【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
全文如下
通信｜阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇
2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
▍事件：
阿里云增速超预期，资本开支持续增长。2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，单季度云收入 398 亿元，同比+34%（彭博一致预期+30%），AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长，单季度资本开支为 315 亿元，同比+85%；过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。同日，据财联社消息，新加坡国家人工智能计划 （AISG） 在其最新的东南亚语言大模型项目中，选择了阿里巴巴的通义千问 Qwen 开源架构，宣布推出的 「Qwen-SEA-LION-v4」 模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位，标志着中国开源 AI 模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。
阿里持续坚定强化 AI 投入：2025 年 9 月 11 日，阿里巴巴在港交所公告，拟发行于 2032 年到期零息可转换优先票据，本金总额为约 32 亿美元，并将把票据发行的募集资金净额用于一般公司用途，其中约 25.6 亿美元 （80%） 将投入云计算基础设施建设，包括扩建数据中心、技术升级及服务优化。此前，阿里巴巴 25Q2 财报显示，单季 Capex 高达 386.8 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%，创下单季度历史新高；阿里云业务收入同比增长 26%，增速创下 2022 年以来新高；AI 相关产品收入已连续第八个季度实现三位数同比增长；同时公司已宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 基础设施。当前，阿里云在中国 AI 云市场份额居首，AI 技术被视为驱动云计算增长的核心动力；公司目前拥有全球领先的开源模型库，通义千问已包括超 14 万个衍生模型，全球下载量超 4 亿次。基础设施方面，2025 年至今，阿里云已新增并启用 8 个数据中心，覆盖全球 29 个公共云地域、87 个公共云可用区、3200+边缘节点。我们认为此次募资是阿里巴巴 「AI+云」 战略的延续，在持续强劲的 AI 需求推动下，国内头部云厂商已开启新一轮的战略性投入周期，AI 相关收入与算力基础设施的飞轮正在形成。
▍自主可控能力凸显，国产算力有望迎来行业拐点。
在 2025Q3 以来，海外 AI 芯片由于地缘政治而受限的背景下，阿里 Capex 仍能高速增长，我们认为反映两大趋势：
1） 国产 AI 芯片自主可控进展顺利：阿里自研的含光系列 AI 推理芯片、倚天系列 CPU，叠加华为昇腾、寒武纪等自研 AI 芯片的持续迭代，中芯国际、华虹半导体在先进制程的突破，以及盛科通信、中兴通讯等公司在国产交换机芯片方面的布局，有望缓解国内 AI 对海外算力、网络芯片的依赖，保障了算力基础设施的持续扩张。
2） 国内 AI 模型升级与应用落地迫在眉睫：根据北美云厂商 2025Q3 财报交流，北美算力需求高速增长，模型用户数，Token 使用量均大幅增长，面对北美 AI 模型的快速迭代，国内云厂商已展现出加速追赶的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道。
▍风险因素：
AI 技术发展应用不及预期；国内新型基础建设不及预期；AI 相关政策落地不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；地缘政治风险。
▍投资策略：
我们认为，阿里巴巴云业务收入增速超预期，Capex 持续增长，将引领其他云厂商跟进投入，国产算力有望迎来行业拐点。
（文章来源：财联社）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
全文如下
通信｜阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇
2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
▍事件：
阿里云增速超预期，资本开支持续增长。2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，单季度云收入 398 亿元，同比+34%（彭博一致预期+30%），AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长，单季度资本开支为 315 亿元，同比+85%；过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。同日，据财联社消息，新加坡国家人工智能计划 （AISG） 在其最新的东南亚语言大模型项目中，选择了阿里巴巴的通义千问 Qwen 开源架构，宣布推出的 「Qwen-SEA-LION-v4」 模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位，标志着中国开源 AI 模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。
阿里持续坚定强化 AI 投入：2025 年 9 月 11 日，阿里巴巴在港交所公告，拟发行于 2032 年到期零息可转换优先票据，本金总额为约 32 亿美元，并将把票据发行的募集资金净额用于一般公司用途，其中约 25.6 亿美元 （80%） 将投入云计算基础设施建设，包括扩建数据中心、技术升级及服务优化。此前，阿里巴巴 25Q2 财报显示，单季 Capex 高达 386.8 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%，创下单季度历史新高；阿里云业务收入同比增长 26%，增速创下 2022 年以来新高；AI 相关产品收入已连续第八个季度实现三位数同比增长；同时公司已宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 基础设施。当前，阿里云在中国 AI 云市场份额居首，AI 技术被视为驱动云计算增长的核心动力；公司目前拥有全球领先的开源模型库，通义千问已包括超 14 万个衍生模型，全球下载量超 4 亿次。基础设施方面，2025 年至今，阿里云已新增并启用 8 个数据中心，覆盖全球 29 个公共云地域、87 个公共云可用区、3200+边缘节点。我们认为此次募资是阿里巴巴 「AI+云」 战略的延续，在持续强劲的 AI 需求推动下，国内头部云厂商已开启新一轮的战略性投入周期，AI 相关收入与算力基础设施的飞轮正在形成。
▍自主可控能力凸显，国产算力有望迎来行业拐点。
在 2025Q3 以来，海外 AI 芯片由于地缘政治而受限的背景下，阿里 Capex 仍能高速增长，我们认为反映两大趋势：
1） 国产 AI 芯片自主可控进展顺利：阿里自研的含光系列 AI 推理芯片、倚天系列 CPU，叠加华为昇腾、寒武纪等自研 AI 芯片的持续迭代，中芯国际、华虹半导体在先进制程的突破，以及盛科通信、中兴通讯等公司在国产交换机芯片方面的布局，有望缓解国内 AI 对海外算力、网络芯片的依赖，保障了算力基础设施的持续扩张。
2） 国内 AI 模型升级与应用落地迫在眉睫：根据北美云厂商 2025Q3 财报交流，北美算力需求高速增长，模型用户数，Token 使用量均大幅增长，面对北美 AI 模型的快速迭代，国内云厂商已展现出加速追赶的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道。
▍风险因素：
AI 技术发展应用不及预期；国内新型基础建设不及预期；AI 相关政策落地不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；地缘政治风险。
▍投资策略：
我们认为，阿里巴巴云业务收入增速超预期，Capex 持续增长，将引领其他云厂商跟进投入，国产算力有望迎来行业拐点。
（文章来源：财联社）
(责任编辑：70)
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中信证券研报指出，2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
全文如下
通信｜阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇
2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
▍事件：
阿里云增速超预期，资本开支持续增长。2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，单季度云收入 398 亿元，同比+34%（彭博一致预期+30%），AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长，单季度资本开支为 315 亿元，同比+85%；过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。同日，据财联社消息，新加坡国家人工智能计划 （AISG） 在其最新的东南亚语言大模型项目中，选择了阿里巴巴的通义千问 Qwen 开源架构，宣布推出的 「Qwen-SEA-LION-v4」 模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位，标志着中国开源 AI 模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。
阿里持续坚定强化 AI 投入：2025 年 9 月 11 日，阿里巴巴在港交所公告，拟发行于 2032 年到期零息可转换优先票据，本金总额为约 32 亿美元，并将把票据发行的募集资金净额用于一般公司用途，其中约 25.6 亿美元 （80%） 将投入云计算基础设施建设，包括扩建数据中心、技术升级及服务优化。此前，阿里巴巴 25Q2 财报显示，单季 Capex 高达 386.8 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%，创下单季度历史新高；阿里云业务收入同比增长 26%，增速创下 2022 年以来新高；AI 相关产品收入已连续第八个季度实现三位数同比增长；同时公司已宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 基础设施。当前，阿里云在中国 AI 云市场份额居首，AI 技术被视为驱动云计算增长的核心动力；公司目前拥有全球领先的开源模型库，通义千问已包括超 14 万个衍生模型，全球下载量超 4 亿次。基础设施方面，2025 年至今，阿里云已新增并启用 8 个数据中心，覆盖全球 29 个公共云地域、87 个公共云可用区、3200+边缘节点。我们认为此次募资是阿里巴巴 「AI+云」 战略的延续，在持续强劲的 AI 需求推动下，国内头部云厂商已开启新一轮的战略性投入周期，AI 相关收入与算力基础设施的飞轮正在形成。
▍自主可控能力凸显，国产算力有望迎来行业拐点。
在 2025Q3 以来，海外 AI 芯片由于地缘政治而受限的背景下，阿里 Capex 仍能高速增长，我们认为反映两大趋势：
1） 国产 AI 芯片自主可控进展顺利：阿里自研的含光系列 AI 推理芯片、倚天系列 CPU，叠加华为昇腾、寒武纪等自研 AI 芯片的持续迭代，中芯国际、华虹半导体在先进制程的突破，以及盛科通信、中兴通讯等公司在国产交换机芯片方面的布局，有望缓解国内 AI 对海外算力、网络芯片的依赖，保障了算力基础设施的持续扩张。
2） 国内 AI 模型升级与应用落地迫在眉睫：根据北美云厂商 2025Q3 财报交流，北美算力需求高速增长，模型用户数，Token 使用量均大幅增长，面对北美 AI 模型的快速迭代，国内云厂商已展现出加速追赶的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道。
▍风险因素：
AI 技术发展应用不及预期；国内新型基础建设不及预期；AI 相关政策落地不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；地缘政治风险。
▍投资策略：
我们认为，阿里巴巴云业务收入增速超预期，Capex 持续增长，将引领其他云厂商跟进投入，国产算力有望迎来行业拐点。
（文章来源：财联社）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
全文如下
通信｜阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇
2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为 315 亿元，过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。阿里持续坚定投入 AI 基础设施，我们认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。我们建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。
▍事件：
阿里云增速超预期，资本开支持续增长。2025 年 11 月 25 日晚间，阿里巴巴发布 2026 财年第二季度财报，单季度云收入 398 亿元，同比+34%（彭博一致预期+30%），AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长，单季度资本开支为 315 亿元，同比+85%；过去四个季度在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。同日，据财联社消息，新加坡国家人工智能计划 （AISG） 在其最新的东南亚语言大模型项目中，选择了阿里巴巴的通义千问 Qwen 开源架构，宣布推出的 「Qwen-SEA-LION-v4」 模型，在一项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位，标志着中国开源 AI 模型在全球影响力版图中的一次关键扩张。
阿里持续坚定强化 AI 投入：2025 年 9 月 11 日，阿里巴巴在港交所公告，拟发行于 2032 年到期零息可转换优先票据，本金总额为约 32 亿美元，并将把票据发行的募集资金净额用于一般公司用途，其中约 25.6 亿美元 （80%） 将投入云计算基础设施建设，包括扩建数据中心、技术升级及服务优化。此前，阿里巴巴 25Q2 财报显示，单季 Capex 高达 386.8 亿元，同比增长 220%，环比增长 57%，创下单季度历史新高；阿里云业务收入同比增长 26%，增速创下 2022 年以来新高；AI 相关产品收入已连续第八个季度实现三位数同比增长；同时公司已宣布未来三年投入 3800 亿元建设云和 AI 基础设施。当前，阿里云在中国 AI 云市场份额居首，AI 技术被视为驱动云计算增长的核心动力；公司目前拥有全球领先的开源模型库，通义千问已包括超 14 万个衍生模型，全球下载量超 4 亿次。基础设施方面，2025 年至今，阿里云已新增并启用 8 个数据中心，覆盖全球 29 个公共云地域、87 个公共云可用区、3200+边缘节点。我们认为此次募资是阿里巴巴 「AI+云」 战略的延续，在持续强劲的 AI 需求推动下，国内头部云厂商已开启新一轮的战略性投入周期，AI 相关收入与算力基础设施的飞轮正在形成。
▍自主可控能力凸显，国产算力有望迎来行业拐点。
在 2025Q3 以来，海外 AI 芯片由于地缘政治而受限的背景下，阿里 Capex 仍能高速增长，我们认为反映两大趋势：
1） 国产 AI 芯片自主可控进展顺利：阿里自研的含光系列 AI 推理芯片、倚天系列 CPU，叠加华为昇腾、寒武纪等自研 AI 芯片的持续迭代，中芯国际、华虹半导体在先进制程的突破，以及盛科通信、中兴通讯等公司在国产交换机芯片方面的布局，有望缓解国内 AI 对海外算力、网络芯片的依赖，保障了算力基础设施的持续扩张。
2） 国内 AI 模型升级与应用落地迫在眉睫：根据北美云厂商 2025Q3 财报交流，北美算力需求高速增长，模型用户数，Token 使用量均大幅增长，面对北美 AI 模型的快速迭代，国内云厂商已展现出加速追赶的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道。
▍风险因素：
AI 技术发展应用不及预期；国内新型基础建设不及预期；AI 相关政策落地不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；地缘政治风险。
▍投资策略：
我们认为，阿里巴巴云业务收入增速超预期，Capex 持续增长，将引领其他云厂商跟进投入，国产算力有望迎来行业拐点。
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