近期，一场关于人工智能是否出现泡沫的辩论正在基金经理之间展开。美国银行最新发布的全球基金经理调查显示：逾半数受访者认为当前 AI 已出现泡沫；另有 45% 的投资者认为 「AI 泡沫」 是当前最大的尾部风险。站在当下时点，多家机构认为，AI 领域虽存在局部泡沫和交易拥挤，但整体基础比互联网泡沫时期更健康，市场未来将更关注企业的实际盈利能力。
近日，全球算力龙头英伟达发布了 2026 财年第三季度财务报告。财报显示，英伟达三季度营收为 570 亿美元，同比增长 62%；净利润为 319 亿美元，同比大涨 65%；经调整后的每股收益为 1.30 美元，高于市场预期的 1.25 美元。尽管英伟达交出了出色的 「成绩单」，但一段时间以来，市场关于人工智能的投资热潮是否已催生泡沫的争论却愈演愈烈。强劲的业绩数据与市场弥漫的谨慎情绪形成了鲜明对比。
美国银行 11 月全球基金经理调查显示，市场对人工智能泡沫的忧虑显著上升。这项全球调查涵盖了 172 位基金经理，他们共管理着 4750 亿美元资产，调查时间是在 11 月 7 日至 11 月 13 日。
在受访者中，45% 的投资者认为 「AI 泡沫」 是最大的尾部风险，该比例较 10 月的 33% 大幅提升，反映出投资者对科技股超涨的警觉。此外，科技行业的头寸仍然非常拥挤，54% 的受访者将 「做多七巨头」 列为最拥挤的交易。
沪上一位外资公募市场策略师对上证报记者表示，当前美股人工智能板块确实存在局部性泡沫风险，尤其集中在那些基于未来收入高预期而进行相互投资的企业，其核心风险在于盈利增速能否匹配甚至超越前期的投资强度。
不过，他认为板块当前的总体风险仍相对可控。一方面，科技巨头 （如微软、谷歌、英伟达） 在 AI 领域的投资规模普遍控制在其营业现金流的 60% 左右，表明其资金实力尚能支撑当前的投入节奏；另一方面，部分业务已开始贡献实际收入，例如微软已将 AI 服务与云计算业务深度绑定，形成可观的现金流。此外，与互联网泡沫时期相比，当前企业通过大规模借贷进行投资的现象尚不突出，杠杆水平总体较为稳健。
针对市场将当前 AI 热潮比作 2000 年互联网泡沫，路博迈集团董事总经理、亚洲主题投资负责人温演道发表观点称，当前 AI 领域的估值与资本支出基于扎实的财务表现，总体而言仍属理性。尽管资本集中度提高及巨头间相互依赖构成了潜在风险，但就目前而言，市场需求、产能、融资与项目执行之间仍保持着基本匹配。
「尽管我们不认同 『AI 泡沫』 的悲观论调，但这并不代表 AI 就是我们眼中唯一的投资方向。相反，此次市场回调恰恰印证了我们的核心判断：当前正是将投资布局向大型科技股之外进行多元化拓展的良机。」 景顺首席全球市场策略师布莱恩·莱维特发表观点称。
（上海证券报）
文章转载自 东方财富
