【文章来源：期货日报】
2025 年全球大宗商品市场中，价格分化、波动剧烈的有色金属板块受到广泛关注。在 「铜锡领涨、铅锌承压」 的格局下，叠加全球贸易格局剧变，实体企业面临价格波动与跨境交易复杂性等多重挑战。金瑞期货风险管理子公司金瑞前海资本管理 （深圳） 有限公司 （下称金瑞资本） 创新运用场外衍生品服务中小微企业，通过定制化跨境收益互换方案破解境外保值难题，借助累计期权策略重构原料采购成本控制体系，帮助企业构建起兼具灵活性与确定性的风控防线。
为应对 2025 年全球铅矿市场供应紧缺、加工费持续走低的情况，湖南一家铅矿贸易商积极开拓境外采购渠道，以突破业务瓶颈。然而，当其与境外供应商洽谈时却遭遇棘手难题：该贸易商无境外主体，无法直接参与伦敦金属交易所 （LME） 市场保值，并且定价机制颠覆传统模式，锚定 LME 指定月份的月均 Cash 结算价，难以在境内市场进行对冲。这一情况使企业暴露在多重风险敞口之下：跨境资金划转手续繁杂耗时，极端行情下外汇保证金补缴滞后可能面临强行平仓，导致保值头寸丢失；境内外市场价差波动使对冲难度增加；汇率波动对保证金价值产生不利影响。
针对这一复合型风险管理需求，金瑞资本为其量身定制跨境收益互换解决方案。区别于目前国内跨境收益互换业务通常仅支持交易 LME 的 3M 合约，金瑞资本为企业提供直接挂钩 LME 铅月均价格的交易服务。在具体操作中，企业签署进口协议后立即通过金瑞资本开立 LME 铅指定月份月均价多头合约，名义本金超过 4050 万元人民币。考虑到远洋运输周期长达数月，金瑞资本开仓后动态调整头寸到期日，确保风险管理窗口与企业物流周期完美契合。
该方案展现出多维度的风控效能，用 「组合拳」 化解了企业的燃眉之急。金瑞资本项目负责人表示：「我们提供的月均价合约服务，使企业无需每日分拆下单，一次性即可完成月度均价保值，显著减轻交易负担，提升运营效率。」 该项目中，企业直接基于 LME 铅月均价进行保值，避免了分别在上期所与 LME 市场对冲所带来的价差波动风险，实现对进口成本更精准的保护。同时，企业全流程人民币结算机制免去了购汇烦恼；保证金实时到账彻底消除穿仓隐患，大幅提升了交易便利性；保证金账户全程封闭运作，从根本上消除汇率波动的侵蚀效应。
有企业 「愁供应」，也有企业 「愁价格」。2025 年二季度以来，铜开启史诗级牛市行情，原材料价格单边暴涨让铜加工企业陷入进退维谷境地。江西省鹰潭市的一家铜加工企业在销售订单确定后，就面临着原材料涨价导致利润降低的风险。由于是远期订单，从采购原材料到生产加工，再到交付订单的时间跨度较长，传统买入期货套保的方式存在长期持有期货多头，保证金长时间占用、效率低的问题。
结合该企业需求，金瑞资本为其引入累计期权策略，破解了这一困局。2025 年 10 月末，当 CU2602 合约运行至 88720 元/吨时，企业购入特殊设计的累计期权产品：设定 84480 元/吨为基准结算价，89225 元/吨为敲出阈值，覆盖未来 50 个交易日的每日观察窗口。当收盘价在 84480~89225 元/吨时，企业可按基准价获得单倍采购额度；若价格跌破下限，则触发双倍采购权；一旦突破上限，立即终止合约释放保证金。这样的策略让企业能够在铜价区间震荡时持续获得收益。同时，企业选择以每日收盘价对获得的头寸进行现金结算，与自身的采购节奏相匹配。
实际运行中，该策略成效斐然。截至 2025 年 12 月初合约敲出前，每日收盘价均在结算价 84480 元/吨之上。企业通过每日现金结算累计获得 22.895 万元超额收益，相当于每吨原料成本降低 4579 元。值得一提的是，企业在价格回调阶段重启策略滚动操作，形成可持续的成本优化机制。
通过累计期权策略，企业在价格震荡中实现了风险对冲与成本优化。基于这一成效，企业已启动多笔累计期权买入操作，为后续原料采购提供保值支持。「相较于传统期权工具，累计期权具有独特优势：动态成本摊薄效应显著优于静态套保，风险分散机制可将尾部冲击消解于日常波动中，零权利金支出则大幅改善了现金流状况。」 金瑞资本项目负责人表示，不过，该策略也存在潜在风险，在极端下跌行情中可能触发双倍亏损条款，因此需配以严格的止损方案。
站在大宗商品周期切换的关键节点，场外衍生品持续扩容正在改写实体企业的生存法则。通过金瑞资本服务企业的两个典型案例不难看出，企业风险管理理念正从被动防御转向主动经营，从单纯风险转移升级为价值创造。对企业而言，善用场外衍生品这类精密的风险管理工具，不仅能在复杂多变的市场环境中有效锁定成本、规避风险，还能借助其独特的金融属性挖掘潜在的盈利机会，实现资产的增值与优化配置。
