12 月 10 日以来，沪金价格上涨超过 2%，主要受美国就业市场走弱担忧、美联储降息和扩表预期、全球多国财政扩张以及央行持续购金等影响。
美联储扩表预期规模较大
美国 11 月新增非农就业人数高于预期、低于前值，失业率高于预期和前值，引发美国劳动力市场趋弱担忧。
美联储表示，将从 12 月 12 日开始每月购买 400 亿美元的国债以充实金融体系准备金，且暗示接下来几个月国债购买额将保持较高水平，之后或逐步减少至每月 200 亿-250 亿美元，以维持银行体系准备金充裕。资金用途方面，一是适应经济体量和流通货币需求的资产负债表自然扩张，二是用于回填之前量化紧缩可能造成的流动性缺口。据巴克莱和摩根大通等国际投行预测，美联储 2026 年将购买约 5000 亿美元短期国债，这被市场视为激进的流动性投放信号。
全球多国呈财政扩张趋势
近年来，全球多国呈现财政扩张趋势。特朗普政府 「大而美」 法案获得通过，未来十年美国债务上限提高了 5 万亿美元，财政赤字或增加 3.4 万亿美元，而财政支出仅削减 1.2 万亿美元。11 月 21 日，日本批准了一项规模达 21.3 万亿日元 （约合 1354 亿美元） 的经济刺激方案。11 月 26 日，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯宣布，英国财政缓冲空间扩大至 220 亿英镑。更大的财政缓冲空间伴随着更高的借贷需求，英国预算责任办公室在 2025 年 11 月发布的一份报告中预测，英国政府 2025—2026 财年的公共部门净借款额为 1383 亿英镑，高于其 2025 年 3 月预测的 1177 亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。
日元 「套息交易」 或阶段性逆转
日本央行可能于 12 月 19 日宣布加息 25 个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。
由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026 年 1 月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行 「技术性抛售」，给白银和黄金市场带来一定压力。
综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元 「套息交易」 阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
