瑞银：中国资产未 「过热」 2026 年 MSCI 中国指数盈利增长有望达到 14%

　　「瑞银预计 2026 年 MSCI 中国指数的盈利增长有望达到 14%，甚至更高，动能主要来自互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的出海型的企业。」 在 1 月 7 日举办的媒体分享会上，瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷表示。

　　展望 2026 年，胡知鸷认为，港股 IPO 势头延续的基础是存在的，中国的资产并未进入 「过热」 的区间，科技创新与 AI 产业成为核心增长点。

　　中国资产并未进入过热区间

　　2025 年，国际投资者对中国资产的态度完成从 「观望试探」 到 「主动参与」 的关键转变，资金回流态势明显。

　　胡知鸷表示，2025 年 1 月外资还在观望，到了年底很多人已经主动参与，甚至重新组建中国团队来研究参与，全球资金对中国市场的关注度明显回升。即将举办的第 26 届瑞银大中华区研讨会报名情况印证了这一趋势，注册参会客户达 3600 人，创历史新高，其中美国、欧洲、中东、非洲等地区参会者增长 32%。

　　外资的参与模式也从被动流动转向主动长期配置。胡知鸷透露，在港股 IPO 和再融资项目中，国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度显著提高。瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈补充道，瑞银内部数据显示，2025 年全球前四十大国际投资人对中国资产的配置虽较 2024 年显著回升，但与 2017-2021 年均值相比仍有较大空间，「这也是我们对 2026 年市场保持乐观的重要原因」。

　　对于外资配置中国资产的核心逻辑，胡知鸷分析说：「一方面，中国企业在技术创新、全球竞争力上 2018 年以来每年迈一个新台阶，2020 年后节奏更快；另一方面，从全球配置看，中国资产的估值优势与结构性成长潜力，成为全球投资者对冲单一市场风险的重要选择。」

　　胡知鸷还提到，从估值的角度看，中国的资产并未进入 「过热」 的区间，目前 MSCI 中国指数市盈率约 13 倍出头，仅略高于过去十年均值。

　　针对市场关注的外资对中国 AI 股票的真实态度，谌戈表示，外资兴趣度实则很高。字节、阿里、腾讯、华为等企业的 AI 业务难以直接投资，独立 AI 标的成为全球资金不愿错过的趋势选择。胡知鸷进一步指出，中国 AI 科技公司总市值约 5 万亿美元，仅为美国的 1/6，且尚无万亿级美元 AI 企业，未来增长空间巨大。

　　港股 IPO 强势回归全球榜首

　　胡知鸷用 「全面超预期」 形容 2025 年中国资本市场表现，其中港股 IPO 是最大亮点。

　　「2025 年香港市场共有 119 只新股上市，募资总额约 2858 亿港元，港交所重新夺回全球 IPO 筹资额第一位的宝座。」 胡知鸷指出，内地企业成为港股 IPO 的绝对主力，截至 2025 年 12 月底，111 家内地企业完成港股 IPO，发行后合计市值达 5623 亿美元，全年港股前五大 IPO 均为内地企业。胡知鸷认为，这一成绩的背后，是多重因素的协同发力，包括流动性环境改善、政策与制度层面持续优化，中国证监会对市场可投资性与流动性的重视显著提升，而地缘政治环境也好于 2025 年初市场最悲观的预期。

　　展望 2026 年，胡知鸷明确表示港股 IPO 势头延续的基础是存在的。她预测，2026 年港股 IPO 数量将达 150 至 200 个，融资规模有望超过 3000 亿港元，「一季度就将迎来多个大型项目落地，仅年初第一周就已呈现 『每天或每两天一个项目』 的推进节奏」。

　　在谌戈看来，香港 IPO 发行吸引了日益多元的投资人参与基石投资。其中，国际机构投资人、特别是欧洲、亚洲及中东等地区投资人带来了强劲的认购需求。

　　「随着外资资金加速流入中国市场以及南向资金的支持，港股交易的流动性水平也得到了提升。」 谌戈说。

　　针对市场担忧的 「IPO 抽水」 问题，谌戈回应称，港股是一个活水的市场，当好的标的来的时候，全球投资人的资金流是活的，可以从全球到香港，不存在抽水的概念。他进一步解释道，2025 年底部分新股表现波动，主要因年底机构投资人倾向结账、规避风险，而非市场资金短缺，「像 MiniMax、豪威股份等高质量标的推进时，国际投资人的兴趣度仍保持活跃」。同时，港股市场正经历从重数量到重质量的转变，2025 年相关发行和定价机制的调整打破了过去 「高认购、高波动、快速回落」 的模式，IPO 破发率降至近五年来最低水平，市场正向循环逐步形成。

　　新质生产力引领中国经济增长

　　在胡知鸷看来，中国企业的基本面正在发生前所未有的结构性变化，「越来越多的中国企业经营逻辑从 『过去的规模大优先』，转向了 『练内功』，聚焦盈利质量、技术壁垒、长期价值与创新。」 她形象地表示，「原来中国是把很便宜的东西做得很便宜，现在中国是把很贵的东西也能做得很便宜」，这种转变让中国企业在全球竞争力上迎头赶上。

　　基于此，瑞银预计 2026 年 MSCI 中国指数的盈利增长有望达到 14% 甚至更高，动能主要来自互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的出海型企业。

　　在具体产业方向上，科技创新与 AI 产业成为核心增长点。谌戈表示，2026 年全球经济增长有望加速，AI 投资与财政刺激是主要驱动力，中国 「新经济」 与科技创新产业（高科技、数字经济、绿色能源） 将成为经济增长新引擎，「政策支持将持续加码」。在 AI 领域，中国积极布局创新与研发，相关产业占 GDP 比重持续提升，供应链企业与 AI 应用龙头将受益于全球 AI 浪潮与本土创新。

　　此外，居民储蓄向股市转化的潜力与政策支持，为市场注入长期动能。胡知鸷提到，中国股市规模约 20 万亿美元，而居民储蓄达 23 万亿美元，美国股市规模 70 万亿美元但储蓄仅 14 万亿美元，「随着新一代投资者教育背景变化，这 23 万亿美金的居民储蓄会慢慢进入股市」。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：瑞银：中国资产未 「过热」 ，2026 年 MSCI 中国指数盈利增长有望达到 14%)

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