【文章来源：金十数据】
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前纽约联储主席比尔·杜德利 （Bill Dudley） 表示，在接下来的几个月里，市场无疑会纠结于特朗普将选择谁来领导美联储，以及这个人选是否会助他实现对利率的掌控。然而，这并不是这家全球最具权势的央行在 2026 年面临的唯一挑战。
在他看来，美联储面临六大棘手难题：
1） 独立性危机
杜德利表示，市场的担忧不无道理。如果特朗普成功动摇了公众对美联储遏制通胀决心的信任，后果将是灾难性的。
话虽如此，即便下一任美联储主席倾向于顺应特朗普的意愿进一步降息，结果也远非板上钉钉。主席必须说服负责制定政策的联邦公开市场委员会；一旦失败，其信誉将扫地。想要同时获得 FOMC、美联储工作人员、投资者以及总统的信任，将是一项极其艰难的任务。
此外，美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的未决案件依然至关重要——特朗普曾试图 「因故」 解雇她。如果最高法院最终扩大了总统罢免美联储官员 （包括 FOMC 成员） 的权力，这将显著增强总统干预货币政策决策的能力，甚至可能让他得以在委员会中安插亲信。
2） 利率路径
杜德利认为，抛开政治因素不谈，美联储有充分的理由按兵不动。继去年三次降息 25 个基点后，现任主席鲍威尔已将货币政策评价为 「处于中性利率的合理估算范围内」。在维持劳动力市场稳定和实现 2% 通胀目标之间，矛盾已有所缓解。
美联储需要相当长的时间来积累足够的证据，以证明进一步调整利率是合理的。
目前经济增长动力看起来是可持续的：人工智能投资、减税政策以及极其宽松的金融条件都提供了顺风助力。关税带来的通胀效应预计将在年中消退——得益于各种豁免条款和重新谈判，其影响应小于预期。住房通胀也有所放缓，部分原因是特朗普政府的移民打击政策导致家庭组建数量锐减 （抑制了住房需求）。
3） 规模高达 6.6 万亿美元的资产负债表
杜德利预计美联储将继续购买美债，维持足够大的投资组合，以确保银行拥有充裕的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。
然而，一些美联储主席候选人曾主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的操作变得复杂，不仅会加剧利率波动，还会增加银行体系内的风险传染可能性。
4） 银行监管
杜德利指出，2023 年的区域性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。副主席米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman） 一直主张监管应聚焦于攸关银行安全与稳健的实质性问题，并精简过于复杂和重复的法规。这些目标虽然合理，但如何转化为实际操作仍有待观察。单纯的放松监管可能会让纳税人和整体经济面临不当风险。
5） 稳定币难题
美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 曾提议，美联储可以为获得有限银行牌照的金融科技公司提供 「瘦身版账户」（skinny accounts）——例如允许稳定币发行商将储备金存放在央行。
但与传统的美联储账户不同，这些账户不支付利息，也不提供日间透支服务或使用美联储贴现窗口的权限——这限制了它们的作用，尤其是在压力时期。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6） 货币政策框架
杜德利认为，美联储的沟通机制亟需改革。例如，其季度经济预测摘要 （SEP) 过于强调 「众数预测」（modal forecast)，却掩盖了导致利率路径分歧的真正原因——是因为经济前景不同，还是对货币政策应如何应对存在分歧？更好的做法是像欧洲央行那样，发布一份包含替代情景的工作人员预测报告。这将帮助市场参与者理解若经济偏离基准预测时美联储将如何反应，从而提高货币政策的有效性。尽管鲍威尔主席曾在去年 5 月暗示可能会有变动，但至今仍未见任何实际行动。
杜德利表示，美联储面临的挑战既深且广——深度体现在货币政策本身，广度则延伸至监管和支付等领域。看新任主席将如何处理这些未竟的事业，无疑会非常引人入胜。
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前纽约联储主席比尔·杜德利 （Bill Dudley） 表示，在接下来的几个月里，市场无疑会纠结于特朗普将选择谁来领导美联储，以及这个人选是否会助他实现对利率的掌控。然而，这并不是这家全球最具权势的央行在 2026 年面临的唯一挑战。
在他看来，美联储面临六大棘手难题：
1） 独立性危机
杜德利表示，市场的担忧不无道理。如果特朗普成功动摇了公众对美联储遏制通胀决心的信任，后果将是灾难性的。
话虽如此，即便下一任美联储主席倾向于顺应特朗普的意愿进一步降息，结果也远非板上钉钉。主席必须说服负责制定政策的联邦公开市场委员会；一旦失败，其信誉将扫地。想要同时获得 FOMC、美联储工作人员、投资者以及总统的信任，将是一项极其艰难的任务。
此外，美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的未决案件依然至关重要——特朗普曾试图 「因故」 解雇她。如果最高法院最终扩大了总统罢免美联储官员 （包括 FOMC 成员） 的权力，这将显著增强总统干预货币政策决策的能力，甚至可能让他得以在委员会中安插亲信。
2） 利率路径
杜德利认为，抛开政治因素不谈，美联储有充分的理由按兵不动。继去年三次降息 25 个基点后，现任主席鲍威尔已将货币政策评价为 「处于中性利率的合理估算范围内」。在维持劳动力市场稳定和实现 2% 通胀目标之间，矛盾已有所缓解。
美联储需要相当长的时间来积累足够的证据，以证明进一步调整利率是合理的。
目前经济增长动力看起来是可持续的：人工智能投资、减税政策以及极其宽松的金融条件都提供了顺风助力。关税带来的通胀效应预计将在年中消退——得益于各种豁免条款和重新谈判，其影响应小于预期。住房通胀也有所放缓，部分原因是特朗普政府的移民打击政策导致家庭组建数量锐减 （抑制了住房需求）。
3） 规模高达 6.6 万亿美元的资产负债表
杜德利预计美联储将继续购买美债，维持足够大的投资组合，以确保银行拥有充裕的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。
然而，一些美联储主席候选人曾主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的操作变得复杂，不仅会加剧利率波动，还会增加银行体系内的风险传染可能性。
4） 银行监管
杜德利指出，2023 年的区域性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。副主席米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman） 一直主张监管应聚焦于攸关银行安全与稳健的实质性问题，并精简过于复杂和重复的法规。这些目标虽然合理，但如何转化为实际操作仍有待观察。单纯的放松监管可能会让纳税人和整体经济面临不当风险。
5） 稳定币难题
美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 曾提议，美联储可以为获得有限银行牌照的金融科技公司提供 「瘦身版账户」（skinny accounts）——例如允许稳定币发行商将储备金存放在央行。
但与传统的美联储账户不同，这些账户不支付利息，也不提供日间透支服务或使用美联储贴现窗口的权限——这限制了它们的作用，尤其是在压力时期。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6） 货币政策框架
杜德利认为，美联储的沟通机制亟需改革。例如，其季度经济预测摘要 （SEP) 过于强调 「众数预测」（modal forecast)，却掩盖了导致利率路径分歧的真正原因——是因为经济前景不同，还是对货币政策应如何应对存在分歧？更好的做法是像欧洲央行那样，发布一份包含替代情景的工作人员预测报告。这将帮助市场参与者理解若经济偏离基准预测时美联储将如何反应，从而提高货币政策的有效性。尽管鲍威尔主席曾在去年 5 月暗示可能会有变动，但至今仍未见任何实际行动。
杜德利表示，美联储面临的挑战既深且广——深度体现在货币政策本身，广度则延伸至监管和支付等领域。看新任主席将如何处理这些未竟的事业，无疑会非常引人入胜。
【文章来源：金十数据】
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前纽约联储主席比尔·杜德利 （Bill Dudley） 表示，在接下来的几个月里，市场无疑会纠结于特朗普将选择谁来领导美联储，以及这个人选是否会助他实现对利率的掌控。然而，这并不是这家全球最具权势的央行在 2026 年面临的唯一挑战。
在他看来，美联储面临六大棘手难题：
1） 独立性危机
杜德利表示，市场的担忧不无道理。如果特朗普成功动摇了公众对美联储遏制通胀决心的信任，后果将是灾难性的。
话虽如此，即便下一任美联储主席倾向于顺应特朗普的意愿进一步降息，结果也远非板上钉钉。主席必须说服负责制定政策的联邦公开市场委员会；一旦失败，其信誉将扫地。想要同时获得 FOMC、美联储工作人员、投资者以及总统的信任，将是一项极其艰难的任务。
此外，美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的未决案件依然至关重要——特朗普曾试图 「因故」 解雇她。如果最高法院最终扩大了总统罢免美联储官员 （包括 FOMC 成员） 的权力，这将显著增强总统干预货币政策决策的能力，甚至可能让他得以在委员会中安插亲信。
2） 利率路径
杜德利认为，抛开政治因素不谈，美联储有充分的理由按兵不动。继去年三次降息 25 个基点后，现任主席鲍威尔已将货币政策评价为 「处于中性利率的合理估算范围内」。在维持劳动力市场稳定和实现 2% 通胀目标之间，矛盾已有所缓解。
美联储需要相当长的时间来积累足够的证据，以证明进一步调整利率是合理的。
目前经济增长动力看起来是可持续的：人工智能投资、减税政策以及极其宽松的金融条件都提供了顺风助力。关税带来的通胀效应预计将在年中消退——得益于各种豁免条款和重新谈判，其影响应小于预期。住房通胀也有所放缓，部分原因是特朗普政府的移民打击政策导致家庭组建数量锐减 （抑制了住房需求）。
3） 规模高达 6.6 万亿美元的资产负债表
杜德利预计美联储将继续购买美债，维持足够大的投资组合，以确保银行拥有充裕的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。
然而，一些美联储主席候选人曾主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的操作变得复杂，不仅会加剧利率波动，还会增加银行体系内的风险传染可能性。
4） 银行监管
杜德利指出，2023 年的区域性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。副主席米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman） 一直主张监管应聚焦于攸关银行安全与稳健的实质性问题，并精简过于复杂和重复的法规。这些目标虽然合理，但如何转化为实际操作仍有待观察。单纯的放松监管可能会让纳税人和整体经济面临不当风险。
5） 稳定币难题
美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 曾提议，美联储可以为获得有限银行牌照的金融科技公司提供 「瘦身版账户」（skinny accounts）——例如允许稳定币发行商将储备金存放在央行。
但与传统的美联储账户不同，这些账户不支付利息，也不提供日间透支服务或使用美联储贴现窗口的权限——这限制了它们的作用，尤其是在压力时期。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6） 货币政策框架
杜德利认为，美联储的沟通机制亟需改革。例如，其季度经济预测摘要 （SEP) 过于强调 「众数预测」（modal forecast)，却掩盖了导致利率路径分歧的真正原因——是因为经济前景不同，还是对货币政策应如何应对存在分歧？更好的做法是像欧洲央行那样，发布一份包含替代情景的工作人员预测报告。这将帮助市场参与者理解若经济偏离基准预测时美联储将如何反应，从而提高货币政策的有效性。尽管鲍威尔主席曾在去年 5 月暗示可能会有变动，但至今仍未见任何实际行动。
杜德利表示，美联储面临的挑战既深且广——深度体现在货币政策本身，广度则延伸至监管和支付等领域。看新任主席将如何处理这些未竟的事业，无疑会非常引人入胜。
【文章来源：金十数据】
AI 播客：换个方式听新闻 下载 mp3
前纽约联储主席比尔·杜德利 （Bill Dudley） 表示，在接下来的几个月里，市场无疑会纠结于特朗普将选择谁来领导美联储，以及这个人选是否会助他实现对利率的掌控。然而，这并不是这家全球最具权势的央行在 2026 年面临的唯一挑战。
在他看来，美联储面临六大棘手难题：
1） 独立性危机
杜德利表示，市场的担忧不无道理。如果特朗普成功动摇了公众对美联储遏制通胀决心的信任，后果将是灾难性的。
话虽如此，即便下一任美联储主席倾向于顺应特朗普的意愿进一步降息，结果也远非板上钉钉。主席必须说服负责制定政策的联邦公开市场委员会；一旦失败，其信誉将扫地。想要同时获得 FOMC、美联储工作人员、投资者以及总统的信任，将是一项极其艰难的任务。
此外，美联储理事丽莎·库克 （Lisa Cook） 的未决案件依然至关重要——特朗普曾试图 「因故」 解雇她。如果最高法院最终扩大了总统罢免美联储官员 （包括 FOMC 成员） 的权力，这将显著增强总统干预货币政策决策的能力，甚至可能让他得以在委员会中安插亲信。
2） 利率路径
杜德利认为，抛开政治因素不谈，美联储有充分的理由按兵不动。继去年三次降息 25 个基点后，现任主席鲍威尔已将货币政策评价为 「处于中性利率的合理估算范围内」。在维持劳动力市场稳定和实现 2% 通胀目标之间，矛盾已有所缓解。
美联储需要相当长的时间来积累足够的证据，以证明进一步调整利率是合理的。
目前经济增长动力看起来是可持续的：人工智能投资、减税政策以及极其宽松的金融条件都提供了顺风助力。关税带来的通胀效应预计将在年中消退——得益于各种豁免条款和重新谈判，其影响应小于预期。住房通胀也有所放缓，部分原因是特朗普政府的移民打击政策导致家庭组建数量锐减 （抑制了住房需求）。
3） 规模高达 6.6 万亿美元的资产负债表
杜德利预计美联储将继续购买美债，维持足够大的投资组合，以确保银行拥有充裕的现金储备，并保证短期借贷市场顺畅运行。
然而，一些美联储主席候选人曾主张大幅缩减资产负债表。如果付诸实施，这将使货币政策的操作变得复杂，不仅会加剧利率波动，还会增加银行体系内的风险传染可能性。
4） 银行监管
杜德利指出，2023 年的区域性银行危机暴露了监管流程和文化中的严重缺陷。副主席米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman） 一直主张监管应聚焦于攸关银行安全与稳健的实质性问题，并精简过于复杂和重复的法规。这些目标虽然合理，但如何转化为实际操作仍有待观察。单纯的放松监管可能会让纳税人和整体经济面临不当风险。
5） 稳定币难题
美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 曾提议，美联储可以为获得有限银行牌照的金融科技公司提供 「瘦身版账户」（skinny accounts）——例如允许稳定币发行商将储备金存放在央行。
但与传统的美联储账户不同，这些账户不支付利息，也不提供日间透支服务或使用美联储贴现窗口的权限——这限制了它们的作用，尤其是在压力时期。这一问题的解决方式将有助于决定美国支付系统的未来。
6） 货币政策框架
杜德利认为，美联储的沟通机制亟需改革。例如，其季度经济预测摘要 （SEP) 过于强调 「众数预测」（modal forecast)，却掩盖了导致利率路径分歧的真正原因——是因为经济前景不同，还是对货币政策应如何应对存在分歧？更好的做法是像欧洲央行那样，发布一份包含替代情景的工作人员预测报告。这将帮助市场参与者理解若经济偏离基准预测时美联储将如何反应，从而提高货币政策的有效性。尽管鲍威尔主席曾在去年 5 月暗示可能会有变动，但至今仍未见任何实际行动。
杜德利表示，美联储面临的挑战既深且广——深度体现在货币政策本身，广度则延伸至监管和支付等领域。看新任主席将如何处理这些未竟的事业，无疑会非常引人入胜。
