玻璃期权产业参与度显著提升

今年以来，产业企业参与玻璃期权的热情持续高涨，反映出玻璃行业对精细化风险管理工具的迫切需求。今年实盘大赛中，玻璃期权以 2019.89 万手的交易量稳居郑商所期权品种之首，交易额达 48.64 亿元。值得一提的是，「郑商所期权专项奖」 在选拔期权专业人才和推动玻璃期权发展中的作用也得到了各方的认可。

东证润和资本管理有限公司 （下称东证润和） 场外衍生品业务部团队负责人赵万隆表示，玻璃期权的产业参与度显著提升，主要有三方面原因。一是受宏观经济、供需格局变化等多重因素影响，玻璃价格波动幅度加大，企业主动寻求更精准的风险管理手段，规避经营风险；二是期现结合模式日趋成熟，基差贸易等创新形式的普及，降低了产业企业运用期权工具的门槛；三是交易所、期货公司持续开展市场培育活动，通过知识普及、案例教学等方式，帮助中小企业逐步提升期权应用能力。

赵万隆告诉期货日报记者，今年玻璃期货市场呈现周期性行情，当前价格仍在年内低位区间震荡。面对这一态势，下游企业采用 「期货套保+期权增强」 的组合策略，实现了锁定成本与增加收益的双重目标。在上半年价格下跌周期中，玻璃企业通过买入看跌期权进行套期保值，有效规避了价格下跌带来的损失，发挥了期权工具的 「缓冲器」 作用。

据赵万隆介绍，当出现趋势性行情时，企业更倾向于采用三领口期权组合、风险逆转、价差组合等策略，以把握价格趋势带来的机会；当市场转入震荡行情时，累计期权等区间操作策略成为主流。例如，在今年玻璃市场宽幅震荡时，部分企业通过买入标准累购期权，在赚取区间震荡收益的同时降低采购成本。有些企业将期权收益反哺上下游客户，提升自身在贸易中的竞争优势。

据了解，针对玻璃产业的服务需求，东证润和已形成 「场内+场外」 协同的服务模式。赵万隆表示，公司一方面帮助企业运用场内期货、期权开展基础风险管理，另一方面结合企业个性化需求，提供定制化的场外期权交易策略。目前，玻璃、纯碱企业参与场外期权以累计期权系列策略、保值策略和利润增强策略为主。通过策略组合，企业可实现降低开仓成本或风险的目标，进一步提升风险管理效率。

中信寰球商贸有限公司 （下称中信寰球） 投资经理范国圣表示，今年受多重因素影响，玻璃价格波动剧烈，产业链上下游企业均面临市场风险冲击。期权工具 「非线性」 的盈亏特征，让买方在支付权利金后锁定最大亏损，同时保留价格向有利方向变动时的潜在收益，这种 「保险」 功能对产业企业吸引力巨大。

范国圣告诉记者，当前郑商所玻璃期权的参与者中，增长最快的是产业客户群体，涵盖玻璃生产、加工企业及贸易商。玻璃行业头部企业运用期权工具稳定经营的成功经验，已形成强大的示范效应，带动中小企业纷纷跟进。

范国圣举例称，今年二季度，一家玻璃深加工企业接到一批 3 个月后交付的订单，担心未来玻璃价格上涨导致采购成本增加、订单亏损。若采用传统期货套保，一旦价格下跌，期货端亏损会抵消现货采购成本的下降。而通过买入虚值看涨期权，企业仅支付少量权利金，便锁定了未来最高采购成本——玻璃价格上涨时行权规避风险，玻璃价格下跌时放弃行权，低价采购现货，最终将生产成本控制在预算内，完美实现 「保价不锁价」。

在范国圣看来，当前玻璃期权市场正处于健康快速发展的轨道。期权工具从大型企业向中小企业加速渗透，应用场景从单一套保拓展至库存管理、含权贸易、利润锁定等多元化领域。

「为更好地服务产业，中信寰球高度重视期权专业团队建设，一方面定期参与内外部培训，另一方面推动期权团队与产业研究员、期现业务部门紧密协作，构建 『研究驱动、策略支持、业务落地』 的一体化服务模式，为客户提供全方位的风险管理解决方案。」 他说。

范国圣表示，随着产业企业对期权工具认知的进一步深化、应用场景的持续拓展，以及市场培育体系的不断完善，玻璃期权市场将迎来更大发展空间，并为玻璃行业高质量发展提供更坚实的支撑。