作者：
陈君君
经历了 2025 年的罕见普涨行情后，2026 年市场进入新一轮资产配置博弈。去年，全球主要股指均录得正收益，中国资产表现尤为亮眼，贵金属市场也迎来火爆走势。
站在全球经济与市场周期的关键节点，主要经济体增长动能切换、货币政策取向变化以及地缘格局重塑，正共同塑造新一轮资产定价逻辑。渣打银行日前发布 《2026 年全球市场展望》 并表示，随着美国经济 「软着陆」 概率上升、全球贸易紧张局势边际缓和，以及人工智能持续推动生产率提升，2026 年风险资产有望整体跑赢，但市场分化将更加显著，投资者需要通过更广泛的资产配置来应对不确定性。
宏观环境进入再平衡阶段，风险偏好有望回升
从宏观层面看，渣打认为，2026 年全球经济将延续温和复苏态势，美国经济预计不会出现硬着陆，即经济 「看起来更弱，但政策持续托底」。「美联储进一步转向宽松将有助于缓解金融条件，对风险资产形成支撑。」 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰认为，在货币政策方面，美联储可能还有三次降息空间，虽然节奏可能放缓，但整体方向向宽松倾斜。
在政策环境方面，渣打判断，全球主要经济体财政与货币政策协调性有望增强。部分经济体在经历前期紧缩后，政策取向趋于灵活，加之人工智能在企业和产业端持续渗透，将为中长期增长提供新的动力。在这一背景下，市场对极端风险的定价可能回落，整体风险偏好改善，但波动并不会消失。
王昕杰提醒，全球风险事件仍将反复出现，但不一定失控。地缘政治方面，俄乌冲突和中东问题仍未解决，风险焦点可能向拉美国家转移。此外，美国政治环境及贸易政策的不确定性仍可能影响全球投资情绪。
风险资产占优，但分化加剧
在资产配置层面，渣打建议在基础投资组合中超配股票，同时保持对债券的核心持仓。王昕杰表示，2026 年风险资产整体环境较为有利，但不同市场、不同资产之间的表现差异将进一步拉大。
股票方面，渣打维持对全球股票的超配判断，重点看好美国及亚洲 （除日本） 市场。其中，美国股市韧性主要来自企业盈利增长、地缘政治风险阶段性缓和以及货币政策边际宽松对估值的支撑。亚洲市场中，印度因盈利改善、经济增长动能强劲及估值修复，被上调至超配；中国市场继续受到看好，尤其是科技、健康护理和通信等领域。
渣打认为，中国可能在 2026 年推出更果断的刺激政策，「十五五」 规划建议的发布将进一步明确先进技术投资方向，从而改善企业盈利预期。在 A 股及 H 股方面，渣打认为市场估值仍显著低于全球水平，亚太整体对全球股票存在折让。若美股资金出现流出，小体量市场如 A 股可能展现更高弹性。A 股可关注政策支持的硬科技及部分消费板块，H 股重点关注科技、通信服务及高股息国企。
相较之下，欧洲 （除英国） 和日本股票被下调至低配。此外，科技股仍是市场关注主线，但投资逻辑需从 「讲三五年故事」 转向 「看当年盈利确定性」。王昕杰强调，美股科技股尚未出现泡沫破裂迹象，盈利持续上修与股价回调形成良性互动，同时 AI 算力需求在 2026~2027 年仍然清晰，数据中心及芯片订单可见性较高。
在债券配置上，渣打建议以政府债为核心稳定器，偏好新兴市场美元政府债和本币政府债，受益于通胀温和、货币政策偏鸽及美元走弱预期；在发达市场，则相对低配投资级和高收益公司债。王昕杰提醒，美元利率下行将削弱美元理财及存款收益空间，未来收益甚至可能跌破 3%，过去依赖美元资产补人民币收益的策略在 2026 年边际效用将显著下降。
美元承压，黄金仍是核心对冲工具
2025 年，「美元信用」 下降一度拖累美元指数走低，美元的结构性优势发生变化。渣打预计，未来 12 个月内，随着美联储降息预期落地、主要经济体货币政策分化收敛，以及美国国债收益率优势收窄，美元长期支撑可能逐步减弱。王昕杰指出，政治与制度不确定性也可能对美元形成压力。但他同时强调，美元走弱并不意味着资金会立即大规模流出，推动资金流动的前提是美股上涨动力减弱。
在大宗商品市场，黄金仍被视为重点配置方向。王昕杰表示，全球不确定性仍存，部分央行持续增持黄金储备，使其对冲与配置价值突出。渣打维持黄金超配判断，中期目标价分别为 3 个月 4350 美元/盎司、12 个月 4800 美元/盎司。黄金不再仅是短期交易工具，而是 「共识型风险资产」，适合长期配置。
相比之下，原油市场更多受到供需基本面制约，供应过剩将限制油价上行，即便地缘政治引发短期波动，也难改变整体偏弱趋势。
（第一财经）
文章转载自东方财富