中泰证券发布 2026 年煤炭行业投资策略表示，迎接煤炭新周期，长短结合，进退皆宜。交易面与基本面共振，看好 2026 年煤炭板块投资机会。投资建议方面，把握三条主线：基于中长期资金持续入市，煤炭 「高股息、低估值」 投资价值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的；基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点关注α与β共振的有望受益；基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤有望受益。
全文如下
【中泰煤炭】 杜冲：新周期：长短结合，进退皆宜——2026 年煤炭行业投资策略
价格复盘：前低后高，震荡走强。
2025 年 1-11 月煤炭价格同比下降明显，但在 6 月价格筑底后迎来一轮上涨，整体呈现前低后高趋势。现货价格：动力煤价格中枢 （Q5500）695 元/吨，同比下降 19%；炼焦煤价格中枢 1497 元/吨，同比下降 28%。长协价格：秦皇岛 Q5500 价格 678 元/吨，同比下降 3%；河南主焦煤价格 1546 元/吨，同比下降 27%。伴随 2025 年下半年供需边际改善，炼焦煤价格在季节性波动中震荡走强。
展望后市：供需改善可持续，价格中枢将抬升。
供给端：「预核增产能」 退出，供给收缩预期强化。
一） 安全生产常态化与产能退出供给走弱。2025 年安全生产监管前松后紧，全国原煤生产规模稳中有增但下半年降幅明显，「反内卷」 政策 「超产核查」 推动行业生产自律，7 月开始原煤供应明显收缩。预核增产能政策能否延续到 「十五五」 仍存不确定性，煤矿核增手续办理成为企业不得不面对的现实问题。2026 年，我们认为预核增产能退出规模或超亿吨，带动国内供应规模收缩。
二） 进口煤炭增量有限与价格引导动态平衡。伴随国内煤炭价格下行，叠加印尼 HBA 定价政策干扰，煤炭内外价差阶段性走阔，2025 年进口煤炭规模确定性下降 （1-10 月全国共进口煤炭 38762.30 万吨，同比下降 11%）。进口煤炭作为国内供应 「调节器」 角色不改，在政策端没有发生明显变化的背景下，价格引导动态平衡，预计 2026 年进口煤炭规模增量有限。
三） 运力限制与疆煤外运规模增长疲态已现。2025 年新疆铁路部门通过优先保证运力、设计多式联运路径、提高运到时限、降低铁路运费等措施，全力保障疆煤外运，全年力争完成 1 亿吨煤炭外运任务。2025 年 1-10 月新疆煤炭生产规模 4.45 亿吨 （+2.8%/2024 年增速 17.5%）、疆煤外运 （铁路）8518 万吨 （+6.4%/截止 11 月 25 日/2024 年增速 50.5%），增速显著放缓。
需求端：电煤需求有望重回增长，非电需求韧性可期。
煤炭下游需求分化加大，2025 年 1-10 月需求增速化工 10.9%＞钢铁 0.2%＞电力-1.1%＞建材-4.9%，电力、建材下降。
一） 电力：2026 年电力板块耗煤需求同比有望重回增长。 2025 年 1-10 月全国发电量同比增长 2.3%，其中火电/水电/核电/风电/光伏分别增长-0.4%/1.6%/8.7%/7.6%/232%，火电同比下降拖累用煤需求。根据测算，在乐观假设清洁能源出力的前提下，我们预计 2026 年发电量增速如果在 3% 以上，燃煤火电耗煤量同比有望继续增长。
二） 钢铁：稳增长方案或将托底钢铁耗煤需求。工业和信息化部等部门公告 《钢铁行业稳增长工作方案 （2025-2026 年）》 设立目标：2025-2026 年钢铁行业增加值年均增长 4% 左右。2026 年全球贸易结构重塑+我国内循环经济建设，预计将带动钢铁需求增长。预计 2026 年日均铁水产量长期维持 240 万吨高位，且钢材出口规模维持在高位，从而带动煤炭需求增长。
三） 化工：现代煤化工耗煤需求将保持增长。「十四五」 以来，在全球能源价格高位运行的大背景下，我国化工耗煤需求保持高速增长。展望后市，基于我国大力发展煤化工的战略定位、原油价格有望高位运行、煤化工项目建设推进现状，预计 2026 年煤化工耗煤需求将继续增长。
四） 建材：基建投资发力，建材影响减弱。房地产 2025 年 1-10 月 100 大中城市成交土地楼面均价同比转正、成交土地规划建筑面积同比降幅收窄，房地产弱复苏趋势延续，但边际企稳迹象若隐若现。同时，2025 年 1-9 月安排新增专项债券 3.7 万亿元，同比增长 2.0%，新增实物工作量有望增加。预计 2026 年建材行业对煤炭消费需求拖累影响有望继续减弱。
投资建议：迎接煤炭新周期，长短结合，进退皆宜。
交易面与基本面共振，看好 2026 年煤炭板块投资机会。投资建议方面，把握三条主线：
基于中长期资金持续入市，煤炭 「高股息、低估值」 投资价值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的；
基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点关注α与β共振的有望受益；
基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤有望受益。
风险提示：政策干扰生产秩序，需求超预期下降，极端天气冲击风险，第三方数据可信性风险，研报使用信息更新不及时等风险。
（人民财讯）
文章转载自 东方财富
