【文章来源：天天财富】
在全球 「金属风暴」 席卷市场的当下，有色金属板块再度成为投资者关注的焦点。黄金刷新历史高位，铜铝价格连续突破，新能源金属轮动走强，这背后究竟是短期情绪推动，还是长期结构性机会的开启？
《华夏时报》 记者日前对话了上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬，他从股票投资与宏观配置的视角，深入解读了有色板块的估值逻辑、驱动结构与配置策略。卢扬认为，当前有色行情远未过热，在 「估值合理、结构分化、供给稀缺」 的三大关键词下，板块仍具备长期配置价值。
黄金的 「货币锚」 逻辑：超越避险与降息预期
在卢扬看来，黄金本轮上涨的核心逻辑远非传统意义上的 「避险」 或 「降息预期」 所能概括。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是对主权信用尤其是美元信用的长期担忧。
「黄金是用来对冲货币体系不稳定性的价值锚。」 卢扬指出，当世界处于单极货币体系时，黄金的锚定作用并不显著；而在多极货币体系逐渐形成的当下，黄金的战略价值便凸显出来。尤其是在地缘政治关系复杂多变、全球货币体系面临重构的背景下，黄金成为各国央行与机构投资者对冲货币信用风险的重要资产。
此外，美国财政赤字的持续扩张进一步削弱美元信用，推动黄金进入升值通道。卢扬分析，特朗普政府的宽财政政策加剧了美国债务压力，历史上财政赤字率的提升往往伴随着美元的走弱。这种 「财政赤字驱动型的美元贬值」 为黄金提供了持续的宏观动力。
值得一提的是，本轮黄金购买的主力已从央行转向机构投资者。「2025 年以来，以 ETF 为代表的机构资金成为增持主力，这意味着黄金正在被纳入更多元化的资产配置框架中。」 卢扬表示，黄金与多数资产呈负相关性，能够有效降低组合波动，这正是达里奥等投资大师长期倡导的配置逻辑。
从周期到成长：铜的 「战略资源」 属性与估值重构
对于近期持续走强的铜，卢扬认为其逻辑已发生根本性变化——从传统的周期性品种，逐步转变为具备 「成长属性」 的战略资源。这一转变深刻影响了相关上市公司的估值体系与投资久期。
「铜的开采历史漫长，优质矿山资源日渐枯竭，开采成本持续上升，新矿投产周期显著拉长。」 卢扬指出，供给释放从过去的 3—5 年延长至 7—10 年以上，这意味着高铜价有望维持更长时间。对于上市公司而言，盈利持续性的增强直接带动估值体系的重构。
「资本市场更看重盈利的持续性而非短期爆发力。」 卢扬解释道，当铜企能够在中长期维持高 ROE 水平时，其 PB 估值便自然上修。目前国内铜企估值多在 2—3 倍 PB，海外龙头甚至达 7—8 倍，反映出市场对其资源价值的重新定价。
投资久期也随之拉长。「过去投资者持有有色股多以月为单位，博弈周期波动；现在则以年为单位，伴随企业成长。」 卢扬认为，这对投资者而言是良性变化——股价波动性降低，持有体验改善，更符合价值投资的本义。
板块健康度研判：估值仍在合理区间，结构优于全面普涨
尽管有色板块在 2025 年领涨市场，卢扬认为其估值并未泡沫化，当前仍处于健康状态。他提出了一个鲜明的对比：「科技股交易的是未来，而有色交易的是现实甚至过去。」
卢扬解释，科技股往往以远期的盈利预期来支撑高估值，而有色股则更多反映当前商品价格对应的即期盈利。按照现价测算，多数有色企业 PE 仍在 10—12 倍左右，处于历史中枢偏低位置，相比其他高估值板块更具性价比。
「如果有色金属股市盈率普遍达到 20—30 倍，那才是需要警惕的时候。」 卢扬给出了明确的过热信号。他进一步指出，20 倍 PE 意味着在当前价格下需要 20 年才能收回投资，而对大多数金属而言，供给瓶颈很难持续如此之久。
在结构上，卢扬强调 2026 年应更加 「自下而上」 选择品种。「金属普涨阶段可能接近尾声，接下来将进入分化阶段。」 他看好那些供需格局优良、具备结铝、锂等。
与此同时，卢扬也提醒投资者关注金属价格的传导机制。「上游涨价能否顺利传递到下游终端，是判断行情持续性的关键。」 若出现下游无法顺价的情况，则需警惕需求负反馈的风险。
卢扬用 「估值、结构、稀缺」 三个关键词概括了他对 2026 年有色板块的展望。在他看来，当前板块估值依然健康，结构上应聚焦供需格局优良的品种，而供给端的刚性稀缺则是金属行情持续的根本支撑。对于普通投资者而言，在波动中保持定力，在分化中精选标的，方能把握这一轮 「金属风暴」 中的长期价值。
（文章来源：华夏时报网）
(原标题：2026 年金属如何投？基金经理给出三大关键词：稀缺资源、结构机遇、估值健康)
(责任编辑：126)
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在全球 「金属风暴」 席卷市场的当下，有色金属板块再度成为投资者关注的焦点。黄金刷新历史高位，铜铝价格连续突破，新能源金属轮动走强，这背后究竟是短期情绪推动，还是长期结构性机会的开启？
《华夏时报》 记者日前对话了上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬，他从股票投资与宏观配置的视角，深入解读了有色板块的估值逻辑、驱动结构与配置策略。卢扬认为，当前有色行情远未过热，在 「估值合理、结构分化、供给稀缺」 的三大关键词下，板块仍具备长期配置价值。
黄金的 「货币锚」 逻辑：超越避险与降息预期
在卢扬看来，黄金本轮上涨的核心逻辑远非传统意义上的 「避险」 或 「降息预期」 所能概括。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是对主权信用尤其是美元信用的长期担忧。
「黄金是用来对冲货币体系不稳定性的价值锚。」 卢扬指出，当世界处于单极货币体系时，黄金的锚定作用并不显著；而在多极货币体系逐渐形成的当下，黄金的战略价值便凸显出来。尤其是在地缘政治关系复杂多变、全球货币体系面临重构的背景下，黄金成为各国央行与机构投资者对冲货币信用风险的重要资产。
此外，美国财政赤字的持续扩张进一步削弱美元信用，推动黄金进入升值通道。卢扬分析，特朗普政府的宽财政政策加剧了美国债务压力，历史上财政赤字率的提升往往伴随着美元的走弱。这种 「财政赤字驱动型的美元贬值」 为黄金提供了持续的宏观动力。
值得一提的是，本轮黄金购买的主力已从央行转向机构投资者。「2025 年以来，以 ETF 为代表的机构资金成为增持主力，这意味着黄金正在被纳入更多元化的资产配置框架中。」 卢扬表示，黄金与多数资产呈负相关性，能够有效降低组合波动，这正是达里奥等投资大师长期倡导的配置逻辑。
从周期到成长：铜的 「战略资源」 属性与估值重构
对于近期持续走强的铜，卢扬认为其逻辑已发生根本性变化——从传统的周期性品种，逐步转变为具备 「成长属性」 的战略资源。这一转变深刻影响了相关上市公司的估值体系与投资久期。
「铜的开采历史漫长，优质矿山资源日渐枯竭，开采成本持续上升，新矿投产周期显著拉长。」 卢扬指出，供给释放从过去的 3—5 年延长至 7—10 年以上，这意味着高铜价有望维持更长时间。对于上市公司而言，盈利持续性的增强直接带动估值体系的重构。
「资本市场更看重盈利的持续性而非短期爆发力。」 卢扬解释道，当铜企能够在中长期维持高 ROE 水平时，其 PB 估值便自然上修。目前国内铜企估值多在 2—3 倍 PB，海外龙头甚至达 7—8 倍，反映出市场对其资源价值的重新定价。
投资久期也随之拉长。「过去投资者持有有色股多以月为单位，博弈周期波动；现在则以年为单位，伴随企业成长。」 卢扬认为，这对投资者而言是良性变化——股价波动性降低，持有体验改善，更符合价值投资的本义。
板块健康度研判：估值仍在合理区间，结构优于全面普涨
尽管有色板块在 2025 年领涨市场，卢扬认为其估值并未泡沫化，当前仍处于健康状态。他提出了一个鲜明的对比：「科技股交易的是未来，而有色交易的是现实甚至过去。」
卢扬解释，科技股往往以远期的盈利预期来支撑高估值，而有色股则更多反映当前商品价格对应的即期盈利。按照现价测算，多数有色企业 PE 仍在 10—12 倍左右，处于历史中枢偏低位置，相比其他高估值板块更具性价比。
「如果有色金属股市盈率普遍达到 20—30 倍，那才是需要警惕的时候。」 卢扬给出了明确的过热信号。他进一步指出，20 倍 PE 意味着在当前价格下需要 20 年才能收回投资，而对大多数金属而言，供给瓶颈很难持续如此之久。
在结构上，卢扬强调 2026 年应更加 「自下而上」 选择品种。「金属普涨阶段可能接近尾声，接下来将进入分化阶段。」 他看好那些供需格局优良、具备结铝、锂等。
与此同时，卢扬也提醒投资者关注金属价格的传导机制。「上游涨价能否顺利传递到下游终端，是判断行情持续性的关键。」 若出现下游无法顺价的情况，则需警惕需求负反馈的风险。
卢扬用 「估值、结构、稀缺」 三个关键词概括了他对 2026 年有色板块的展望。在他看来，当前板块估值依然健康，结构上应聚焦供需格局优良的品种，而供给端的刚性稀缺则是金属行情持续的根本支撑。对于普通投资者而言，在波动中保持定力，在分化中精选标的，方能把握这一轮 「金属风暴」 中的长期价值。
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在全球 「金属风暴」 席卷市场的当下，有色金属板块再度成为投资者关注的焦点。黄金刷新历史高位，铜铝价格连续突破，新能源金属轮动走强，这背后究竟是短期情绪推动，还是长期结构性机会的开启？
《华夏时报》 记者日前对话了上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬，他从股票投资与宏观配置的视角，深入解读了有色板块的估值逻辑、驱动结构与配置策略。卢扬认为，当前有色行情远未过热，在 「估值合理、结构分化、供给稀缺」 的三大关键词下，板块仍具备长期配置价值。
黄金的 「货币锚」 逻辑：超越避险与降息预期
在卢扬看来，黄金本轮上涨的核心逻辑远非传统意义上的 「避险」 或 「降息预期」 所能概括。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是对主权信用尤其是美元信用的长期担忧。
「黄金是用来对冲货币体系不稳定性的价值锚。」 卢扬指出，当世界处于单极货币体系时，黄金的锚定作用并不显著；而在多极货币体系逐渐形成的当下，黄金的战略价值便凸显出来。尤其是在地缘政治关系复杂多变、全球货币体系面临重构的背景下，黄金成为各国央行与机构投资者对冲货币信用风险的重要资产。
此外，美国财政赤字的持续扩张进一步削弱美元信用，推动黄金进入升值通道。卢扬分析，特朗普政府的宽财政政策加剧了美国债务压力，历史上财政赤字率的提升往往伴随着美元的走弱。这种 「财政赤字驱动型的美元贬值」 为黄金提供了持续的宏观动力。
值得一提的是，本轮黄金购买的主力已从央行转向机构投资者。「2025 年以来，以 ETF 为代表的机构资金成为增持主力，这意味着黄金正在被纳入更多元化的资产配置框架中。」 卢扬表示，黄金与多数资产呈负相关性，能够有效降低组合波动，这正是达里奥等投资大师长期倡导的配置逻辑。
从周期到成长：铜的 「战略资源」 属性与估值重构
对于近期持续走强的铜，卢扬认为其逻辑已发生根本性变化——从传统的周期性品种，逐步转变为具备 「成长属性」 的战略资源。这一转变深刻影响了相关上市公司的估值体系与投资久期。
「铜的开采历史漫长，优质矿山资源日渐枯竭，开采成本持续上升，新矿投产周期显著拉长。」 卢扬指出，供给释放从过去的 3—5 年延长至 7—10 年以上，这意味着高铜价有望维持更长时间。对于上市公司而言，盈利持续性的增强直接带动估值体系的重构。
「资本市场更看重盈利的持续性而非短期爆发力。」 卢扬解释道，当铜企能够在中长期维持高 ROE 水平时，其 PB 估值便自然上修。目前国内铜企估值多在 2—3 倍 PB，海外龙头甚至达 7—8 倍，反映出市场对其资源价值的重新定价。
投资久期也随之拉长。「过去投资者持有有色股多以月为单位，博弈周期波动；现在则以年为单位，伴随企业成长。」 卢扬认为，这对投资者而言是良性变化——股价波动性降低，持有体验改善，更符合价值投资的本义。
板块健康度研判：估值仍在合理区间，结构优于全面普涨
尽管有色板块在 2025 年领涨市场，卢扬认为其估值并未泡沫化，当前仍处于健康状态。他提出了一个鲜明的对比：「科技股交易的是未来，而有色交易的是现实甚至过去。」
卢扬解释，科技股往往以远期的盈利预期来支撑高估值，而有色股则更多反映当前商品价格对应的即期盈利。按照现价测算，多数有色企业 PE 仍在 10—12 倍左右，处于历史中枢偏低位置，相比其他高估值板块更具性价比。
「如果有色金属股市盈率普遍达到 20—30 倍，那才是需要警惕的时候。」 卢扬给出了明确的过热信号。他进一步指出，20 倍 PE 意味着在当前价格下需要 20 年才能收回投资，而对大多数金属而言，供给瓶颈很难持续如此之久。
在结构上，卢扬强调 2026 年应更加 「自下而上」 选择品种。「金属普涨阶段可能接近尾声，接下来将进入分化阶段。」 他看好那些供需格局优良、具备结铝、锂等。
与此同时，卢扬也提醒投资者关注金属价格的传导机制。「上游涨价能否顺利传递到下游终端，是判断行情持续性的关键。」 若出现下游无法顺价的情况，则需警惕需求负反馈的风险。
卢扬用 「估值、结构、稀缺」 三个关键词概括了他对 2026 年有色板块的展望。在他看来，当前板块估值依然健康，结构上应聚焦供需格局优良的品种，而供给端的刚性稀缺则是金属行情持续的根本支撑。对于普通投资者而言，在波动中保持定力，在分化中精选标的，方能把握这一轮 「金属风暴」 中的长期价值。
（文章来源：华夏时报网）
(原标题：2026 年金属如何投？基金经理给出三大关键词：稀缺资源、结构机遇、估值健康)
(责任编辑：126)
【文章来源：天天财富】
在全球 「金属风暴」 席卷市场的当下，有色金属板块再度成为投资者关注的焦点。黄金刷新历史高位，铜铝价格连续突破，新能源金属轮动走强，这背后究竟是短期情绪推动，还是长期结构性机会的开启？
《华夏时报》 记者日前对话了上银基金权益投研部总监、权益投资总监、基金经理卢扬，他从股票投资与宏观配置的视角，深入解读了有色板块的估值逻辑、驱动结构与配置策略。卢扬认为，当前有色行情远未过热，在 「估值合理、结构分化、供给稀缺」 的三大关键词下，板块仍具备长期配置价值。
黄金的 「货币锚」 逻辑：超越避险与降息预期
在卢扬看来，黄金本轮上涨的核心逻辑远非传统意义上的 「避险」 或 「降息预期」 所能概括。他认为，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具，其价格反映的是对主权信用尤其是美元信用的长期担忧。
「黄金是用来对冲货币体系不稳定性的价值锚。」 卢扬指出，当世界处于单极货币体系时，黄金的锚定作用并不显著；而在多极货币体系逐渐形成的当下，黄金的战略价值便凸显出来。尤其是在地缘政治关系复杂多变、全球货币体系面临重构的背景下，黄金成为各国央行与机构投资者对冲货币信用风险的重要资产。
此外，美国财政赤字的持续扩张进一步削弱美元信用，推动黄金进入升值通道。卢扬分析，特朗普政府的宽财政政策加剧了美国债务压力，历史上财政赤字率的提升往往伴随着美元的走弱。这种 「财政赤字驱动型的美元贬值」 为黄金提供了持续的宏观动力。
值得一提的是，本轮黄金购买的主力已从央行转向机构投资者。「2025 年以来，以 ETF 为代表的机构资金成为增持主力，这意味着黄金正在被纳入更多元化的资产配置框架中。」 卢扬表示，黄金与多数资产呈负相关性，能够有效降低组合波动，这正是达里奥等投资大师长期倡导的配置逻辑。
从周期到成长：铜的 「战略资源」 属性与估值重构
对于近期持续走强的铜，卢扬认为其逻辑已发生根本性变化——从传统的周期性品种，逐步转变为具备 「成长属性」 的战略资源。这一转变深刻影响了相关上市公司的估值体系与投资久期。
「铜的开采历史漫长，优质矿山资源日渐枯竭，开采成本持续上升，新矿投产周期显著拉长。」 卢扬指出，供给释放从过去的 3—5 年延长至 7—10 年以上，这意味着高铜价有望维持更长时间。对于上市公司而言，盈利持续性的增强直接带动估值体系的重构。
「资本市场更看重盈利的持续性而非短期爆发力。」 卢扬解释道，当铜企能够在中长期维持高 ROE 水平时，其 PB 估值便自然上修。目前国内铜企估值多在 2—3 倍 PB，海外龙头甚至达 7—8 倍，反映出市场对其资源价值的重新定价。
投资久期也随之拉长。「过去投资者持有有色股多以月为单位，博弈周期波动；现在则以年为单位，伴随企业成长。」 卢扬认为，这对投资者而言是良性变化——股价波动性降低，持有体验改善，更符合价值投资的本义。
板块健康度研判：估值仍在合理区间，结构优于全面普涨
尽管有色板块在 2025 年领涨市场，卢扬认为其估值并未泡沫化，当前仍处于健康状态。他提出了一个鲜明的对比：「科技股交易的是未来，而有色交易的是现实甚至过去。」
卢扬解释，科技股往往以远期的盈利预期来支撑高估值，而有色股则更多反映当前商品价格对应的即期盈利。按照现价测算，多数有色企业 PE 仍在 10—12 倍左右，处于历史中枢偏低位置，相比其他高估值板块更具性价比。
「如果有色金属股市盈率普遍达到 20—30 倍，那才是需要警惕的时候。」 卢扬给出了明确的过热信号。他进一步指出，20 倍 PE 意味着在当前价格下需要 20 年才能收回投资，而对大多数金属而言，供给瓶颈很难持续如此之久。
在结构上，卢扬强调 2026 年应更加 「自下而上」 选择品种。「金属普涨阶段可能接近尾声，接下来将进入分化阶段。」 他看好那些供需格局优良、具备结铝、锂等。
与此同时，卢扬也提醒投资者关注金属价格的传导机制。「上游涨价能否顺利传递到下游终端，是判断行情持续性的关键。」 若出现下游无法顺价的情况，则需警惕需求负反馈的风险。
卢扬用 「估值、结构、稀缺」 三个关键词概括了他对 2026 年有色板块的展望。在他看来，当前板块估值依然健康，结构上应聚焦供需格局优良的品种，而供给端的刚性稀缺则是金属行情持续的根本支撑。对于普通投资者而言，在波动中保持定力，在分化中精选标的，方能把握这一轮 「金属风暴」 中的长期价值。
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