【文章来源：期货日报】
1 月 7 日，沪镍期货主力合约收于涨停。记者注意到，自 2025 年 12 月中旬起，内外盘镍价同步开启反弹行情，2026 年以来涨势加速，近两个交易日涨幅显著扩大。记者采访的多位分析师表示，印尼镍矿政策的不确定性是推动镍价上涨的核心因素。
中信建投期货研究员刘佳奇认为，印尼政策扰动是本轮镍价上涨的 「导火索」。受资源国供应收紧与产业链成本抬升预期的推动，镍价自 2025 年 12 月中旬起开始反弹。进入 2026 年，随着有色板块市场情绪持续升温，镍作为有色金属中估值偏低的品种，补涨动能较强。
一德期货分析师谷静告诉期货日报记者，2025 年 12 月 16 日，印尼矿商协会秘书长曾透露，该国 2026 年工作计划和预算 （RKAB） 中提出的镍矿产量目标约为 2.5 亿吨，而 2025 年的配额为 3.79 亿吨，同比降幅为 34%。这一计划的目的是防止镍价进一步下跌。不过，他也表示，此产量目标属于政府层面的规划，最终实施方式目前尚不明确。
「若年内印尼镍矿 RKAB 审批额度降至 2.5 亿吨，叠加来自菲律宾的镍矿进口量，再结合印尼镍冶炼厂协会预测的 3.4 亿至 3.5 亿吨消费量，2026 年印尼本地冶炼原料供应将有较大缺口。这意味着镍市供应将从大幅过剩转向紧平衡状态，镍价也势必脱离底部区间向上突破。」 谷静表示。
不过，刘佳奇认为，当前镍市基本面相对较弱，供应端面临一级镍产能进一步释放的压力，需求端也难寻亮点。他预计，2026 年全球原生镍过剩量约为 19.09 万吨，与 2025 年的水平相近。从成本角度分析，随着 MHP 产能释放速度加快，电积镍成本将进一步锚定低成本的一体化 MHP 转产工艺。
「单看基本面，镍价缺乏上涨驱动。」 谷静认为，尽管全球供应端有所收缩，但需求端增量有限，镍市整体维持过剩格局，国内外显性库存持续增加，LME 镍库存保持在 25 万吨以上的高位，是有色金属中库存消费比最大的品种。不过，她提醒，当前镍市交易正逐步脱离 「弱现实」，而转向 「强预期」，在印尼相关政策落地前的窗口期，市场仍会就此展开博弈。
上述受访人士认为，宏观层面，适度宽松的货币政策也为有色金属价格上涨提供了助力。在宏观环境与市场流动性的双重加持下，镍价波动幅度势必加大。短期内，市场走势取决于印尼镍矿政策与过剩格局、高库存之间的博弈结果，中长期则需持续关注印尼镍矿 RKAB 审批政策的落地及实施情况。
