【文章来源：天天财富】
央行一揽子政策 「礼包」 重磅出炉，迅速点燃市场热情与卖方机构密集解读。
1 月 15 日，国务院新闻办举行新闻发布会，中国人民银行有关负责人介绍，根据当前经济金融形势需要，人民银行将推出 8 项政策措施，进一步助力经济结构转型优化。此次政策工具箱看点十足，既包括下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，也涵盖将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 30% 等关键举措。
针对此次政策组合拳，多家主流卖方研究机构第一时间进行解读，普遍认为这是一次精心设计、注重实效的结构性宽松，有助于稳定预期、提振信心，并对未来货币政策空间保持关注。
国泰海通宏观首席分析师梁中华分析称，央行发布八项针对结构性货币政策工具的一揽子优化政策，总体来讲是一次兼顾内外均衡的结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。
兴业证券宏观首席分析师段超在研报中指出，整体而言，货币政策稳扎稳打、精耕细作，锚定实体经济结构性发力，并给出后续是否会降息的重要观察条件，即净息差，有助于稳定市场预期。
银河证券宏观研究首席分析师张迪则强调，当下货币政策呈现与财政政策高度协同发力的特征，一季度 50BP 的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降息仍需等待时机。稳预期 （外部）、稳就业 （内部）、稳市场 （金融） 将是观察全面降息可能落地的主线。
广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，一季度是银行信贷投放高峰，在一季度推出结构性工具改革举措，有助于最大程度发挥货币政策的结构性调节功能，结合央行工作会议 「信贷均衡投放」 要求来看，短期央行在信贷领域的诉求依然是淡化总量优化结构。
中信证券首席经济学家明明在研报中分析称，总体来看，2026 年宽货币环境仍有延续的必要，央行和商业银行体系继续扩表的必要性较高，降息、降准均有灵活运用可能性。
德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，央行释放宽松信号，盘后央行结构性降息及提出降准降息还有一定空间释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续。
八项措施聚焦降成本、扩支持、优结构
此次央行推出的八项政策措施，具体内容如下：
一是下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的 1.5% 下调到 1.25%，其他期限档次利率同步调整。
二是合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度 1 万亿元，重点支持中小民营企业。
三是将科技创新和技术改造再贷款额度从 8000 亿元，增加 4000 亿元至 1.2 万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。
四是将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度 2000 亿元。
五是拓展碳减排支持工具的支持领域。纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，引导银行支持全面绿色转型。
六是拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。结合健康产业认定标准，适时在服务消费与养老再贷款的支持领域中纳入健康产业。
七是会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 30%，支持推动商办房地产市场去库存。
八是鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具。
此外，值得关注的是，政策发布前夕，地产股及相关债券已率先异动。截至 1 月 15 日收盘，万科旗下债券普遍大涨，「22 万科 04」 涨幅超 55%，「22 万科 02」 上涨超 51% 等；A 股地产板块同样表现亮眼，49 只地产股收红，光明地产强势涨停，万科 A涨幅达 3.41%。
国泰海通梁中华：有效呵护经济韧性，延续人民币升值趋势
对于本轮政策的深层影响，梁中华在研报中进一步解读称，本轮政策主要有以下含义或影响，一是本轮政策是一次结构性宽松而非全面宽松，核心目标是压降定向资金成本、扩大结构性工具覆盖面、加强对民营、中小、科技、绿色等 「五篇大文章」 相关领域的支持力度，对总量流动性影响温和，主要释放出实体领域的定向激励信号。二是大幅增强金融机构使用结构性政策工具的激励程度。
梁中华强调，这是一次兼顾内外均衡的结构性降息，内部而言，核心通胀虽有韧性，但结构分化特征仍然显著，内需相关的价格依然偏弱，仍需政策进一步加力；外部来看，形势依然复杂严峻，美国经济的 「K 型分化」 导致美债利率居高不下，对于汇率走势未来仍有扰动。因而，央行采用结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。
银河证券张迪：50BP 的降准有望落地
张迪则对后续政策节奏作出预判，他认为降准仍然有望在一季度落地，全面降息仍需等待。
第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP 的降准有望落地；第二，全面降息仍需等待时机。稳预期 （外部）、稳就业 （内部）、稳市场 （金融） 将是观察全面降息可能落地的主线。 张迪预计全年会有 1-2 次降息，总计调降政策利率 10-20BP，从而引导 LPR 下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。
就投资启示而言，汇率方面，2026 年人民币汇率将呈现稳健的温和升值，年底将向 6.9 靠拢；股票方面，投资中国股票市场有望获得超额回报，重视 「春季躁动」 投资机会；债券方面，上行和下拉的力量并存，趋于振荡；大宗商品方面，是确定的结构性机会。
广发证券钟林楠：降低利率主要是降低银行负债成本
广发证券钟林楠则聚焦于结构性工具降息的核心逻辑，他在研报中指出，降低结构性工具利率 25BP 主要是降低银行负债成本，提高结构性工具的吸引力。打通使用和合并工具是为了降低政策操作成本，避免政策资源冗余，也是为了提升政策工具的效率。
针对央行提出的 「关于降准降息，从今年看还有一定的空间」 这一表述，钟林楠解读称，有以下几点理解：
一是这是经济工作会议 「灵活高效运用降准降息」 定调的呼应；二是降准降息的约束确实在减少，包括外部海外主要央行处于降息周期，人民币汇率贬值压力减弱，内部通胀增长有待修复，息差暂时企稳等；三是从现实的操作来看，估计 2026 年降息降准条件可以参考 2025 年，即空间和操作幅度低于 2023-2024 年，预留在具备必要性的时候出现。2025 年主要是二季度关税扰动诱发，2026 年落地节奏也有不可预测性，短期不宜过度押注博弈；四是央行的结构性政策工具与一季度财政前置发力，以及财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合，是短期内政策扩内需的主要方式。
（文章来源：财联社）
(原标题：六大卖方解读央行降息：结构性宽松成共识，后续空间仍可期)
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