12 月 5 日以来，螺纹钢价格出现快速下跌，主力 2605 合约价格最低下探至 3031 元／吨，相比月初高点下跌 150 元／吨，跌幅约为 4.7%。对于后期走势，我们认为，利空充分发酵之后，螺纹钢价格有望在 3000 元／吨附近逐步企稳。
近期大跌原因分析
近期，螺纹钢价格大幅下跌主要是因为需求走弱和成本支撑下移。12 月是传统的建材需求淡季，螺纹钢表观消费量从 11 月下旬的 230.79 万吨／日下降至 12 月上旬的 203.09 万吨／日。成本端，焦煤受蒙煤通关量回升、电煤价格下跌、市场供应预期转变等多重利空压制，出现大幅下跌。截至 12 月 15 日，蒙 5 精煤价格跌至 1120 元／吨，相比 11 月下旬高点下跌近 15%。
持仓结构明显转变
当下，螺纹钢库存结构是比较健康的，现实供需矛盾也不大。因此，本轮价格下跌过程中，期货价格的跌幅明显大于现货。螺纹钢主力 2605 合约对华东现货的贴水已经扩大至 196 元／吨，处于近 3 年高位。杭州地区螺纹钢库存已经从 11 月下旬的 95.7 万吨下降至 69.7 万吨。螺纹钢期货前 20 席位净多和净空持仓的差值也从 11 月下旬的-11.16 万手变为 2.27 万手。
明年 1 月，市场可能逐步关注到冬储逻辑。虽然现在市场普遍预计 2026 年建材需求会继续下一个台阶，贸易商冬储意愿偏差，但是螺纹钢 2605 合约价格已经接近电炉钢的谷电成本 （3079 元／吨），且盘面贴水已经处于高位，具备一定冬储价值。因此，我们预计仍会有贸易商通过盘面或场外累购期权的方式进行冬储。
成本继续下跌概率较低
焦煤大幅下跌是螺纹钢价格持续走弱的原因之一。从历史经验看，春节之前下游焦煤的库存水平在 15 天左右，目前下游焦煤库存天数在 12.51 天，仍然有一定的补库空间。上周钢厂和焦化厂的焦煤库存为 1831.95 万吨，环比回升 24.48 万吨，为连续 3 周下降之后的首次回升，或预示着下游对焦煤的补库已经逐步开始。
另外，春节之前还有一轮用电高峰，动力煤在 750 元／吨附近继续向下的空间也比较有限。焦煤和动力煤现货的比价已经压缩至 1.48 附近的低位，比价亦不支持焦煤价格继续大幅下跌。
目前，钢厂的铁矿石库存为 8834.2 万吨，环比回落 150.53 万吨，可用天数为 31.19 天。从历史数据看，春节前钢厂的铁矿石库存可用天数在 38~39 天。当前距离春节还有 9 周左右，接近了铁矿石冬储补库启动的时点。明年 1 月之后面临外矿发货淡季以及春节之后的钢厂复产。所以，铁矿石未来 1 个月大幅走弱的概率也不高。
绿色低碳转型不断推进
12 月 12 日，商务部和海关总署宣布自 2026 年 1 月 1 日实行钢材出口许可证制度。当天夜盘螺纹钢期货价格大幅低开，之后又快速反弹。我们认为，这一政策短期会对热卷、钢坯等产品的出口产生直接影响，对钢材市场是一个利空，需关注政策正式实施后产生的短期冲击。但中期来看，这一政策可能与 「反内卷」 政策同步推进。2030 年是碳达峰的时点，且近期多个重要会议均强调绿色低碳转型。12 月初，中央环保督察组通报了唐山地区违规新增钢铁产能的问题，故采暖季一旦空气质量变差，限产政策会进一步收紧。近期，华北多个主产区的钢厂相继公布检修计划，检修时间 5 天到 1 个月不等。
短流程钢厂处于季节性减产时段，独立电弧炉企业产能利用率以及短流程螺纹钢产量均见顶回落。因此，春节前螺纹钢的低库存格局会延续。低库存一般预示着价格弹性比较强，一旦宏观预期好转或者冬储启动，则会对价格产生较强支撑。
综合以上分析，近期，螺纹钢价格大幅下跌是需求走弱和成本支撑下移的结果。我们预计，未来 1~2 个月，螺纹钢供应下滑的现状不会改变，低库存格局将延续。而冬储和产业资本的减空也会对价格产生支撑。原料端也会有新一轮补库，成本继续下跌的概率也比较低。因此，3000 元／吨附近或为 2605 合约的底部区域。（作者单位：东海期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
