【文章来源：金十数据】
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当美国劳工统计局公布最新消费者价格指数 （CPI） 仅为 2.7% 时，市场大感意外，毕竟华尔街此前的共识预测是 3.1%。
自特朗普去年 4 月宣布实施 「解放日」 关税以来，经济学家普遍预计通胀数据将随之飙升。
按常理，这必然会推高消费品价格。但旧金山联储的两项新研究却给出了否定的答案：历史上，关税并未引发大规模通胀爆发。这主要是因为进口商总能找到规避关税的方法，或者各国通过谈判达成了足够的妥协与豁免，从而降低了实际税率。
研究表明，虽然关税确实损害了经济增长并推高了失业率，但在通胀方面，其表现比预期温和得多。
关税收入缩水
宏观经济研究机构 Pantheon Macroeconomics 的报告指出，特朗普的关税收入实际上已开始下降。数据显示，关税收入在 10 月达到 342 亿美元的峰值后，11 月降至 329 亿美元，12 月进一步跌至 302 亿美元。这意味着关税对通胀的推升作用将随时间减弱。
分析师指出，尽管独立财政监管机构估算较高，但近期合理的推算显示，美国的平均有效关税税率约为 12%。
机构测算认为，关税对个人消费支出 （PCE） 通胀的影响仅约为 0.9 个百分点，其中 0.4 个百分点在 9 月前已被市场消化。可以说，关税带来的主要通胀冲击波已经过去。核心 PCE 通胀率有望在今年晚些时候接近 2% 的目标。
连锁反应
关税收入的匮乏对美国政府的偿债能力产生了连锁反应。
目前的关税收入远低于白宫的预期。财政部长贝森特曾在 8 月预测，关税将筹集 「超过 5000 亿美元，甚至接近 1 万亿美元」。但独立研究显示，实际数字相去甚远。两党政策中心估计 2025 年关税收入为 2880 亿美元，而 Politico 的估算仅为 2610 亿美元。
目前，美国 2026 财年 （始于去年 10 月） 的累计赤字已达 4390 亿美元，国家总债务超过 38.5 万亿美元。
特朗普此前已动用部分关税收入，在圣诞节前向 145 万名美军人员发放了 1776 美元的 「战士红利」。但随着收入下滑，特朗普计划给儿童开设 1000 美元 「特朗普账户」 以及可能给每位公民发放 2000 美元奖金的提议，其资金来源正变得岌岌可危。
债市方面，投资者要求的风险溢价有所上升，5 年期和 10 年期美债收益率近期均有小幅上行。
然而，股票投资者对 「低通胀」 的现状感到非常满意，似乎并不担心未来的通胀风险。标普 500 指数昨日收涨，距离历史最高点仅一步之遥。
华尔街目前的逻辑很简单：只要通胀受控，就是好消息。
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当美国劳工统计局公布最新消费者价格指数 （CPI） 仅为 2.7% 时，市场大感意外，毕竟华尔街此前的共识预测是 3.1%。
自特朗普去年 4 月宣布实施 「解放日」 关税以来，经济学家普遍预计通胀数据将随之飙升。
按常理，这必然会推高消费品价格。但旧金山联储的两项新研究却给出了否定的答案：历史上，关税并未引发大规模通胀爆发。这主要是因为进口商总能找到规避关税的方法，或者各国通过谈判达成了足够的妥协与豁免，从而降低了实际税率。
研究表明，虽然关税确实损害了经济增长并推高了失业率，但在通胀方面，其表现比预期温和得多。
关税收入缩水
宏观经济研究机构 Pantheon Macroeconomics 的报告指出，特朗普的关税收入实际上已开始下降。数据显示，关税收入在 10 月达到 342 亿美元的峰值后，11 月降至 329 亿美元，12 月进一步跌至 302 亿美元。这意味着关税对通胀的推升作用将随时间减弱。
分析师指出，尽管独立财政监管机构估算较高，但近期合理的推算显示，美国的平均有效关税税率约为 12%。
机构测算认为，关税对个人消费支出 （PCE） 通胀的影响仅约为 0.9 个百分点，其中 0.4 个百分点在 9 月前已被市场消化。可以说，关税带来的主要通胀冲击波已经过去。核心 PCE 通胀率有望在今年晚些时候接近 2% 的目标。
连锁反应
关税收入的匮乏对美国政府的偿债能力产生了连锁反应。
目前的关税收入远低于白宫的预期。财政部长贝森特曾在 8 月预测，关税将筹集 「超过 5000 亿美元，甚至接近 1 万亿美元」。但独立研究显示，实际数字相去甚远。两党政策中心估计 2025 年关税收入为 2880 亿美元，而 Politico 的估算仅为 2610 亿美元。
目前，美国 2026 财年 （始于去年 10 月） 的累计赤字已达 4390 亿美元，国家总债务超过 38.5 万亿美元。
特朗普此前已动用部分关税收入，在圣诞节前向 145 万名美军人员发放了 1776 美元的 「战士红利」。但随着收入下滑，特朗普计划给儿童开设 1000 美元 「特朗普账户」 以及可能给每位公民发放 2000 美元奖金的提议，其资金来源正变得岌岌可危。
债市方面，投资者要求的风险溢价有所上升，5 年期和 10 年期美债收益率近期均有小幅上行。
然而，股票投资者对 「低通胀」 的现状感到非常满意，似乎并不担心未来的通胀风险。标普 500 指数昨日收涨，距离历史最高点仅一步之遥。
华尔街目前的逻辑很简单：只要通胀受控，就是好消息。
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当美国劳工统计局公布最新消费者价格指数 （CPI） 仅为 2.7% 时，市场大感意外，毕竟华尔街此前的共识预测是 3.1%。
自特朗普去年 4 月宣布实施 「解放日」 关税以来，经济学家普遍预计通胀数据将随之飙升。
按常理，这必然会推高消费品价格。但旧金山联储的两项新研究却给出了否定的答案：历史上，关税并未引发大规模通胀爆发。这主要是因为进口商总能找到规避关税的方法，或者各国通过谈判达成了足够的妥协与豁免，从而降低了实际税率。
研究表明，虽然关税确实损害了经济增长并推高了失业率，但在通胀方面，其表现比预期温和得多。
关税收入缩水
宏观经济研究机构 Pantheon Macroeconomics 的报告指出，特朗普的关税收入实际上已开始下降。数据显示，关税收入在 10 月达到 342 亿美元的峰值后，11 月降至 329 亿美元，12 月进一步跌至 302 亿美元。这意味着关税对通胀的推升作用将随时间减弱。
分析师指出，尽管独立财政监管机构估算较高，但近期合理的推算显示，美国的平均有效关税税率约为 12%。
机构测算认为，关税对个人消费支出 （PCE） 通胀的影响仅约为 0.9 个百分点，其中 0.4 个百分点在 9 月前已被市场消化。可以说，关税带来的主要通胀冲击波已经过去。核心 PCE 通胀率有望在今年晚些时候接近 2% 的目标。
连锁反应
关税收入的匮乏对美国政府的偿债能力产生了连锁反应。
目前的关税收入远低于白宫的预期。财政部长贝森特曾在 8 月预测，关税将筹集 「超过 5000 亿美元，甚至接近 1 万亿美元」。但独立研究显示，实际数字相去甚远。两党政策中心估计 2025 年关税收入为 2880 亿美元，而 Politico 的估算仅为 2610 亿美元。
目前，美国 2026 财年 （始于去年 10 月） 的累计赤字已达 4390 亿美元，国家总债务超过 38.5 万亿美元。
特朗普此前已动用部分关税收入，在圣诞节前向 145 万名美军人员发放了 1776 美元的 「战士红利」。但随着收入下滑，特朗普计划给儿童开设 1000 美元 「特朗普账户」 以及可能给每位公民发放 2000 美元奖金的提议，其资金来源正变得岌岌可危。
债市方面，投资者要求的风险溢价有所上升，5 年期和 10 年期美债收益率近期均有小幅上行。
然而，股票投资者对 「低通胀」 的现状感到非常满意，似乎并不担心未来的通胀风险。标普 500 指数昨日收涨，距离历史最高点仅一步之遥。
华尔街目前的逻辑很简单：只要通胀受控，就是好消息。
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当美国劳工统计局公布最新消费者价格指数 （CPI） 仅为 2.7% 时，市场大感意外，毕竟华尔街此前的共识预测是 3.1%。
自特朗普去年 4 月宣布实施 「解放日」 关税以来，经济学家普遍预计通胀数据将随之飙升。
按常理，这必然会推高消费品价格。但旧金山联储的两项新研究却给出了否定的答案：历史上，关税并未引发大规模通胀爆发。这主要是因为进口商总能找到规避关税的方法，或者各国通过谈判达成了足够的妥协与豁免，从而降低了实际税率。
研究表明，虽然关税确实损害了经济增长并推高了失业率，但在通胀方面，其表现比预期温和得多。
关税收入缩水
宏观经济研究机构 Pantheon Macroeconomics 的报告指出，特朗普的关税收入实际上已开始下降。数据显示，关税收入在 10 月达到 342 亿美元的峰值后，11 月降至 329 亿美元，12 月进一步跌至 302 亿美元。这意味着关税对通胀的推升作用将随时间减弱。
分析师指出，尽管独立财政监管机构估算较高，但近期合理的推算显示，美国的平均有效关税税率约为 12%。
机构测算认为，关税对个人消费支出 （PCE） 通胀的影响仅约为 0.9 个百分点，其中 0.4 个百分点在 9 月前已被市场消化。可以说，关税带来的主要通胀冲击波已经过去。核心 PCE 通胀率有望在今年晚些时候接近 2% 的目标。
连锁反应
关税收入的匮乏对美国政府的偿债能力产生了连锁反应。
目前的关税收入远低于白宫的预期。财政部长贝森特曾在 8 月预测，关税将筹集 「超过 5000 亿美元，甚至接近 1 万亿美元」。但独立研究显示，实际数字相去甚远。两党政策中心估计 2025 年关税收入为 2880 亿美元，而 Politico 的估算仅为 2610 亿美元。
目前，美国 2026 财年 （始于去年 10 月） 的累计赤字已达 4390 亿美元，国家总债务超过 38.5 万亿美元。
特朗普此前已动用部分关税收入，在圣诞节前向 145 万名美军人员发放了 1776 美元的 「战士红利」。但随着收入下滑，特朗普计划给儿童开设 1000 美元 「特朗普账户」 以及可能给每位公民发放 2000 美元奖金的提议，其资金来源正变得岌岌可危。
债市方面，投资者要求的风险溢价有所上升，5 年期和 10 年期美债收益率近期均有小幅上行。
然而，股票投资者对 「低通胀」 的现状感到非常满意，似乎并不担心未来的通胀风险。标普 500 指数昨日收涨，距离历史最高点仅一步之遥。
华尔街目前的逻辑很简单：只要通胀受控，就是好消息。
