【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
驱动市场上涨与企业支出的 AI 狂热，可能在 2026 年迎来硬着陆。
在接受挪威银行投资管理公司 （Norges Bank Investment Management） 首席执行官尼古拉·坦根 （Nicolai Tangen） 采访时，知名经济学家、现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 表示，当前 AI 热潮已完全符合他用于判断泡沫的四大指标。而 2026 年，一个单一触发因素就可能导致整个泡沫崩塌——更高的利率。
利率上升会减少为 AI 投资供血的廉价资金，同时对成长股估值形成下行压力。
夏尔马的 「四 O」 框架
为了诊断泡沫，夏尔马提出了 「四 O」 框架 （four O's）。他称，AI 热潮在四个维度均亮起红灯：过度投资 （overinvestment）、过高估值 （overvaluation）、过度持有 （over-ownership） 与过度杠杆 （over-leverage）。
夏尔马指出，美国 AI 及科技支出的激增速度，已堪比互联网泡沫等过往泡沫时期。以长期盈利与自由现金流为衡量标准，主流 AI 企业的估值也正逼近泡沫区间。
他表示，与此同时，美国人持有的股票在财富中占比创下纪录，且这些交易大多与 AI 相关。
此外，在多年保持现金流充裕的资产负债表后，科技巨头如今正发行巨额债券，为 AI 军备竞赛供血。
夏尔马称，过去几个月，Meta、亚马逊 （Amazon） 与微软 （Microsoft） 已成为 「最大的发债方」——这是典型的泡沫后期信号。
夏尔马估算，今年美国约 60% 的经济增长由 AI 驱动：一方面企业大举投入新基础设施，另一方面股市财富效应提振了高收入群体的消费。
但他表示，若剥离 AI 因素，基础经济实则疲软得多——而这恰恰是夏尔马认为 AI 交易已拥挤到危险程度的原因。
「除 AI 外，美国经济存在大量疲软之处，」 他说。
「美国对 AI 下的这场大赌注最好能成功——因为如果失败，这个国家未来恐将面临诸多麻烦，」 他补充道。
为何 2026 年可能成为临界点？
夏尔马并未宣称能精准预测泡沫顶点，但他表示，所有泡沫的破裂都源于同一因素：更高的利率。
他指出，三大条件已在酝酿中。首先，通胀仍 「黏性十足」，远未达到美联储 2% 的目标。其次，美联储已连续五年未达成通胀目标，可能很快面临暂停降息的压力。第三，AI 驱动的投资维持强劲增长，或再度推高通胀。
「只要出现利率上升的细微迹象，我认为就意味着 『好了——泡沫该破了』，」 夏尔马说。
原因在于，美联储加息会抬高借贷成本，并大幅削减高成长企业的估值——这正是戳破泡沫的典型条件。
他表示，这一时刻可能在 2026 年到来——其他资深投资者也持类似观点，但对时间线看法不同。
桥水联合基金 （Bridgewater Associates） 联席首席投资官格雷格·詹森 （Greg Jensen） 上周在坦根的播客中称 「泡沫还在前方」，但未给出具体时间；而 TrueBridge 资本合伙人公司联合创始人兼合伙人梅尔·威廉姆斯 （Mel Williams） 则警告未来 10 年将出现 「大规模惨烈回调」。
「良性泡沫」 终究还是泡沫
夏尔马表示，AI 热潮可能是一场 「良性泡沫」，最终或能提振生产率——就像过往的科技狂热，虽有过度炒作，但留下了宝贵的基础设施。但这并不意味着投资者能全身而退。
不过，他认为回调后有一个领域可能脱颖而出：优质股——即那些净资产收益率高、资产负债表强劲且盈利稳定的企业。
在 AI 狂热期间，这类股票表现远逊于大盘，这使其成为夏尔马口中 2026 年 「唯一最佳投资标的」。
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驱动市场上涨与企业支出的 AI 狂热，可能在 2026 年迎来硬着陆。
在接受挪威银行投资管理公司 （Norges Bank Investment Management） 首席执行官尼古拉·坦根 （Nicolai Tangen） 采访时，知名经济学家、现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 表示，当前 AI 热潮已完全符合他用于判断泡沫的四大指标。而 2026 年，一个单一触发因素就可能导致整个泡沫崩塌——更高的利率。
利率上升会减少为 AI 投资供血的廉价资金，同时对成长股估值形成下行压力。
夏尔马的 「四 O」 框架
为了诊断泡沫，夏尔马提出了 「四 O」 框架 （four O's）。他称，AI 热潮在四个维度均亮起红灯：过度投资 （overinvestment）、过高估值 （overvaluation）、过度持有 （over-ownership） 与过度杠杆 （over-leverage）。
夏尔马指出，美国 AI 及科技支出的激增速度，已堪比互联网泡沫等过往泡沫时期。以长期盈利与自由现金流为衡量标准，主流 AI 企业的估值也正逼近泡沫区间。
他表示，与此同时，美国人持有的股票在财富中占比创下纪录，且这些交易大多与 AI 相关。
此外，在多年保持现金流充裕的资产负债表后，科技巨头如今正发行巨额债券，为 AI 军备竞赛供血。
夏尔马称，过去几个月，Meta、亚马逊 （Amazon） 与微软 （Microsoft） 已成为 「最大的发债方」——这是典型的泡沫后期信号。
夏尔马估算，今年美国约 60% 的经济增长由 AI 驱动：一方面企业大举投入新基础设施，另一方面股市财富效应提振了高收入群体的消费。
但他表示，若剥离 AI 因素，基础经济实则疲软得多——而这恰恰是夏尔马认为 AI 交易已拥挤到危险程度的原因。
「除 AI 外，美国经济存在大量疲软之处，」 他说。
「美国对 AI 下的这场大赌注最好能成功——因为如果失败，这个国家未来恐将面临诸多麻烦，」 他补充道。
为何 2026 年可能成为临界点？
夏尔马并未宣称能精准预测泡沫顶点，但他表示，所有泡沫的破裂都源于同一因素：更高的利率。
他指出，三大条件已在酝酿中。首先，通胀仍 「黏性十足」，远未达到美联储 2% 的目标。其次，美联储已连续五年未达成通胀目标，可能很快面临暂停降息的压力。第三，AI 驱动的投资维持强劲增长，或再度推高通胀。
「只要出现利率上升的细微迹象，我认为就意味着 『好了——泡沫该破了』，」 夏尔马说。
原因在于，美联储加息会抬高借贷成本，并大幅削减高成长企业的估值——这正是戳破泡沫的典型条件。
他表示，这一时刻可能在 2026 年到来——其他资深投资者也持类似观点，但对时间线看法不同。
桥水联合基金 （Bridgewater Associates） 联席首席投资官格雷格·詹森 （Greg Jensen） 上周在坦根的播客中称 「泡沫还在前方」，但未给出具体时间；而 TrueBridge 资本合伙人公司联合创始人兼合伙人梅尔·威廉姆斯 （Mel Williams） 则警告未来 10 年将出现 「大规模惨烈回调」。
「良性泡沫」 终究还是泡沫
夏尔马表示，AI 热潮可能是一场 「良性泡沫」，最终或能提振生产率——就像过往的科技狂热，虽有过度炒作，但留下了宝贵的基础设施。但这并不意味着投资者能全身而退。
不过，他认为回调后有一个领域可能脱颖而出：优质股——即那些净资产收益率高、资产负债表强劲且盈利稳定的企业。
在 AI 狂热期间，这类股票表现远逊于大盘，这使其成为夏尔马口中 2026 年 「唯一最佳投资标的」。
【文章来源：金十数据】
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驱动市场上涨与企业支出的 AI 狂热，可能在 2026 年迎来硬着陆。
在接受挪威银行投资管理公司 （Norges Bank Investment Management） 首席执行官尼古拉·坦根 （Nicolai Tangen） 采访时，知名经济学家、现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 表示，当前 AI 热潮已完全符合他用于判断泡沫的四大指标。而 2026 年，一个单一触发因素就可能导致整个泡沫崩塌——更高的利率。
利率上升会减少为 AI 投资供血的廉价资金，同时对成长股估值形成下行压力。
夏尔马的 「四 O」 框架
为了诊断泡沫，夏尔马提出了 「四 O」 框架 （four O's）。他称，AI 热潮在四个维度均亮起红灯：过度投资 （overinvestment）、过高估值 （overvaluation）、过度持有 （over-ownership） 与过度杠杆 （over-leverage）。
夏尔马指出，美国 AI 及科技支出的激增速度，已堪比互联网泡沫等过往泡沫时期。以长期盈利与自由现金流为衡量标准，主流 AI 企业的估值也正逼近泡沫区间。
他表示，与此同时，美国人持有的股票在财富中占比创下纪录，且这些交易大多与 AI 相关。
此外，在多年保持现金流充裕的资产负债表后，科技巨头如今正发行巨额债券，为 AI 军备竞赛供血。
夏尔马称，过去几个月，Meta、亚马逊 （Amazon） 与微软 （Microsoft） 已成为 「最大的发债方」——这是典型的泡沫后期信号。
夏尔马估算，今年美国约 60% 的经济增长由 AI 驱动：一方面企业大举投入新基础设施，另一方面股市财富效应提振了高收入群体的消费。
但他表示，若剥离 AI 因素，基础经济实则疲软得多——而这恰恰是夏尔马认为 AI 交易已拥挤到危险程度的原因。
「除 AI 外，美国经济存在大量疲软之处，」 他说。
「美国对 AI 下的这场大赌注最好能成功——因为如果失败，这个国家未来恐将面临诸多麻烦，」 他补充道。
为何 2026 年可能成为临界点？
夏尔马并未宣称能精准预测泡沫顶点，但他表示，所有泡沫的破裂都源于同一因素：更高的利率。
他指出，三大条件已在酝酿中。首先，通胀仍 「黏性十足」，远未达到美联储 2% 的目标。其次，美联储已连续五年未达成通胀目标，可能很快面临暂停降息的压力。第三，AI 驱动的投资维持强劲增长，或再度推高通胀。
「只要出现利率上升的细微迹象，我认为就意味着 『好了——泡沫该破了』，」 夏尔马说。
原因在于，美联储加息会抬高借贷成本，并大幅削减高成长企业的估值——这正是戳破泡沫的典型条件。
他表示，这一时刻可能在 2026 年到来——其他资深投资者也持类似观点，但对时间线看法不同。
桥水联合基金 （Bridgewater Associates） 联席首席投资官格雷格·詹森 （Greg Jensen） 上周在坦根的播客中称 「泡沫还在前方」，但未给出具体时间；而 TrueBridge 资本合伙人公司联合创始人兼合伙人梅尔·威廉姆斯 （Mel Williams） 则警告未来 10 年将出现 「大规模惨烈回调」。
「良性泡沫」 终究还是泡沫
夏尔马表示，AI 热潮可能是一场 「良性泡沫」，最终或能提振生产率——就像过往的科技狂热，虽有过度炒作，但留下了宝贵的基础设施。但这并不意味着投资者能全身而退。
不过，他认为回调后有一个领域可能脱颖而出：优质股——即那些净资产收益率高、资产负债表强劲且盈利稳定的企业。
在 AI 狂热期间，这类股票表现远逊于大盘，这使其成为夏尔马口中 2026 年 「唯一最佳投资标的」。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
驱动市场上涨与企业支出的 AI 狂热，可能在 2026 年迎来硬着陆。
在接受挪威银行投资管理公司 （Norges Bank Investment Management） 首席执行官尼古拉·坦根 （Nicolai Tangen） 采访时，知名经济学家、现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马 （Ruchir Sharma） 表示，当前 AI 热潮已完全符合他用于判断泡沫的四大指标。而 2026 年，一个单一触发因素就可能导致整个泡沫崩塌——更高的利率。
利率上升会减少为 AI 投资供血的廉价资金，同时对成长股估值形成下行压力。
夏尔马的 「四 O」 框架
为了诊断泡沫，夏尔马提出了 「四 O」 框架 （four O's）。他称，AI 热潮在四个维度均亮起红灯：过度投资 （overinvestment）、过高估值 （overvaluation）、过度持有 （over-ownership） 与过度杠杆 （over-leverage）。
夏尔马指出，美国 AI 及科技支出的激增速度，已堪比互联网泡沫等过往泡沫时期。以长期盈利与自由现金流为衡量标准，主流 AI 企业的估值也正逼近泡沫区间。
他表示，与此同时，美国人持有的股票在财富中占比创下纪录，且这些交易大多与 AI 相关。
此外，在多年保持现金流充裕的资产负债表后，科技巨头如今正发行巨额债券，为 AI 军备竞赛供血。
夏尔马称，过去几个月，Meta、亚马逊 （Amazon） 与微软 （Microsoft） 已成为 「最大的发债方」——这是典型的泡沫后期信号。
夏尔马估算，今年美国约 60% 的经济增长由 AI 驱动：一方面企业大举投入新基础设施，另一方面股市财富效应提振了高收入群体的消费。
但他表示，若剥离 AI 因素，基础经济实则疲软得多——而这恰恰是夏尔马认为 AI 交易已拥挤到危险程度的原因。
「除 AI 外，美国经济存在大量疲软之处，」 他说。
「美国对 AI 下的这场大赌注最好能成功——因为如果失败，这个国家未来恐将面临诸多麻烦，」 他补充道。
为何 2026 年可能成为临界点？
夏尔马并未宣称能精准预测泡沫顶点，但他表示，所有泡沫的破裂都源于同一因素：更高的利率。
他指出，三大条件已在酝酿中。首先，通胀仍 「黏性十足」，远未达到美联储 2% 的目标。其次，美联储已连续五年未达成通胀目标，可能很快面临暂停降息的压力。第三，AI 驱动的投资维持强劲增长，或再度推高通胀。
「只要出现利率上升的细微迹象，我认为就意味着 『好了——泡沫该破了』，」 夏尔马说。
原因在于，美联储加息会抬高借贷成本，并大幅削减高成长企业的估值——这正是戳破泡沫的典型条件。
他表示，这一时刻可能在 2026 年到来——其他资深投资者也持类似观点，但对时间线看法不同。
桥水联合基金 （Bridgewater Associates） 联席首席投资官格雷格·詹森 （Greg Jensen） 上周在坦根的播客中称 「泡沫还在前方」，但未给出具体时间；而 TrueBridge 资本合伙人公司联合创始人兼合伙人梅尔·威廉姆斯 （Mel Williams） 则警告未来 10 年将出现 「大规模惨烈回调」。
「良性泡沫」 终究还是泡沫
夏尔马表示，AI 热潮可能是一场 「良性泡沫」，最终或能提振生产率——就像过往的科技狂热，虽有过度炒作，但留下了宝贵的基础设施。但这并不意味着投资者能全身而退。
不过，他认为回调后有一个领域可能脱颖而出：优质股——即那些净资产收益率高、资产负债表强劲且盈利稳定的企业。
在 AI 狂热期间，这类股票表现远逊于大盘，这使其成为夏尔马口中 2026 年 「唯一最佳投资标的」。