来源：
每日经济新闻
在环保产业从粗放扩张转向精细化运营的当下，优质的特许经营权资产正成为行业内的 「香饽饽」。
12 月 9 日晚间，清新环境（SZ002573，股价 3.85 元，市值 54.49 亿元） 发布一则关联交易公告：公司全资子公司四川发展国润水务投资有限公司 （以下简称 「国润水务」） 拟 「出手」 竞买控股股东四川省生态环保产业集团有限责任公司 （以下简称 「四川省生态环保集团」） 挂牌转让的眉山国润金象排水有限公司 （以下简称 「眉山金象」）100% 股权。
值得注意的是，标的资产眉山金象账面净资产仅 2918.03 万元，但挂牌底价却高达 5620 万元，增值率达 92.60%。而在高溢价的背后，是眉山金象高达 45% 的毛利率和超过 20% 的净利率，以及长达 21 年的剩余特许经营期。
特许经营权或成核心溢价点
根据西南联合产权交易所的公开信息，四川省生态环保集团于 2025 年 11 月 17 日正式挂牌转让眉山金象 100% 股权，转让底价 5620 万元。
公告披露的财务数据显示，截至评估基准日 2025 年 6 月 30 日，眉山金象的资产基础法评估结果为 5211.50 万元，增值率 78.60%；而最终采用的收益法评估结果则高达 5620 万元，相较于 2918.03 万元的账面净资产，增值额达到 2701.97 万元，增值率高达 92.60%。
为何会出现如此高的增值？核心或许在于 「特许经营权」 这一无形资产的潜力。
公告显示，眉山金象拥有的特许经营权剩余期限尚有 21 年，项目边界条件清晰，污水处理量已达到设计标准，污水处理单价稳定。
此外，眉山金象的盈利水平也表现良好。根据大华会计师事务所出具的审计报告，2024 年，眉山金象实现营业收入 1765.79 万元，净利润 365.77 万元；2025 年上半年，其营业收入为 898.15 万元，净利润为 166.20 万元。
需要注意的是，根据中瑞世联资产评估集团有限公司出具的评估报告，纳入本次评估范围内的房屋建筑物均未办理产权证书。不过，控股股东四川省生态环保集团做出了 「兜底」 承诺：如果上述房屋产权出现问题，愿承担相应的法律责任。
本次交易目前尚处于公开征集受让方阶段。清新环境公告提及：本次国润水务能否摘牌成功以及最终交易价格均存在不确定性，公司将根据后续进展情况及时履行信息披露义务。
意图 「补位」 水务板块
如果说高业绩是吸引国润水务 「出手」 的直接诱因，那么深层次的战略协同与业务 「补位」 则是这笔交易的内在逻辑。
国润水务作为清新环境水务板块的核心平台，在工业污水运营领域一直寻求突破。
事实上，国润水务与眉山金象早已 「深度绑定」。公告显示，国润水务于 2021 年 6 月中标眉山金象二期委托运营项目，委托运营期 5 年，因此国润水务一直对眉山金象项目一期及二期进行协同管理。
此次竞购，国润水务的意图非常明确：将管理权与所有权合二为一。公告指出，获取眉山金象 100% 股权后，将增大国润水务获得后续三期项目委托运营的机会，进一步降低运营成本。反之，如果国润水务未能成功竞拍，受制于管理成本的分摊，二期委托运营将增加成本费用 110 万元。
此外，从资产质量对比来看，眉山金象的盈利能力甚至优于国润水务本身。数据显示，眉山金象 2024 年的净资产收益率为 11.87%，而国润水务同期的净资产收益率为 8.16%。若竞拍成功，将纳入国润水务合并报表范围，进一步增厚国润水务及上市公司整体收益水平。
在业务布局上，该项目也具有标杆意义。清新环境表示，本项目完全符合国润水务发展方向，该项目出水达到地表水准三类标准，在工业污水行业较为罕见，是国润水务在工业污水运营领域的核心标杆业绩，也是后续国润水务在市场上赢取项目的核心竞争力，有助于拓展相关业务领域。
对于致力于向中水利用、工业废水领域发力的清新环境而言，这不仅是一个赚钱的项目，更是一个展示技术实力、赢取未来市场的核心标杆。
根据清新环境 2024 年年度报告及 2025 年半年报，水务业务已成为公司营收的重要支柱之一。2025 年上半年，公司水务业务实现营收 12.04 亿元，占总营收比重近 30%。
值得注意的是，在传统电力环保业务增长放缓的背景下，通过收购优质水务资产来巩固第二增长曲线，无疑是清新环境当下最务实的选择。通过 「一城一园一企」 的模式，清新环境正试图在工业与市政水务之间构建更深的护城河，而眉山金象正是这条护城河中关键的一块拼图。
（每日经济新闻）
文章转载自东方财富
