四季度以来，ICE 棉花期货价格呈偏弱震荡走势，主力合约最低下探 63 美分／磅一线，原因有两方面：一方面，美国政府 「停摆」 导致市场数据缺失，且全球贸易存在不确定性；另一方面，美棉产量预估变化和出口情况对美棉价格不利。
全球棉花期末库存增加
12 月 9 日，美国农业部 （USDA） 公布的 12 月供需报告显示，与 11 月相比，全球棉花期初库存预估调增 12 万包，产量预估调减 29 万包，消费量预估调减 27 万包，最终期末库存预估调增 4 万包，整体变化不大。
12 月 USDA 供需报告显示，2025/2026 年度，全球棉花期初库存预估较上年度增加 121 万包，至 7461 万包；产量预估较上年度增加 51 万包，为近 6 个年度最高水平；消费量预估较上年度下降 32 万包，为近 6 个年度次高水平。受产量增加、消费量下降影响，最终期末库存预估较上年度增加 136 万包，处于近 6 个年度平均值下方，整体压力不大。
美国产量调整空间或有限
12 月 USDA 供需报告显示，与 11 月相比，美棉产量预估调增 15 万包，消费量预估调减 10 万包，最终期末库存预估调增 20 万包，至 450 万包。与上年度相比，美棉期末库存增加 50 万包，主要贡献来自期初库存的增加，期末库销比上升 3.2 个百分点。
根据 USDA 统计，截至 2025 年 12 月 5 日当周，美棉累计检验量为 200.85 万吨，占全年美棉产量预估值的 65.7%，较去年同期低 11 个百分点。美棉收获进入尾声，上市检验进入高峰期，上市进度同比落后幅度收窄，质量指标继续上升。12 月 USDA 供需报告显示，2025/2026 年度美棉整体弃种率为 20.75%，结合往年美棉生长状况，弃种率并无显著矛盾。另外，美棉收获进入尾声，预计美棉产量后期调整幅度不大。由此推测，美棉出口量的变化是影响美棉价格的关键因素之一。
美棉周度出口报告显示，截至 11 月 6 日当周，美国陆地棉周度签约量为 6.63 万吨，环比增长 258%，较 4 周平均水平增长 113%，同比增长 28%，其中越南签约量为 4.25 万吨、墨西哥签约量为 1.19 万吨。2025/2026 年度，美棉累计签约量为 122.6 万吨，占年度预测总出口量的 47%，较过去 3 年平均值慢 17 个百分点；累计出口装运量为 46.33 万吨，占年度总签约量的 38%，较过去 3 年平均值快约 8 个百分点。从各国累计签约量来看，越南累计签约量最多，占美棉总签约量的近 30%；中国签约量仅为 3.5 万吨，下降较多。对美贸易协定促使越南大量签约美棉，其他东南亚国家签约美棉的热情不高，对巴西棉采购旺盛。
南半球种植面积或下降
巴西国内几家机构对 2025/2026 年度巴西棉花产量的预测不一。不过，市场预计巴西本年度棉花种植面积易减难增，原因有两点：第一，2024/2025 年度巴西棉花价格连续大幅下滑，种植收益相比大豆、玉米等不具备优势。第二，巴西多个州遭遇洪灾，导致大豆收割进度滞后，进而影响棉花播种。巴西马托格罗索州农业经济所 （IMEA）12 月发布的报告称，巴西马托格罗索州 2025/2026 年度棉花产量预计为 258 万吨，较 11 月的预估下降 1.74%。该州棉花种植面积占巴西棉花总种植面积的 65% 以上，将于 2026 年 1—2 月进入播种高峰期。
澳大利亚整体播种已接近尾声。受灌溉水供应不足、播种期棉田土壤墒情偏差、棉花种植成本上涨、其他竞争作物收益更好等因素影响，2025/2026 年度澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降。澳大利亚农业与资源经济科学局 （ABARES） 近日发布的报告显示，预计本年度澳大利亚棉花种植面积为 40.6 万公顷，较上年度减少 22%。澳大利亚棉花协会预计，2025/2026 年度澳大利亚棉花种植面积约为 39.3 万公顷，较上年度的 63.8 万公顷下降 24.5 万公顷。
巴基斯坦纱厂开机率较高
从纱厂开机率来看，印度和越南整体呈震荡下行走势，巴基斯坦整体呈震荡走高趋势。
印度方面，印度纱厂开机率在今年上半年冲高回落，下半年基本处于震荡回落趋势，整体表现一般。11 月份以来，印度纱厂开机率略有上升。
越南方面，越南纱厂开机率走势与印度基本相同，整体呈震荡下行走势。与往年同期相比，上半年开机率处于近 3 年同期高位，下半年开机率处于近 3 年同期较低位。
巴基斯坦方面，巴基斯坦纱厂开机率整体呈震荡走高趋势，今年以来基本上处于近 3 年同期最高位，表现偏强。
欧美纺织服装进口增加
欧盟统计局公布的数据显示，2025 年 9 月份，欧盟自中国、越南、孟加拉国以及美国进口纺织服装 56.6 亿欧元，同比增加 0.5 亿欧元。
1—9 月份，欧盟从上述四国累计进口纺织服装 436.75 亿欧元，同比增加 42.13 亿欧元，增幅为 10.68%。其中，自中国累计进口 240 亿欧元，同比增加 20.14 亿欧元，在上述四国中的份额为 54.96%，较去年同期下降 0.75 个百分点。
美国商务普查局公布的数据显示，今年 8 月份，美国共计进口纺织服装 106.28 亿美元，同比下降 7.46 亿美元，降幅为 6.56%。今年 1—8 月份，美国累计进口纺织服装 798.32 亿美元，同比增加 9.53 亿美元，增幅为 1.2%。其中，自中国累计进口 153.2 亿美元，同比下降 47.6 亿美元；市场份额为 19.2%，较去年同期下降 6.3 个百分点。
12 月 USDA 供需报告显示，2025/2026 年度中国棉花产量预估为 730 万吨，同比增加约 5%。按照目前的检验进度推算，中国棉花产量或仍有上调空间。USDA 预计 2025/2026 年度印度棉花产量为 522 万吨。印度棉花协会预计本年度印度棉花产量为 518 万吨，以此推测，印度棉花产量调整空间或不大。
目前，北半球棉花产量逐渐明朗，南半球棉花种植面积若如预期下降，或对美棉出口及价格起到一定支撑。
（期货日报）
文章转载自 东方财富
