【文章来源：天天财富】
随着 2025 年四季报的陆续揭晓，多只因重仓人工智能板块从而实现业绩领跑的基金在 2025 年四季度的操作随即曝光。
从已披露的数据来看，基金经理们对这一主线的后市既有共识，也有分歧。一部分涨幅可观的算力个股依旧重仓持有但仓位略降，而由算力需求衍生出的多个高景气概念股得以被挖掘。
经过一年多的上涨，相关板块短期估值达到高位已是不争的事实。有基金经理认为，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，但当下投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。
共识与分歧
在此起彼伏的泡沫声中，一批重仓 AI 板块的绩优基金披露了 2025 年四季报，从季报调仓方向来看，基金经理对人工智能这一主线的后市既有共识，也有分歧。
以冯炉丹代表作中欧数字经济为例，该基金 2025 年全年涨幅约为 143.07%，位居主动权益基金排行榜前列，根据四季报数据，生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等多只个股四季度内获加仓，后四只个股则跻身前十大重仓股；值得一提的是，与 AI 关联度并不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股也被大手笔增持。
作为光模块的两只龙头股，中际旭创、新易盛则遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外。
此外，前海开源沪港深乐享生活也是另一只重仓 AI 板块的 「翻倍基」。因 2025 年四季度内规模实现跃升，因此三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技等也被同步加仓，且前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克以及福晶科技和源杰科技，而天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密消失在前十名单中。
从变动方向来看，截至 2025 年四季度末，该基金的持仓更聚焦于光通信和液冷这两个领域，如英维克产品及服务涵盖数据中心温控、储能温控、机柜空调冷链温控等；福晶科技则是电光器件的龙头制造厂商。
主线或走出分化
2025 年，人工智能首先带来的算力投资机遇投射到资本市场，即 PCB（印刷电路板） 和 CPO（光模块） 的持续大火。然而在积累了一定涨幅后，多名基金经理在四季报中 「憧憬」 人工智能发展浪潮下的衍生投资机会。
首先是与算力关联更为紧密的硬件设备投资机遇。中欧基金基金经理杜厚良认为，在算力体系内部，2026 年，「光」（光互联） 和 「存」（存储） 在整体资本开支中的占比预计会持续提升。最核心的原因在于，「算」（计算芯片） 本身遵循的摩尔定律正在逼近物理极限，但通过提升设备之间的连接速度和数据存储效率来提升整个计算集群的性能，这方面依然有红利可挖。
杜厚良认为，基于此逻辑，「光模块进机柜」 以及 「DRAM 和 NAND 闪存芯片可能持续涨价」，很可能会成为 2026 年硬件领域的重要主题。
前海开源沪港深乐享生活两位基金经理则认为，2026 年随着 ASIC 机柜的放量以及英伟达采购形式的潜在变化，大陆的液冷厂商有希望在全球 AI 基础设施市场持续扩张份额，这一市场有希望为投资者创造超额回报。
其次是算力猛增带动的电力需求。德邦基金基金经理袁之渿认为，由于 AI 数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，电网建设无法跟上算力扩张，供需错配催生了这场潜在的能源危机。他表示，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，而新技术的开发有望催生 「终极解决方案」，行业兼具确定性和弹性，是值得中长期重点关注并投资布局的新兴赛道。
「在我们的投资组合中，也包含了一些北美地区的电力基础设施公司，主要是考虑到美国为了支持多个超大算力集群的建设，对电网等电力设施的投资力度预计还会持续加大。」 杜厚良也有类似观点，因此他管理的中欧信息科技去年四季度内将阳光电源、东方电气纳入了前十重仓股名单。
东财卓越成长基金经理孙辰阳则表示，他持续看好 AI 在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI 在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，但 AI 应用的龙头企业价值被显著低估。
需辩证看待 「泡沫」 论点
在概念股动辄翻倍甚至多倍的上行期间，「估值透支」 和 「基本面验证」 一直是争论不休的话题，四季报里基金经理对 AI 板块的 「泡沫」 观点也莫衷一是。
「科技成长板块公司估值从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。」 融通基金李进表示。
而冯炉丹则在四季报中以相当篇幅阐释了她对 「泡沫」 的认知。在她看来，经过前期较大幅度的上涨，AI 板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前投资机遇与风险并存，机遇在于 AI 技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高。
「但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。」 冯炉丹表示。
但她认为，「泡沫」 本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于：1、技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界；2、商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本，并转化为真实收入与利润。基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级 AI 落地进展的跟踪判断，冯炉丹认为：人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。
「因此，我们选择 『让子弹再飞一会儿』，持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。」 冯炉丹表示。
（文章来源：券商中国）
(原标题：AI 主题基金调仓曝光！基金经理如何看待估值 「泡沫」？)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
随着 2025 年四季报的陆续揭晓，多只因重仓人工智能板块从而实现业绩领跑的基金在 2025 年四季度的操作随即曝光。
从已披露的数据来看，基金经理们对这一主线的后市既有共识，也有分歧。一部分涨幅可观的算力个股依旧重仓持有但仓位略降，而由算力需求衍生出的多个高景气概念股得以被挖掘。
经过一年多的上涨，相关板块短期估值达到高位已是不争的事实。有基金经理认为，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，但当下投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。
共识与分歧
在此起彼伏的泡沫声中，一批重仓 AI 板块的绩优基金披露了 2025 年四季报，从季报调仓方向来看，基金经理对人工智能这一主线的后市既有共识，也有分歧。
以冯炉丹代表作中欧数字经济为例，该基金 2025 年全年涨幅约为 143.07%，位居主动权益基金排行榜前列，根据四季报数据，生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等多只个股四季度内获加仓，后四只个股则跻身前十大重仓股；值得一提的是，与 AI 关联度并不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股也被大手笔增持。
作为光模块的两只龙头股，中际旭创、新易盛则遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外。
此外，前海开源沪港深乐享生活也是另一只重仓 AI 板块的 「翻倍基」。因 2025 年四季度内规模实现跃升，因此三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技等也被同步加仓，且前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克以及福晶科技和源杰科技，而天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密消失在前十名单中。
从变动方向来看，截至 2025 年四季度末，该基金的持仓更聚焦于光通信和液冷这两个领域，如英维克产品及服务涵盖数据中心温控、储能温控、机柜空调冷链温控等；福晶科技则是电光器件的龙头制造厂商。
主线或走出分化
2025 年，人工智能首先带来的算力投资机遇投射到资本市场，即 PCB（印刷电路板） 和 CPO（光模块） 的持续大火。然而在积累了一定涨幅后，多名基金经理在四季报中 「憧憬」 人工智能发展浪潮下的衍生投资机会。
首先是与算力关联更为紧密的硬件设备投资机遇。中欧基金基金经理杜厚良认为，在算力体系内部，2026 年，「光」（光互联） 和 「存」（存储） 在整体资本开支中的占比预计会持续提升。最核心的原因在于，「算」（计算芯片） 本身遵循的摩尔定律正在逼近物理极限，但通过提升设备之间的连接速度和数据存储效率来提升整个计算集群的性能，这方面依然有红利可挖。
杜厚良认为，基于此逻辑，「光模块进机柜」 以及 「DRAM 和 NAND 闪存芯片可能持续涨价」，很可能会成为 2026 年硬件领域的重要主题。
前海开源沪港深乐享生活两位基金经理则认为，2026 年随着 ASIC 机柜的放量以及英伟达采购形式的潜在变化，大陆的液冷厂商有希望在全球 AI 基础设施市场持续扩张份额，这一市场有希望为投资者创造超额回报。
其次是算力猛增带动的电力需求。德邦基金基金经理袁之渿认为，由于 AI 数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，电网建设无法跟上算力扩张，供需错配催生了这场潜在的能源危机。他表示，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，而新技术的开发有望催生 「终极解决方案」，行业兼具确定性和弹性，是值得中长期重点关注并投资布局的新兴赛道。
「在我们的投资组合中，也包含了一些北美地区的电力基础设施公司，主要是考虑到美国为了支持多个超大算力集群的建设，对电网等电力设施的投资力度预计还会持续加大。」 杜厚良也有类似观点，因此他管理的中欧信息科技去年四季度内将阳光电源、东方电气纳入了前十重仓股名单。
东财卓越成长基金经理孙辰阳则表示，他持续看好 AI 在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI 在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，但 AI 应用的龙头企业价值被显著低估。
需辩证看待 「泡沫」 论点
在概念股动辄翻倍甚至多倍的上行期间，「估值透支」 和 「基本面验证」 一直是争论不休的话题，四季报里基金经理对 AI 板块的 「泡沫」 观点也莫衷一是。
「科技成长板块公司估值从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。」 融通基金李进表示。
而冯炉丹则在四季报中以相当篇幅阐释了她对 「泡沫」 的认知。在她看来，经过前期较大幅度的上涨，AI 板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前投资机遇与风险并存，机遇在于 AI 技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高。
「但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。」 冯炉丹表示。
但她认为，「泡沫」 本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于：1、技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界；2、商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本，并转化为真实收入与利润。基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级 AI 落地进展的跟踪判断，冯炉丹认为：人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。
「因此，我们选择 『让子弹再飞一会儿』，持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。」 冯炉丹表示。
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随着 2025 年四季报的陆续揭晓，多只因重仓人工智能板块从而实现业绩领跑的基金在 2025 年四季度的操作随即曝光。
从已披露的数据来看，基金经理们对这一主线的后市既有共识，也有分歧。一部分涨幅可观的算力个股依旧重仓持有但仓位略降，而由算力需求衍生出的多个高景气概念股得以被挖掘。
经过一年多的上涨，相关板块短期估值达到高位已是不争的事实。有基金经理认为，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，但当下投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。
共识与分歧
在此起彼伏的泡沫声中，一批重仓 AI 板块的绩优基金披露了 2025 年四季报，从季报调仓方向来看，基金经理对人工智能这一主线的后市既有共识，也有分歧。
以冯炉丹代表作中欧数字经济为例，该基金 2025 年全年涨幅约为 143.07%，位居主动权益基金排行榜前列，根据四季报数据，生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等多只个股四季度内获加仓，后四只个股则跻身前十大重仓股；值得一提的是，与 AI 关联度并不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股也被大手笔增持。
作为光模块的两只龙头股，中际旭创、新易盛则遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外。
此外，前海开源沪港深乐享生活也是另一只重仓 AI 板块的 「翻倍基」。因 2025 年四季度内规模实现跃升，因此三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技等也被同步加仓，且前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克以及福晶科技和源杰科技，而天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密消失在前十名单中。
从变动方向来看，截至 2025 年四季度末，该基金的持仓更聚焦于光通信和液冷这两个领域，如英维克产品及服务涵盖数据中心温控、储能温控、机柜空调冷链温控等；福晶科技则是电光器件的龙头制造厂商。
主线或走出分化
2025 年，人工智能首先带来的算力投资机遇投射到资本市场，即 PCB（印刷电路板） 和 CPO（光模块） 的持续大火。然而在积累了一定涨幅后，多名基金经理在四季报中 「憧憬」 人工智能发展浪潮下的衍生投资机会。
首先是与算力关联更为紧密的硬件设备投资机遇。中欧基金基金经理杜厚良认为，在算力体系内部，2026 年，「光」（光互联） 和 「存」（存储） 在整体资本开支中的占比预计会持续提升。最核心的原因在于，「算」（计算芯片） 本身遵循的摩尔定律正在逼近物理极限，但通过提升设备之间的连接速度和数据存储效率来提升整个计算集群的性能，这方面依然有红利可挖。
杜厚良认为，基于此逻辑，「光模块进机柜」 以及 「DRAM 和 NAND 闪存芯片可能持续涨价」，很可能会成为 2026 年硬件领域的重要主题。
前海开源沪港深乐享生活两位基金经理则认为，2026 年随着 ASIC 机柜的放量以及英伟达采购形式的潜在变化，大陆的液冷厂商有希望在全球 AI 基础设施市场持续扩张份额，这一市场有希望为投资者创造超额回报。
其次是算力猛增带动的电力需求。德邦基金基金经理袁之渿认为，由于 AI 数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，电网建设无法跟上算力扩张，供需错配催生了这场潜在的能源危机。他表示，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，而新技术的开发有望催生 「终极解决方案」，行业兼具确定性和弹性，是值得中长期重点关注并投资布局的新兴赛道。
「在我们的投资组合中，也包含了一些北美地区的电力基础设施公司，主要是考虑到美国为了支持多个超大算力集群的建设，对电网等电力设施的投资力度预计还会持续加大。」 杜厚良也有类似观点，因此他管理的中欧信息科技去年四季度内将阳光电源、东方电气纳入了前十重仓股名单。
东财卓越成长基金经理孙辰阳则表示，他持续看好 AI 在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI 在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，但 AI 应用的龙头企业价值被显著低估。
需辩证看待 「泡沫」 论点
在概念股动辄翻倍甚至多倍的上行期间，「估值透支」 和 「基本面验证」 一直是争论不休的话题，四季报里基金经理对 AI 板块的 「泡沫」 观点也莫衷一是。
「科技成长板块公司估值从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。」 融通基金李进表示。
而冯炉丹则在四季报中以相当篇幅阐释了她对 「泡沫」 的认知。在她看来，经过前期较大幅度的上涨，AI 板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前投资机遇与风险并存，机遇在于 AI 技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高。
「但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。」 冯炉丹表示。
但她认为，「泡沫」 本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于：1、技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界；2、商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本，并转化为真实收入与利润。基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级 AI 落地进展的跟踪判断，冯炉丹认为：人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。
「因此，我们选择 『让子弹再飞一会儿』，持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。」 冯炉丹表示。
（文章来源：券商中国）
(原标题：AI 主题基金调仓曝光！基金经理如何看待估值 「泡沫」？)
(责任编辑：73)
【文章来源：天天财富】
随着 2025 年四季报的陆续揭晓，多只因重仓人工智能板块从而实现业绩领跑的基金在 2025 年四季度的操作随即曝光。
从已披露的数据来看，基金经理们对这一主线的后市既有共识，也有分歧。一部分涨幅可观的算力个股依旧重仓持有但仓位略降，而由算力需求衍生出的多个高景气概念股得以被挖掘。
经过一年多的上涨，相关板块短期估值达到高位已是不争的事实。有基金经理认为，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，但当下投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。
共识与分歧
在此起彼伏的泡沫声中，一批重仓 AI 板块的绩优基金披露了 2025 年四季报，从季报调仓方向来看，基金经理对人工智能这一主线的后市既有共识，也有分歧。
以冯炉丹代表作中欧数字经济为例，该基金 2025 年全年涨幅约为 143.07%，位居主动权益基金排行榜前列，根据四季报数据，生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等多只个股四季度内获加仓，后四只个股则跻身前十大重仓股；值得一提的是，与 AI 关联度并不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股也被大手笔增持。
作为光模块的两只龙头股，中际旭创、新易盛则遭减持，中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴也被减持至前十大重仓股之外。
此外，前海开源沪港深乐享生活也是另一只重仓 AI 板块的 「翻倍基」。因 2025 年四季度内规模实现跃升，因此三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技等也被同步加仓，且前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克以及福晶科技和源杰科技，而天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密消失在前十名单中。
从变动方向来看，截至 2025 年四季度末，该基金的持仓更聚焦于光通信和液冷这两个领域，如英维克产品及服务涵盖数据中心温控、储能温控、机柜空调冷链温控等；福晶科技则是电光器件的龙头制造厂商。
主线或走出分化
2025 年，人工智能首先带来的算力投资机遇投射到资本市场，即 PCB（印刷电路板） 和 CPO（光模块） 的持续大火。然而在积累了一定涨幅后，多名基金经理在四季报中 「憧憬」 人工智能发展浪潮下的衍生投资机会。
首先是与算力关联更为紧密的硬件设备投资机遇。中欧基金基金经理杜厚良认为，在算力体系内部，2026 年，「光」（光互联） 和 「存」（存储） 在整体资本开支中的占比预计会持续提升。最核心的原因在于，「算」（计算芯片） 本身遵循的摩尔定律正在逼近物理极限，但通过提升设备之间的连接速度和数据存储效率来提升整个计算集群的性能，这方面依然有红利可挖。
杜厚良认为，基于此逻辑，「光模块进机柜」 以及 「DRAM 和 NAND 闪存芯片可能持续涨价」，很可能会成为 2026 年硬件领域的重要主题。
前海开源沪港深乐享生活两位基金经理则认为，2026 年随着 ASIC 机柜的放量以及英伟达采购形式的潜在变化，大陆的液冷厂商有希望在全球 AI 基础设施市场持续扩张份额，这一市场有希望为投资者创造超额回报。
其次是算力猛增带动的电力需求。德邦基金基金经理袁之渿认为，由于 AI 数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，电网建设无法跟上算力扩张，供需错配催生了这场潜在的能源危机。他表示，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，而新技术的开发有望催生 「终极解决方案」，行业兼具确定性和弹性，是值得中长期重点关注并投资布局的新兴赛道。
「在我们的投资组合中，也包含了一些北美地区的电力基础设施公司，主要是考虑到美国为了支持多个超大算力集群的建设，对电网等电力设施的投资力度预计还会持续加大。」 杜厚良也有类似观点，因此他管理的中欧信息科技去年四季度内将阳光电源、东方电气纳入了前十重仓股名单。
东财卓越成长基金经理孙辰阳则表示，他持续看好 AI 在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI 在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，但 AI 应用的龙头企业价值被显著低估。
需辩证看待 「泡沫」 论点
在概念股动辄翻倍甚至多倍的上行期间，「估值透支」 和 「基本面验证」 一直是争论不休的话题，四季报里基金经理对 AI 板块的 「泡沫」 观点也莫衷一是。
「科技成长板块公司估值从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。」 融通基金李进表示。
而冯炉丹则在四季报中以相当篇幅阐释了她对 「泡沫」 的认知。在她看来，经过前期较大幅度的上涨，AI 板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前投资机遇与风险并存，机遇在于 AI 技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高。
「但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。」 冯炉丹表示。
但她认为，「泡沫」 本身是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于：1、技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界；2、商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本，并转化为真实收入与利润。基于当前对算力、模型能力、多模态应用、企业级 AI 落地进展的跟踪判断，冯炉丹认为：人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。
「因此，我们选择 『让子弹再飞一会儿』，持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化。」 冯炉丹表示。
（文章来源：券商中国）
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