢联统计的 247 家钢厂中盈利的钢厂占比为 38.96%，已连续 14 周下降，累计降幅为 29.44 个百分点，钢厂进入大面积亏损状态。此外，钢铁行业下游需求有限。10 月房地产、制造业等行业缓慢复苏，建材相关行业表现较差，产业矛盾未缓解。淡季钢材需求将走弱，钢厂生产积极性下降，焦煤需求预期下降。
前期支撑焦煤价格偏强运行的主要原因是国内供应偏紧。但是，国庆假期后供应减量并未兑现，相反近期国内煤矿开始复产，产量逐渐回升。截至 11 月 13 日当周，钢联统计的 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 86.28%，原煤日均产量为 191.95 万吨，环比分别上升 2.52 个百分点、5.62 万吨，创下 10 月以来新高。短期来看，受安全检查与井下工作面条件等因素制约，部分煤矿产量可能下降，同时 2025 年度中央安全生产考核巡查已正式启动，12 月已经完成年度产销任务的煤矿或提前停产，预计国内煤矿产能利用率难以恢复至 5 月中旬的高位，焦煤供应增量有限。
进口方面，海外资源进口量有所恢复。根据钢联数据，截至 10 月 31 日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量 3330.45 万吨，其中进口煤炭 3144.86 万吨。2025 年过货量目标已完成 74%，后续通关车数预计维持在高位。
综上所述，多重因素共同驱动焦煤期货价格由涨转跌，且当前焦煤需求走弱、供应持续恢复，供需格局出现变化，预计短期继续承压运行，后续需关注下游冬储补库力度。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
