【文章来源：天天财富】
银河证券研报认为，2025 年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，研报预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012—2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
全文如下
【中国银河食饮】2026 年度策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善
核心观点
2025 年复盘：行业表现较弱，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看，2025 年前三季度食品饮料收入同比+0.1%，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今涨跌幅在 31 个子行业中排名第 31。从结构来看，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变，并且内部节奏呈现 H1 新消费领先 （功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道）、H2 传统消费修复接力 （速冻食品等）。
2026 年展望：结构性机会延续，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若 2026 年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1） 新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。与市场观点不同，我们认为 2026 年新消费将出现内部轮动：1） 新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2） 新品类方向，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段。
白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025 年白酒行业深度调整，25Q3 以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，我们预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012-2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025 年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动，推动指数实现正收益。展望 2026 年，我们认为仍不乏结构性机会：1） 新渠道：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注仍有 SKU 扩张空间的上游公司，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2） 新品类，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。
风险提示
需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：2026 年预计白酒行业仍处于调整周期 但逐渐步入筑底阶段)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
银河证券研报认为，2025 年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，研报预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012—2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
全文如下
【中国银河食饮】2026 年度策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善
核心观点
2025 年复盘：行业表现较弱，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看，2025 年前三季度食品饮料收入同比+0.1%，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今涨跌幅在 31 个子行业中排名第 31。从结构来看，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变，并且内部节奏呈现 H1 新消费领先 （功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道）、H2 传统消费修复接力 （速冻食品等）。
2026 年展望：结构性机会延续，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若 2026 年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1） 新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。与市场观点不同，我们认为 2026 年新消费将出现内部轮动：1） 新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2） 新品类方向，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段。
白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025 年白酒行业深度调整，25Q3 以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，我们预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012-2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025 年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动，推动指数实现正收益。展望 2026 年，我们认为仍不乏结构性机会：1） 新渠道：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注仍有 SKU 扩张空间的上游公司，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2） 新品类，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。
风险提示
需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：2026 年预计白酒行业仍处于调整周期 但逐渐步入筑底阶段)
(责任编辑：70)
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银河证券研报认为，2025 年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，研报预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012—2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
全文如下
【中国银河食饮】2026 年度策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善
核心观点
2025 年复盘：行业表现较弱，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看，2025 年前三季度食品饮料收入同比+0.1%，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今涨跌幅在 31 个子行业中排名第 31。从结构来看，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变，并且内部节奏呈现 H1 新消费领先 （功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道）、H2 传统消费修复接力 （速冻食品等）。
2026 年展望：结构性机会延续，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若 2026 年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1） 新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。与市场观点不同，我们认为 2026 年新消费将出现内部轮动：1） 新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2） 新品类方向，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段。
白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025 年白酒行业深度调整，25Q3 以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，我们预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012-2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025 年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动，推动指数实现正收益。展望 2026 年，我们认为仍不乏结构性机会：1） 新渠道：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注仍有 SKU 扩张空间的上游公司，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2） 新品类，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。
风险提示
需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：2026 年预计白酒行业仍处于调整周期 但逐渐步入筑底阶段)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
银河证券研报认为，2025 年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，研报预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012—2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
全文如下
【中国银河食饮】2026 年度策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善
核心观点
2025 年复盘：行业表现较弱，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看，2025 年前三季度食品饮料收入同比+0.1%，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今涨跌幅在 31 个子行业中排名第 31。从结构来看，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变，并且内部节奏呈现 H1 新消费领先 （功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道）、H2 传统消费修复接力 （速冻食品等）。
2026 年展望：结构性机会延续，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若 2026 年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1） 新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。与市场观点不同，我们认为 2026 年新消费将出现内部轮动：1） 新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2） 新品类方向，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段。
白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025 年白酒行业深度调整，25Q3 以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望 2026 年，我们预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期 （2012-2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。
大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025 年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动，推动指数实现正收益。展望 2026 年，我们认为仍不乏结构性机会：1） 新渠道：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注仍有 SKU 扩张空间的上游公司，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2） 新品类，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3） 部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。
风险提示
需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。
（文章来源：人民财讯）
(原标题：银河证券：2026 年预计白酒行业仍处于调整周期 但逐渐步入筑底阶段)
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