每经记者｜刘明涛 每经编辑｜肖芮冬
虽然临近春节动销高峰，但白酒板块本周走势依旧低迷，Wind 白酒指数周跌 1.39%，跑输 A 股主要股指。
而从公募基金刚刚披露的 2025 年四季报来看，知名基金经理选择减持多只白酒股。有基金经理更在季报中直言，白酒目前处于磨底阶段，批价的底、报表的底还没有看到，所以至少半年的时间都处于震荡状态。
「茅五汾」 本周下跌超 2%
随着口子窖、水井坊以及洋河股份陆续发布 2025 年业绩预告，白酒板块报表端继续释放压力证伪，这也导致白酒行业持续陷入调整。截至 1 月 23 日，Wind 白酒指数周跌 1.39%，以 54368.15 点报收。
板块内，本周一线白酒股跌幅相对明显，「茅五汾」 周跌幅均超过 2%。其中，山西汾酒跌幅达到 4.41%，古井贡酒、*ST 岩石周跌幅均超过 5%。市值表现方面，贵州茅台周市值减少 563.52 亿元。
从白酒基本面来看，白酒企业 「开门红」 回款发货正在进行中，目前终端打款积极性一般，预计动销高峰将于 2 月到来。批价方面，茅台市场化转型如火如荼，「i 茅台」 销售火热，同时线下渠道 「普飞」 批价小幅回升，意味着以价换量一定程度上催生了茅台需求增量。
不过，据统计局披露数据，2025 年白酒产量 354.9 万千升、同比减少 12.1%，为 2019 年进入负增长以来跌幅最大的一年，预计需求冲击下，中小规模酒企出清加速。
值得关注的是，非白酒板块本周均表现不错，啤酒板块中，*ST 兰黄、燕京啤酒的周涨幅均超过 5%；黄酒板块中，金枫酒业、会稽山以及古越龙山的周涨幅也都在 2% 以上，实现小幅反弹；此外，葡萄酒板块的莫高股份周涨幅同样超过 5%，涨幅领先。
知名基金经理减持白酒股
本周，公募基金 2025 年四季报披露收官，主动权益类基金经理对白酒的态度略有转变——选择以卖出为主，典型的代表便是知名基金经理张坤、刘彦春。
根据基金 2025 年四季报披露数据，白酒板块四季度持股市值占基金股票投资市值比为 2.26%，环比减少 0.23 个百分点。
《每日经济新闻·将进酒》 记者注意到，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有在去年四季度一致减持了 「茅五汾」 以及泸州老窖。
与此同时，刘彦春管理的景顺长城鼎益混合基金也减持了 「茅五汾」。其中，该基金环比减持贵州茅台 8.08%，环比减持山西汾酒 5.14%，而古井贡酒、五粮液则直接退出了该基金前十大重仓股序列。
银华富久食品饮料精选基金 2025 年四季报中写道：「白酒目前处于磨底阶段，行业动销的底已经看到，但是批价的底、报表的底还没有看到，所以至少半年的时间都处于震荡状态。好在目前估值位置低，筹码干净，所以会逐步从低配回归标配。」
西南证券则分析指出，白酒厂家主动调整库存，渠道逐步向健康发展，高端酒亦尊重市场规模，不再强制要求做增量，高端酒批价有望企稳；从中长期看，配置价值凸显。白酒自身的行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立；消费升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化，深度调整后，白酒龙头 2026 年估值 15~20 倍左右，已处于历史低位。
封面图片来源：图片来源：每经记者 张建 摄
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