【文章来源：金十数据】
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从近期英伟达遭到抛售，到甲骨文因报告 AI 支出激增而股价暴跌，再到围绕 OpenAI 相关公司的情绪恶化，怀疑的迹象日益增加。展望 2026 年，投资者之间的争论焦点在于：是在潜在泡沫破裂前减少对 AI 的敞口，还是加倍下注以从这一颠覆性技术中获利。
Callodine Capital Management 首席执行官 Jim Morrow 表示：「我们正处于周期的 『见真章』 阶段。故事讲得很好，但现在我们都在下注，看看投资回报是否真的那么好。」
对 AI 交易的不安涉及其用途、巨大的开发成本，以及消费者最终是否会为这些服务买单。这些问题的答案将对股市的未来产生重大影响。
标普 500 指数这波持续三年、规模达 30 万亿美元的牛市，主要由 Alphabet 和微软等全球最大的科技公司，以及受益于 AI 基础设施支出的公司 （如芯片制造商英伟达和博通，以及电力供应商星座能源） 所推动。如果它们停止上涨，股指也将紧随其后。
Value Point Capital 负责人 Sameer Bhasin 表示：「这些股票回调不是因为增长率下降，而是当增长率不再加速时，它们就会回调。」
当然，仍有许多理由保持乐观。承担大部分 AI 支出的科技巨头拥有庞大的资源，并承诺在未来几年继续投入资金。此外，像 Alphabet 旗下的谷歌等 AI 服务开发商在开发新模型方面不断取得进展。因此，争论仍在继续。以下是在驾驭这些动荡局面时需要关注的关键趋势。
资本会跑路吗？
尽管仅 OpenAI 一家就计划在未来几年支出 1.4 万亿美元，但这家由 Sam Altman 领导的公司在 10 月份成为了全球最有价值的初创公司，其产生的收入却远低于运营成本。据报道，该公司预计在 2029 年之前将烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能产生现金流。
到目前为止，该公司在融资方面毫无压力，今年早些时候从软银和其他投资者那里筹集了 400 亿美元。英伟达在 9 月承诺投资高达 1000 亿美元，这是该芯片制造商达成的一系列交易之一，这些交易将资金输送给其客户，引发了人们对 AI 行业循环融资的担忧。
如果投资者开始不愿投入更多资本，OpenAI 可能会陷入困境，其后果将波及像计算服务提供商 CoreWeave 这样的周边公司。
Rational Dynamic Brands Fund 投资组合经理 Eric Clark 表示：「如果你想想有多少资金挤在这一小群主题和名字中，当这个主题哪怕出现一丝短期问题的迹象，或者估值变得极其离谱以至于无法继续那样增长时，资金就会一次性全部撤离？现在这笔资金是以万亿计。」
许多其他公司也依赖外部资金来实现 AI 野心。甲骨文的股价随着云计算服务订单的累积而飙升，但建设这些数据中心需要巨额现金，该公司通过出售数百亿美元的债券来确保资金。使用债务给公司带来了压力，因为债券持有人需要按期获得现金支付，这与股票投资者不同，后者主要在股价上涨时获利。
甲骨文的股票在上周四遭到重创，此前该公司报告第二财季的资本支出显著高于预期，且云销售增长未达到分析师的平均预期。上周五，有报道称其为 OpenAI 开发的一些数据中心项目已被推迟，这导致甲骨文股价进一步下跌，并拖累了其他拥有 AI 基础设施敞口的股票。与此同时，衡量甲骨文信用风险的指标触及自 2009 年以来的最高水平。
甲骨文发言人在一份声明中表示，公司对履行义务和未来扩张计划的能力充满信心。
Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest 表示：「信贷市场的人比股市的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情，即拿回他们的钱。」
科技巨头支出
预计 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 在未来 12 个月内的资本支出将超过 4000 亿美元，其中大部分用于数据中心。虽然这些公司的云计算和广告业务因 AI 带来了收入增长，但这与其产生的成本相比仍相去甚远。
Jonestrading 首席市场策略师 Michael O』Rourke 表示：「一旦增长预期出现任何停滞或减速，我们就会陷入市场认为 『好吧，这里有问题』 的境地。」
根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，包括苹果、英伟达和特斯拉在内的 「七巨头」 科技公司，预计 2026 年的盈利增长将为 18%，这是四年来的最慢增速，仅略好于标普 500 指数。
数据中心狂潮带来的折旧费用上升是一个主要的担忧。2023 年第四季度，Alphabet、微软和 Meta 的折旧成本总计约为 100 亿美元。在刚结束的 9 月季度，这一数字升至近 220 亿美元。预计到明年这个时候，这一数字将约为 300 亿美元。
所有这些都可能对回购和股息造成压力，而这是回馈股东的方式。根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，在扣除股东回报后，预计 Meta 和微软在 2026 年的自由现金流将为负值，而 Alphabet 预计将大致实现盈亏平衡。
关于所有这些支出，最大的担忧可能在于其代表的战略转变。长期以来，大型科技公司的价值基础在于能够以低成本实现收入快速增长，从而产生巨大的自由现金流。但它们的 AI 计划彻底颠覆了这一点。
Jonestrading 的 O』Rourke 表示：「如果我们继续沿着这条路走下去，让公司加杠杆搞 AI 基建，寄希望于能够将其货币化，那么估值倍数将会收缩。如果事情没有像预期的那样发展，这整个转型将是一个巨大的错误。」
理性繁荣
尽管大型科技公司的估值很高，但与过去的市场狂热期相比，还远未达到过度的程度。
一些分析师经常将其与互联网泡沫破裂相提并论，但 AI 带来的收益规模与互联网发展期间发生的情况完全不同。例如，根据彭博编制的数据，以科技股为主的纳斯达克 100 指数目前的市盈率是预期利润的 26 倍。而在互联网泡沫顶峰时期，这一数字曾超过 80 倍。
互联网时代的估值远高于现在，部分原因是股价涨幅过大，但也因为当时的公司更年轻且盈利能力较差。
贝莱德全球首席投资官兼基本面股票投资组合经理 Tony DeSpirito 表示：「这不是互联网泡沫时期的翻版，我并不是说美股目前不存在投机或非理性繁荣的局部现象，但在 『七巨头』 中与 AI 相关的名字里，我认为并不存在这种繁荣。」
帕兰提尔 （Palantir） 目前的交易价格是预期利润的 180 多倍，属于那些估值高得令人咋舌的 AI 股票之列。Snowflake 是另一家，其市盈率接近预期收益的 140 倍。但英伟达、Alphabet 和微软的市盈率都在 30 倍以下，考虑到围绕它们的狂热情绪，这一水平相对温和。
所有这些都让投资者陷入了两难境地。尽管投资者继续涌入 AI 股票，风险依然显而易见。但就目前而言，大多数公司的定价并未达到引发恐慌的水平。问题在于 AI 交易从这里将走向何方。
Value Point 的 Bhasin 表示：「这种群体思维将会破裂。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们将看到板块轮动。」
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从近期英伟达遭到抛售，到甲骨文因报告 AI 支出激增而股价暴跌，再到围绕 OpenAI 相关公司的情绪恶化，怀疑的迹象日益增加。展望 2026 年，投资者之间的争论焦点在于：是在潜在泡沫破裂前减少对 AI 的敞口，还是加倍下注以从这一颠覆性技术中获利。
Callodine Capital Management 首席执行官 Jim Morrow 表示：「我们正处于周期的 『见真章』 阶段。故事讲得很好，但现在我们都在下注，看看投资回报是否真的那么好。」
对 AI 交易的不安涉及其用途、巨大的开发成本，以及消费者最终是否会为这些服务买单。这些问题的答案将对股市的未来产生重大影响。
标普 500 指数这波持续三年、规模达 30 万亿美元的牛市，主要由 Alphabet 和微软等全球最大的科技公司，以及受益于 AI 基础设施支出的公司 （如芯片制造商英伟达和博通，以及电力供应商星座能源） 所推动。如果它们停止上涨，股指也将紧随其后。
Value Point Capital 负责人 Sameer Bhasin 表示：「这些股票回调不是因为增长率下降，而是当增长率不再加速时，它们就会回调。」
当然，仍有许多理由保持乐观。承担大部分 AI 支出的科技巨头拥有庞大的资源，并承诺在未来几年继续投入资金。此外，像 Alphabet 旗下的谷歌等 AI 服务开发商在开发新模型方面不断取得进展。因此，争论仍在继续。以下是在驾驭这些动荡局面时需要关注的关键趋势。
资本会跑路吗？
尽管仅 OpenAI 一家就计划在未来几年支出 1.4 万亿美元，但这家由 Sam Altman 领导的公司在 10 月份成为了全球最有价值的初创公司，其产生的收入却远低于运营成本。据报道，该公司预计在 2029 年之前将烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能产生现金流。
到目前为止，该公司在融资方面毫无压力，今年早些时候从软银和其他投资者那里筹集了 400 亿美元。英伟达在 9 月承诺投资高达 1000 亿美元，这是该芯片制造商达成的一系列交易之一，这些交易将资金输送给其客户，引发了人们对 AI 行业循环融资的担忧。
如果投资者开始不愿投入更多资本，OpenAI 可能会陷入困境，其后果将波及像计算服务提供商 CoreWeave 这样的周边公司。
Rational Dynamic Brands Fund 投资组合经理 Eric Clark 表示：「如果你想想有多少资金挤在这一小群主题和名字中，当这个主题哪怕出现一丝短期问题的迹象，或者估值变得极其离谱以至于无法继续那样增长时，资金就会一次性全部撤离？现在这笔资金是以万亿计。」
许多其他公司也依赖外部资金来实现 AI 野心。甲骨文的股价随着云计算服务订单的累积而飙升，但建设这些数据中心需要巨额现金，该公司通过出售数百亿美元的债券来确保资金。使用债务给公司带来了压力，因为债券持有人需要按期获得现金支付，这与股票投资者不同，后者主要在股价上涨时获利。
甲骨文的股票在上周四遭到重创，此前该公司报告第二财季的资本支出显著高于预期，且云销售增长未达到分析师的平均预期。上周五，有报道称其为 OpenAI 开发的一些数据中心项目已被推迟，这导致甲骨文股价进一步下跌，并拖累了其他拥有 AI 基础设施敞口的股票。与此同时，衡量甲骨文信用风险的指标触及自 2009 年以来的最高水平。
甲骨文发言人在一份声明中表示，公司对履行义务和未来扩张计划的能力充满信心。
Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest 表示：「信贷市场的人比股市的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情，即拿回他们的钱。」
科技巨头支出
预计 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 在未来 12 个月内的资本支出将超过 4000 亿美元，其中大部分用于数据中心。虽然这些公司的云计算和广告业务因 AI 带来了收入增长，但这与其产生的成本相比仍相去甚远。
Jonestrading 首席市场策略师 Michael O』Rourke 表示：「一旦增长预期出现任何停滞或减速，我们就会陷入市场认为 『好吧，这里有问题』 的境地。」
根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，包括苹果、英伟达和特斯拉在内的 「七巨头」 科技公司，预计 2026 年的盈利增长将为 18%，这是四年来的最慢增速，仅略好于标普 500 指数。
数据中心狂潮带来的折旧费用上升是一个主要的担忧。2023 年第四季度，Alphabet、微软和 Meta 的折旧成本总计约为 100 亿美元。在刚结束的 9 月季度，这一数字升至近 220 亿美元。预计到明年这个时候，这一数字将约为 300 亿美元。
所有这些都可能对回购和股息造成压力，而这是回馈股东的方式。根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，在扣除股东回报后，预计 Meta 和微软在 2026 年的自由现金流将为负值，而 Alphabet 预计将大致实现盈亏平衡。
关于所有这些支出，最大的担忧可能在于其代表的战略转变。长期以来，大型科技公司的价值基础在于能够以低成本实现收入快速增长，从而产生巨大的自由现金流。但它们的 AI 计划彻底颠覆了这一点。
Jonestrading 的 O』Rourke 表示：「如果我们继续沿着这条路走下去，让公司加杠杆搞 AI 基建，寄希望于能够将其货币化，那么估值倍数将会收缩。如果事情没有像预期的那样发展，这整个转型将是一个巨大的错误。」
理性繁荣
尽管大型科技公司的估值很高，但与过去的市场狂热期相比，还远未达到过度的程度。
一些分析师经常将其与互联网泡沫破裂相提并论，但 AI 带来的收益规模与互联网发展期间发生的情况完全不同。例如，根据彭博编制的数据，以科技股为主的纳斯达克 100 指数目前的市盈率是预期利润的 26 倍。而在互联网泡沫顶峰时期，这一数字曾超过 80 倍。
互联网时代的估值远高于现在，部分原因是股价涨幅过大，但也因为当时的公司更年轻且盈利能力较差。
贝莱德全球首席投资官兼基本面股票投资组合经理 Tony DeSpirito 表示：「这不是互联网泡沫时期的翻版，我并不是说美股目前不存在投机或非理性繁荣的局部现象，但在 『七巨头』 中与 AI 相关的名字里，我认为并不存在这种繁荣。」
帕兰提尔 （Palantir） 目前的交易价格是预期利润的 180 多倍，属于那些估值高得令人咋舌的 AI 股票之列。Snowflake 是另一家，其市盈率接近预期收益的 140 倍。但英伟达、Alphabet 和微软的市盈率都在 30 倍以下，考虑到围绕它们的狂热情绪，这一水平相对温和。
所有这些都让投资者陷入了两难境地。尽管投资者继续涌入 AI 股票，风险依然显而易见。但就目前而言，大多数公司的定价并未达到引发恐慌的水平。问题在于 AI 交易从这里将走向何方。
Value Point 的 Bhasin 表示：「这种群体思维将会破裂。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们将看到板块轮动。」
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
从近期英伟达遭到抛售，到甲骨文因报告 AI 支出激增而股价暴跌，再到围绕 OpenAI 相关公司的情绪恶化，怀疑的迹象日益增加。展望 2026 年，投资者之间的争论焦点在于：是在潜在泡沫破裂前减少对 AI 的敞口，还是加倍下注以从这一颠覆性技术中获利。
Callodine Capital Management 首席执行官 Jim Morrow 表示：「我们正处于周期的 『见真章』 阶段。故事讲得很好，但现在我们都在下注，看看投资回报是否真的那么好。」
对 AI 交易的不安涉及其用途、巨大的开发成本，以及消费者最终是否会为这些服务买单。这些问题的答案将对股市的未来产生重大影响。
标普 500 指数这波持续三年、规模达 30 万亿美元的牛市，主要由 Alphabet 和微软等全球最大的科技公司，以及受益于 AI 基础设施支出的公司 （如芯片制造商英伟达和博通，以及电力供应商星座能源） 所推动。如果它们停止上涨，股指也将紧随其后。
Value Point Capital 负责人 Sameer Bhasin 表示：「这些股票回调不是因为增长率下降，而是当增长率不再加速时，它们就会回调。」
当然，仍有许多理由保持乐观。承担大部分 AI 支出的科技巨头拥有庞大的资源，并承诺在未来几年继续投入资金。此外，像 Alphabet 旗下的谷歌等 AI 服务开发商在开发新模型方面不断取得进展。因此，争论仍在继续。以下是在驾驭这些动荡局面时需要关注的关键趋势。
资本会跑路吗？
尽管仅 OpenAI 一家就计划在未来几年支出 1.4 万亿美元，但这家由 Sam Altman 领导的公司在 10 月份成为了全球最有价值的初创公司，其产生的收入却远低于运营成本。据报道，该公司预计在 2029 年之前将烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能产生现金流。
到目前为止，该公司在融资方面毫无压力，今年早些时候从软银和其他投资者那里筹集了 400 亿美元。英伟达在 9 月承诺投资高达 1000 亿美元，这是该芯片制造商达成的一系列交易之一，这些交易将资金输送给其客户，引发了人们对 AI 行业循环融资的担忧。
如果投资者开始不愿投入更多资本，OpenAI 可能会陷入困境，其后果将波及像计算服务提供商 CoreWeave 这样的周边公司。
Rational Dynamic Brands Fund 投资组合经理 Eric Clark 表示：「如果你想想有多少资金挤在这一小群主题和名字中，当这个主题哪怕出现一丝短期问题的迹象，或者估值变得极其离谱以至于无法继续那样增长时，资金就会一次性全部撤离？现在这笔资金是以万亿计。」
许多其他公司也依赖外部资金来实现 AI 野心。甲骨文的股价随着云计算服务订单的累积而飙升，但建设这些数据中心需要巨额现金，该公司通过出售数百亿美元的债券来确保资金。使用债务给公司带来了压力，因为债券持有人需要按期获得现金支付，这与股票投资者不同，后者主要在股价上涨时获利。
甲骨文的股票在上周四遭到重创，此前该公司报告第二财季的资本支出显著高于预期，且云销售增长未达到分析师的平均预期。上周五，有报道称其为 OpenAI 开发的一些数据中心项目已被推迟，这导致甲骨文股价进一步下跌，并拖累了其他拥有 AI 基础设施敞口的股票。与此同时，衡量甲骨文信用风险的指标触及自 2009 年以来的最高水平。
甲骨文发言人在一份声明中表示，公司对履行义务和未来扩张计划的能力充满信心。
Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest 表示：「信贷市场的人比股市的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情，即拿回他们的钱。」
科技巨头支出
预计 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 在未来 12 个月内的资本支出将超过 4000 亿美元，其中大部分用于数据中心。虽然这些公司的云计算和广告业务因 AI 带来了收入增长，但这与其产生的成本相比仍相去甚远。
Jonestrading 首席市场策略师 Michael O』Rourke 表示：「一旦增长预期出现任何停滞或减速，我们就会陷入市场认为 『好吧，这里有问题』 的境地。」
根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，包括苹果、英伟达和特斯拉在内的 「七巨头」 科技公司，预计 2026 年的盈利增长将为 18%，这是四年来的最慢增速，仅略好于标普 500 指数。
数据中心狂潮带来的折旧费用上升是一个主要的担忧。2023 年第四季度，Alphabet、微软和 Meta 的折旧成本总计约为 100 亿美元。在刚结束的 9 月季度，这一数字升至近 220 亿美元。预计到明年这个时候，这一数字将约为 300 亿美元。
所有这些都可能对回购和股息造成压力，而这是回馈股东的方式。根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，在扣除股东回报后，预计 Meta 和微软在 2026 年的自由现金流将为负值，而 Alphabet 预计将大致实现盈亏平衡。
关于所有这些支出，最大的担忧可能在于其代表的战略转变。长期以来，大型科技公司的价值基础在于能够以低成本实现收入快速增长，从而产生巨大的自由现金流。但它们的 AI 计划彻底颠覆了这一点。
Jonestrading 的 O』Rourke 表示：「如果我们继续沿着这条路走下去，让公司加杠杆搞 AI 基建，寄希望于能够将其货币化，那么估值倍数将会收缩。如果事情没有像预期的那样发展，这整个转型将是一个巨大的错误。」
理性繁荣
尽管大型科技公司的估值很高，但与过去的市场狂热期相比，还远未达到过度的程度。
一些分析师经常将其与互联网泡沫破裂相提并论，但 AI 带来的收益规模与互联网发展期间发生的情况完全不同。例如，根据彭博编制的数据，以科技股为主的纳斯达克 100 指数目前的市盈率是预期利润的 26 倍。而在互联网泡沫顶峰时期，这一数字曾超过 80 倍。
互联网时代的估值远高于现在，部分原因是股价涨幅过大，但也因为当时的公司更年轻且盈利能力较差。
贝莱德全球首席投资官兼基本面股票投资组合经理 Tony DeSpirito 表示：「这不是互联网泡沫时期的翻版，我并不是说美股目前不存在投机或非理性繁荣的局部现象，但在 『七巨头』 中与 AI 相关的名字里，我认为并不存在这种繁荣。」
帕兰提尔 （Palantir） 目前的交易价格是预期利润的 180 多倍，属于那些估值高得令人咋舌的 AI 股票之列。Snowflake 是另一家，其市盈率接近预期收益的 140 倍。但英伟达、Alphabet 和微软的市盈率都在 30 倍以下，考虑到围绕它们的狂热情绪，这一水平相对温和。
所有这些都让投资者陷入了两难境地。尽管投资者继续涌入 AI 股票，风险依然显而易见。但就目前而言，大多数公司的定价并未达到引发恐慌的水平。问题在于 AI 交易从这里将走向何方。
Value Point 的 Bhasin 表示：「这种群体思维将会破裂。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们将看到板块轮动。」
【文章来源：金十数据】
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从近期英伟达遭到抛售，到甲骨文因报告 AI 支出激增而股价暴跌，再到围绕 OpenAI 相关公司的情绪恶化，怀疑的迹象日益增加。展望 2026 年，投资者之间的争论焦点在于：是在潜在泡沫破裂前减少对 AI 的敞口，还是加倍下注以从这一颠覆性技术中获利。
Callodine Capital Management 首席执行官 Jim Morrow 表示：「我们正处于周期的 『见真章』 阶段。故事讲得很好，但现在我们都在下注，看看投资回报是否真的那么好。」
对 AI 交易的不安涉及其用途、巨大的开发成本，以及消费者最终是否会为这些服务买单。这些问题的答案将对股市的未来产生重大影响。
标普 500 指数这波持续三年、规模达 30 万亿美元的牛市，主要由 Alphabet 和微软等全球最大的科技公司，以及受益于 AI 基础设施支出的公司 （如芯片制造商英伟达和博通，以及电力供应商星座能源） 所推动。如果它们停止上涨，股指也将紧随其后。
Value Point Capital 负责人 Sameer Bhasin 表示：「这些股票回调不是因为增长率下降，而是当增长率不再加速时，它们就会回调。」
当然，仍有许多理由保持乐观。承担大部分 AI 支出的科技巨头拥有庞大的资源，并承诺在未来几年继续投入资金。此外，像 Alphabet 旗下的谷歌等 AI 服务开发商在开发新模型方面不断取得进展。因此，争论仍在继续。以下是在驾驭这些动荡局面时需要关注的关键趋势。
资本会跑路吗？
尽管仅 OpenAI 一家就计划在未来几年支出 1.4 万亿美元，但这家由 Sam Altman 领导的公司在 10 月份成为了全球最有价值的初创公司，其产生的收入却远低于运营成本。据报道，该公司预计在 2029 年之前将烧掉 1150 亿美元，直到 2030 年才能产生现金流。
到目前为止，该公司在融资方面毫无压力，今年早些时候从软银和其他投资者那里筹集了 400 亿美元。英伟达在 9 月承诺投资高达 1000 亿美元，这是该芯片制造商达成的一系列交易之一，这些交易将资金输送给其客户，引发了人们对 AI 行业循环融资的担忧。
如果投资者开始不愿投入更多资本，OpenAI 可能会陷入困境，其后果将波及像计算服务提供商 CoreWeave 这样的周边公司。
Rational Dynamic Brands Fund 投资组合经理 Eric Clark 表示：「如果你想想有多少资金挤在这一小群主题和名字中，当这个主题哪怕出现一丝短期问题的迹象，或者估值变得极其离谱以至于无法继续那样增长时，资金就会一次性全部撤离？现在这笔资金是以万亿计。」
许多其他公司也依赖外部资金来实现 AI 野心。甲骨文的股价随着云计算服务订单的累积而飙升，但建设这些数据中心需要巨额现金，该公司通过出售数百亿美元的债券来确保资金。使用债务给公司带来了压力，因为债券持有人需要按期获得现金支付，这与股票投资者不同，后者主要在股价上涨时获利。
甲骨文的股票在上周四遭到重创，此前该公司报告第二财季的资本支出显著高于预期，且云销售增长未达到分析师的平均预期。上周五，有报道称其为 OpenAI 开发的一些数据中心项目已被推迟，这导致甲骨文股价进一步下跌，并拖累了其他拥有 AI 基础设施敞口的股票。与此同时，衡量甲骨文信用风险的指标触及自 2009 年以来的最高水平。
甲骨文发言人在一份声明中表示，公司对履行义务和未来扩张计划的能力充满信心。
Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest 表示：「信贷市场的人比股市的人更聪明，或者至少他们担心的是正确的事情，即拿回他们的钱。」
科技巨头支出
预计 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 在未来 12 个月内的资本支出将超过 4000 亿美元，其中大部分用于数据中心。虽然这些公司的云计算和广告业务因 AI 带来了收入增长，但这与其产生的成本相比仍相去甚远。
Jonestrading 首席市场策略师 Michael O』Rourke 表示：「一旦增长预期出现任何停滞或减速，我们就会陷入市场认为 『好吧，这里有问题』 的境地。」
根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，包括苹果、英伟达和特斯拉在内的 「七巨头」 科技公司，预计 2026 年的盈利增长将为 18%，这是四年来的最慢增速，仅略好于标普 500 指数。
数据中心狂潮带来的折旧费用上升是一个主要的担忧。2023 年第四季度，Alphabet、微软和 Meta 的折旧成本总计约为 100 亿美元。在刚结束的 9 月季度，这一数字升至近 220 亿美元。预计到明年这个时候，这一数字将约为 300 亿美元。
所有这些都可能对回购和股息造成压力，而这是回馈股东的方式。根据 Bloomberg Intelligence 编制的数据，在扣除股东回报后，预计 Meta 和微软在 2026 年的自由现金流将为负值，而 Alphabet 预计将大致实现盈亏平衡。
关于所有这些支出，最大的担忧可能在于其代表的战略转变。长期以来，大型科技公司的价值基础在于能够以低成本实现收入快速增长，从而产生巨大的自由现金流。但它们的 AI 计划彻底颠覆了这一点。
Jonestrading 的 O』Rourke 表示：「如果我们继续沿着这条路走下去，让公司加杠杆搞 AI 基建，寄希望于能够将其货币化，那么估值倍数将会收缩。如果事情没有像预期的那样发展，这整个转型将是一个巨大的错误。」
理性繁荣
尽管大型科技公司的估值很高，但与过去的市场狂热期相比，还远未达到过度的程度。
一些分析师经常将其与互联网泡沫破裂相提并论，但 AI 带来的收益规模与互联网发展期间发生的情况完全不同。例如，根据彭博编制的数据，以科技股为主的纳斯达克 100 指数目前的市盈率是预期利润的 26 倍。而在互联网泡沫顶峰时期，这一数字曾超过 80 倍。
互联网时代的估值远高于现在，部分原因是股价涨幅过大，但也因为当时的公司更年轻且盈利能力较差。
贝莱德全球首席投资官兼基本面股票投资组合经理 Tony DeSpirito 表示：「这不是互联网泡沫时期的翻版，我并不是说美股目前不存在投机或非理性繁荣的局部现象，但在 『七巨头』 中与 AI 相关的名字里，我认为并不存在这种繁荣。」
帕兰提尔 （Palantir） 目前的交易价格是预期利润的 180 多倍，属于那些估值高得令人咋舌的 AI 股票之列。Snowflake 是另一家，其市盈率接近预期收益的 140 倍。但英伟达、Alphabet 和微软的市盈率都在 30 倍以下，考虑到围绕它们的狂热情绪，这一水平相对温和。
所有这些都让投资者陷入了两难境地。尽管投资者继续涌入 AI 股票，风险依然显而易见。但就目前而言，大多数公司的定价并未达到引发恐慌的水平。问题在于 AI 交易从这里将走向何方。
Value Point 的 Bhasin 表示：「这种群体思维将会破裂。它可能不会像 2000 年那样崩盘。但我们将看到板块轮动。」
