【文章来源：期货日报】
2025 年，运用衍生工具的 A 股上市公司数量持续增长。据避险网统计，前 11 个月共有 1782 家实体行业上市公司发布套期保值相关公告，较 2024 年全年增加 279 家，同比增长 18.6%。这一数据折射出中国企业在复杂国际环境下的生存智慧。
应对不确定性，套保成企业 「常规操作」
「自 2020 年以来，疫情冲击、地缘政治冲突和供应链重构等因素持续发酵，推动我国上市公司套保参与率不断提升。但与欧美市场 70%～80% 的成熟水平相比，我国上市公司 35％的套保参与率仍有提升空间。」 避险网创始人刘文财说。
刘文财告诉期货日报记者，2025 年贸易保护主义抬头、美联储货币政策频繁调整，导致铜、铝等大宗商品价格剧烈波动。以电子行业为例，大部分企业的海外营收占比超 40%，汇率每跳动一个数字，牵动的都是企业账面上真实的利润与现金流。基于此，越来越多企业将套保视为生存必备技能。
记者注意到，2025 年新兴领域的套保需求激增。从行业分布来看，电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物等行业成为套保 「主力军」。这与我国制造业转型升级的方向高度契合。
「现在的市场环境容不得企业 『裸奔』。」 厦门国贸石化总经理刘德伟告诉记者，作为全球化运营的石化企业，公司每天都要面对原油价格传导、海运运费波动和外汇汇率变动三重考验。「只有通过期货工具锁定加工利润，我们才能维持开工率，保住市场份额。」 刘德伟坦言。
随着国内期货市场品种体系持续完善，企业有了更多选择。目前，国内期货交易所上市的期货、期权品种，覆盖能源化工、金属矿产、农产品等多个领域。新湖期货研究所副所长李明玉举例称，以前企业只能运用远期合约对冲汇率风险，而现在有了外汇期权、货币互换等更灵活的风险对冲工具。
汇率风险居首，企业构建多维防御体系
在众多风险类型中，汇率风险犹如悬在上市公司头顶的达摩克利斯之剑。数据显示，2025 年前 11 个月，1311 家实体行业上市公司发布汇率套保公告，同比增长 13%，远超其他风险类型的套保增速。
针对汇率风险，国内上市公司主要采用外汇远期合约和期权进行对冲。据统计，约 78% 的企业选择与银行签订远期结售汇协议，22% 的企业尝试买入外汇期权获取双重保障。而在利率风险管理方面，国债期货逐渐成为新宠。「相比传统的利率互换，国债期货具有流动性好、交易成本低的优势。」 李明玉说。
值得注意的是，人民币汇率中间价形成机制改革正在重塑市场预期。「人民币汇率双向浮动弹性增强后，单向押注的风险加大，迫使企业建立动态调整机制。」 刘文财建议，企业应根据业务规模设定合理的套保比例，并定期评估市场走势，避免采取过度保守或激进的套保策略。
厦门国贸石化的期现结合操作颇具代表性。该公司在开展跨境贸易时，将固定价格谈判转化为基差交易。「我们在签订合同时，约定以某个期货合约的收盘价作为定价基准，把绝对价格风险转化为相对价差风险。」 刘德伟表示，这种方式不仅降低了违约风险，还吸引更多外商采用远期点价模式合作，实现买卖双方共赢。
产业逻辑主导工具选择
在商品期货套保领域，铜品种最为热门。数据显示，2025 年前 11 个月，明确提及开展铜期货套保的上市公司占比为 80%，远超其他金属品种。究其原因，铜被誉为 「工业的血液」，广泛应用于电力基建、房地产、新能源汽车等领域，产业链条长、涉及环节多，任何一个节点的价格波动都会引发连锁反应。
「我们生产的漆包线用的是铜材，原料成本占总成本的 60% 以上。」 江苏一家电线电缆企业负责人告诉记者，去年铜价暴涨，如果没有提前在期货市场建立多头头寸，公司将面临巨额亏损。
在铜产业链上，不同环节的企业在运用期货工具时有着不同策略——上游矿山企业通常采取卖出套保锁定销售价格，中游冶炼厂倾向于采取买入套保控制原料成本，下游加工企业则根据订单情况灵活调整持仓。
而贵金属领域的套保思路又有所不同。由于黄金、白银兼具金融属性，企业在对冲风险时需兼顾投资需求。「去年金价大涨期间，有些珠宝零售商一方面在期货市场通过卖出套保来对冲库存贬值，另一方面保留部分现货溢价销售。这种精细化的风险管理模式正在被越来越多的企业采纳。」 李明玉说。
刘德伟明显发现，去年能有效利用套期保值工具进行基差点价的生产商更容易获得客户青睐；通过套期保值工具，能有效地把原料、产品、运费、汇率等风险在有利时机及时锁定，打开企业的加工利润空间。
在行业人士看来，我国上市公司的衍生品运用已从粗放式扩张迈向精细化运营阶段。当更多企业掌握 「风险识别—工具匹配—效果评估」 的闭环风险管理能力，实体经济的抗风险韧性必将得到质的提升。「套期保值不是简单的盈亏博弈，而是现代企业必备的生存技能。在这个充满不确定性的时代，善用衍生工具者，方能驾驭未来。」 刘文财如是说。
