当地时间 2025 年 12 月 31 日，著名投资人沃伦·巴菲特正式退休，从知名投资机构伯克希尔-哈撒韦公司 （以下简称 「伯克希尔」） 的首席执行官岗位上卸任。巴菲特职业生涯的正式谢幕，也让市场目光再次聚焦于这位价值投资代表人物的持仓轨迹。
2025 年 11 月份，伯克希尔发布第三季度的 13F 报告，这也是巴菲特任内披露的最后一份持仓报告。其中，苹果占整体仓位的 22.69%，稳坐伯克希尔股票持仓的 「头把交椅」，同时，伯克希尔首次建仓谷歌母公司 Alphabet 股票，使之一跃成为公司持仓的第十大股票。
曾坚持不投资自己 「无法理解」 的科技或互联网公司的巴菲特，却在退休前大举加仓谷歌，在笔者看来，这给了我们两方面启示。
一方面，从早期对科技股的回避，到后续的择机布局，再到近期的持仓转变，巴菲特用真金白银的投资，辨明了 「价值投资与科技股天然对立」 这种认知的误区。
客观而言，曾经一段时间内，科技企业、互联网企业早期发展中面临的盈利模式不确定、「护城河」 边界模糊、太过依赖未来产品价值等问题，都与巴菲特的价值投资准则格格不入。早期他对此类企业持观望态度，也使其成功避开了美股互联网泡沫导致的科技股市值大幅下跌潮。彼时一度有声音认为，秉承 「长期主义」 的价值投资与 「日新月异」 的科技股无法兼容。
但实际上，伯克希尔近 20 年来投资组合结构的变化恰恰驳斥了这样的观点。2006 年第四季度，伯克希尔最大单一持仓是可口可乐，宝洁占比也达到 12.18%，二者占比合计超三成，科技股几乎缺席。但从 2011 年开始，巴菲特逐渐改变了对科技股的谨慎态度，首次买入 IBM（国际商用机器公司），2017 年，巴菲特和查理·芒格甚至公开承认错过了购入谷歌和亚马逊的投资机会，并开始大量买入苹果公司股票，苹果在其投资组合中的比重一度高达 51%。
可以看出，巴菲特的价值投资理念并非无法适配科技股。比如，苹果品牌的用户黏性、持续可预测的盈利、较高的竞争壁垒等，均符合价值投资的核心标准，这也是巴菲特选择重仓的原因。同时，近期对 Alphabet 这一更 「纯粹」 科技股的建仓，也与价值投资逻辑保持一致。Alphabet 拥有覆盖广告、云业务、搜索等核心板块的多元盈利模式，「护城河」 深厚，人工智能业务增长确定性也较高，这皆是其获得巴菲特青睐的因素。
另一方面，巴菲特退休前的持仓调整，也为 AI 时代的价值投资树立了标杆，重新定义了科技领域 「护城河」 的内涵，更为科技公司发展提出了更高要求。
毫无疑问，在 AI 浪潮席卷全球的背景下，科技股成为市场关注的焦点。传统的价值投资如何适配新的 AI 时代，巴菲特退休前的调仓给出了答案。
在技术迭代更快、竞争更加复杂的情况下，真正的价值投资内核仍未改变，科技企业的投资价值蕴含于其技术、品牌的深厚 「护城河」，可预测的盈利模式以及优良的企业管理等。
由此，对于全球投资者而言，巴菲特的调仓为价值投资与 AI 时代的 「科技适配」 提供了范本——投资者或可不再纠结于 「是否是科技股」，而是回归可预测现金流、深厚竞争壁垒、优良管理模式的本质，在持续演进的技术革命中，寻找恒久不变的价值内核。
（证券日报）
文章转载自 东方财富
