【文章来源：期货日报】
产业认知之变：
从 「看不懂」 到 「离不开」
回望 2021 年年初，当这个以 「活体交割」 为特色的期货品种上市时，产业界的反应更多是谨慎与观望。
「生猪期货上市初期，大家觉得这东西有点抽象，风险大，也看不懂。」 德康集团生猪期货业务负责人叶波回忆说。这句话道出了当时许多养殖企业的心态。传统养猪人习惯了面对实体猪群、饲料和猪瘟，屏幕上跳动的期货价格，似乎与实实在在的养猪事业相距甚远。
中基商贸在早期的市场推广中对此感受颇深，其生猪冻品板块总经理李坤坤对期货日报记者表示，2021—2022 年期间，多数猪企对生猪期货都抱着 「不理解、不学习、不参与」 的态度，认为养猪靠 「勒紧裤腰带、降低成本」 就能扛过去，对期货市场存在本能的质疑和抵触情绪。
不过，生猪期货 「一石激起千层浪」。2021 年年初行业大多看好后市猪价，但实际上生猪现货价格却大幅下跌，部分大型猪企尝试参与期货套保，为业内企业树立了标杆。
产业对期货认知的深度转变，则出现在 2023 年。那一年，持续的经营亏损考验着企业的韧性，而利用期货工具进行套期保值的企业，其财务报表展现出了更强的稳定性。「2023 年是压力空前的一年，但正是这一年，期货盘面持续给出很好的套保机会，参与套保的企业实现了风险对冲和盈利，平滑了现货端的巨大亏损。」 李坤坤表示，对实体企业来说，实实在在的例子比什么都有说服力。
观念的坚冰一旦被打破，转变便如潮水般涌来。「到了 2025 年，情况完全逆转。因为我们具备利用期货工具帮助客户对冲价格风险的能力和经验，养殖企业常常主动找上门来谈合作。」 李坤坤描述的场景，与最初的冷遇已是天壤之别。他告诉记者，与 2024 年完成 20.5 万头生猪交收相比，中基商贸生猪团队 2025 年生猪交收合同量已超过 150 万头，合同规模的增长非常喜人。
叶波对记者表示，在参与生猪期货初期，德康集团走的是 「小范围试点、逐步扩大」 的路径，生猪期货上市首日便参与套保，通过首单套保成功规避猪价下跌风险的实践，全公司逐步形成了 「期货是稳定经营的 『压舱石』」 的共识。石羊农科董事长乔冰涛也提到，2021 年以来，从初步试水到深度参与，公司经营团队对期货工具的认知和运用能力均有很大提升。
经过 5 年的发展，大型养殖集团、贸易企业、屠宰加工企业等全产业链的主体已广泛地参与到期货市场中，生猪期货与现货市场的联动日益紧密。
套保实践之路：
「新打法」 背后的企业治理变革
观念转变之后，真正的考验在于如何实践。记者在调研中了解到，猪企的套保之路并非一帆风顺，其中既有精准锁利的成功，也有应对波折的智慧。参与期货市场绝非简单的买卖操作——企业在运用期货过程中，不仅重塑了经营哲学，也推动了内部治理结构的深刻变革。
作为早期探索者，德康集团在 2021 年参与套保时曾 「首战告捷」。据介绍，在 3 月生猪期货价格接近 28000 元/吨时德康集团坚定地选择套保。到了 9 月猪价被腰斩，行业普遍亏损，该企业因为实施了套保反而取得了头均 1000 元以上的利润。然而，对市场的预判并非总能准确兑现。在 2022 年 7 月至 10 月、2024 年 4 月至 6 月期间，生猪期现价格联袂上涨之时，德康集团的期货账面也曾出现浮亏。「但我们坚定地实施套保策略，面对账户的浮亏不仅没有退缩，还加大了套保比例。」 叶波进一步告诉记者，「期货价格上涨虽然短期内会导致企业面临浮亏，但若与对应的现货头寸合并计算，期货盘面亏损就意味着现货部分盈利，这是领导层坚定执行套保策略的原因。」
石羊农科期货部总经理阎建勇分享了企业在 2024 年经历的一场 「压力测试」。据其介绍，2024 年年初，公司为下半年的出栏生猪做了套保，目标是锁定合理的养殖利润。但年中猪价却意外大幅上涨，导致期货头寸出现显著浮亏。「一时间，我们受到不少质疑，但公司决策层顶住了各种压力。」 阎建勇提到，「套保业务是现货的对冲工具，评价标准在于期现结合后的整体结果，而非期货账户的单独盈亏。尽管期货合约在平仓时出现亏损，但现货销售价格高于套保时的目标价，综合期现两端，公司依然实现了每头 300 元的利润目标。在四季度猪价下跌时，我们持有的期货合约盈利又弥补了现货端的部分损失，同样实现了利润目标。」
与德康集团始终坚持的 「套保不投机、锁定养殖利润」 原则，以及石羊农科追求的 「实现单头套保利润目标」 的实践相同的还有，中基商贸在服务上下游企业过程中形成的系统理念，即企业应将套保从 「价格博弈」 提升至 「战略成本管理」 层面。
在李坤坤看来，套保应被视为 「成本项」 而非 「利润项」。如果放在利润部门考量，管理层会不自觉地将套保价格与每日的现货价格比较，纠结于每一次决策的 「对错」，这无异于 「刻舟求剑」，反而会干扰长期战略执行。「若将其视为 『成本项』，企业的关注点就转变为基于自身最具优势的养殖成本，通过套保去锁定未来可接受的合理利润。这样，决策和执行中的摩擦成本也将大大降低，风险管理也能成为一项平滑、可持续的系统工程。」 他说。
从 「一人决策」 到 「体系作战」，记者了解到，成熟猪企的期货套保业务已形成一套严密的体系。比如，德康集团建立了由生产、销售、财务、期货四部门构成的 「集团套保体系」。其中，生产部门提供精准的出栏计划与成本数据，销售部门研判市场并负责现货交割对接，财务部门负责资金管理与风险监控，期货部门则负责策略制定与交易执行。石羊农科也建立了专门的内部控制制度，设立了由公司高层挂帅、多部门参与的 「期货套保团队」，实现了业务、风控与决策的分离与制衡。
期货赋能之效：
深度重塑生猪产业新生态
5 年来，生猪期货的功能已远远超出基础的价格对冲。它如同血液一般，在护航企业生产经营的同时，也深度融入产业链协同的各个环节，成为驱动产业升级、构建生猪行业协作新生态的重要力量。
在生产端，期货的价格发现功能扮演着 「导航仪」 和 「风向标」 的角色，引导企业科学决策。「德康集团已将期货价格作为生产计划的重要参考。在仔猪补栏环节，我们会参考对应出栏周期的期货合约价格，结合养殖成本测算预期盈利。若期货价格高于成本且存在合理利润空间，会适当增加补栏量；若低于成本，则会控制补栏规模或延迟补栏。而在出栏环节，企业则会根据期现基差变化调整节奏。」 据叶波介绍，这彻底改变了以往凭感觉、「追涨杀跌」 的盲目生产模式，使 「看期排产」 成为可能，极大地提升了企业决策的科学性和前瞻性。
乔冰涛回忆称，2010 年去美国考察的时候，美国的农场主在讨论新一年是种大豆还是玉米时，会看 CBOT 期货价格。而大商所生猪期货价格则综合反映了市场对未来供需、成本、疫病等因素的预期，具有前瞻性和权威性，是石羊农科研判行情、制订生产计划的重要依据。
在产业协同端，生猪期货成了连接上下游、促进稳定、激励创新的 「黏合剂」 和 「创新源」，催生出全新的产业服务形态，不少龙头企业开始主动承担起市场培育的责任。
德康集团作为大商所产融基地和首批生猪期货交割库，不仅积极参与交割，有效促进了期现价格回归，每年也会定期举办产融会议，邀请专家、上下游伙伴及金融机构共同研讨，「将自身的参与案例分享给同行」。有了期货工具的护航，以 「公司+家庭农场」 为主要养殖模式的石羊农科也进一步带动合作农户标准化养殖，实现了企业与农户双赢。「通过积极运用期货等金融衍生工具，企业在增强盈利稳定性的同时，也有能力让更多农民参与分享产业链增值收益，以产业带动乡村振兴，带动农业增效、农民增收。」 乔冰涛说。
此外，中基商贸基于对产业和金融的深刻理解，针对上下游产业企业，创新推出了 「远期锁价订单」「连续月一口价」「含权一口价」 等一系列服务模式，为不具备条件直接参与期货市场的中小养殖企业提供了渠道。
「我们会把复杂的金融工具 『翻译』 成养殖企业听得懂的现货合同语言。」 据李坤坤介绍，通过中基商贸，一家企业可以通过一份简单的合同，锁定未来半年每月分批出栏的生猪价格，而不必亲自处理期货开户、保证金管理、基差管理等复杂问题。据悉，2024 年以来，中基商贸已为超过 51 家养殖企业提供了此类服务。这种模式像一座桥梁，降低了养殖主体直接参与期货市场的门槛和专业壁垒，将金融 「活水」 精准引灌至产业链的更多环节，极大地增强了全产业链的稳定性与韧性。
共赴发展之约：
相向而行实现期现良性循环
一个健康有效的期货市场，离不开市场建设者与产业参与者之间的良性互动。5 年来，生猪期货市场的快速成长，为更多企业参与提供了土壤；同样的，产业企业对生猪期货的认同与期待，也能够为生猪期货市场健康发展提供更多有益助力。
期货工具的普及与功能深化，始终离不开市场环境的优化。5 年来，大商所从优化交割布局、提升交割效率、提升流动性等方面不断完善生猪期货合约，且各项调整优化 「掷地有声」，取得了实效，获得了企业的高度评价。
石羊农科作为西北首家生猪期货交割库，对陕西交割升贴水的调整感受尤深。阎建勇对期货日报记者说：「以前陕西的交割区域升贴水是-300 元/吨，自 2505 合约开始，升贴水上调至 0 元/吨，更贴近现货市场情况，我们参与的积极性更高了。」
德康集团特别肯定了交割库网络扩展和 「整车过磅」 等优化措施。「大商所不断在生猪主产省增设交割库，为养殖企业参与生猪期货创造更有利条件；在交割中引入 『整车过磅称重』 方式，显著提升了交割效率、减少生猪应激风险。」 叶波说，这些举措让期货市场更加贴合了现货贸易习惯。
李坤坤还提到，大商所在 2024 年 8 月上市生猪期权，也为市场提供了更灵活的风险管理工具，企业可根据行情灵活制定套保方案，套保策略的选择更加多样化。此外，交易保证金和手续费的下调，直接降低了实体企业的参与成本，提升了资金使用效率，增加了市场的流动性。
未来，生猪期货功能的充分发挥，仍然离不开产业链企业的带动与协同。对于尚未参与的企业，叶波提出了系统而全面的建议：一是转变观念，认清期货是风险管理工具而非投机手段；二是可从 「小规模试点」 入手，逐步积累经验；三是需加强专业团队培养；四是建立严格风控制度，始终坚持 「套保不投机」 的原则。
李坤坤则特别强调了战略和组织的重要性：套保决策需要自上而下推动，并作为公司战略的一部分，与生产、销售、资金计划深度融合，不是期货部门的 「单打独斗」。同时，企业也需充分认识风险，合理规划套保规模。
总结多年实践经验，阎建勇认为，企业运用期货套保需着重考虑以下几点：首先，企业决策层对期货工具的深刻认知与坚定支持是套保成功的基础；其次，套保必须配以充足的资金保障，以应对极端行情下的资金压力；再次，企业套保体系需动态优化，套保比例灵活调整；最后，套保必须依托坚实的产业基础，企业需通过智能化、精细化的管理持续降低养殖成本，以便在行业波动收窄时仍具备套保的安全边际。
展望未来，在上述受访企业看来，基于愈发成熟的生猪现货市场，生猪期货市场的发展仍有广阔空间。产业普遍期待生猪期货市场容量进一步扩大，进而能服务更多产业客户；也期待场外市场创新模式的发展，能为更广泛的中小主体提供适配的风险管理方案。
