【文章来源：金十数据】
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华尔街对软件股的怀疑态度由来已久，但最近这种情绪已从看空演变成了末日般的恐慌。由于担心人工智能将给该行业带来毁灭性打击，交易员们正在抛售整个行业的股票。
「我们称之为 『SaaS 末日』（SaaSpocalypse），即软件即服务股票的末日，」 在 Jefferies 股票交易部门工作的 Jeffrey Favuzza 表示，「现在的交易风格完全是 『赶紧让我下车』 式的不计成本抛售。」
周二，这种焦虑情绪进一步加剧。在 AI 初创公司 Anthropic 发布了一款针对企业内部律师的生产力工具后，法律软件和出版公司的股价应声暴跌。抛售压力席卷了整个板块，拥有庞大数据分析业务的伦敦证券交易所集团下跌 13%，而汤森路透暴跌 16%。CS Disco Inc. 下挫 12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫 20%。
软件行业面临的风险已酝酿数月，Anthropic 在 1 月发布的 Claude Cowork 工具更是让这种被颠覆的恐惧急剧升温。上周，在 Alphabet 开始推出能够通过文本或图像提示创建沉浸式世界的 Project Genie 后，视频游戏股也被卷入跌势。总的来说，标普北美软件指数已连续三周下跌，导致其在 1 月下跌 15%，创下自 2008 年 10 月以来的最大月度跌幅。
「我问客户，『你们捏着鼻子也要买入的价位在哪里？』 即便经历了这番投降式抛售，我还没听到任何人对底部在哪里有确切的信心，」Favuzza 说，「人们只是在抛售一切，根本不在乎价格。」
据知情人士透露，这种担忧也在私募股权领域发酵，包括 Arcmont Asset Management 和 Hayfin Capital Management 在内的公司正在聘请顾问检查其投资组合，寻找可能脆弱的企业。阿波罗全球管理公司在 2025 年将其直接贷款基金的软件敞口削减了近一半，而年初这一比例约为 20%。
根据彭博社汇编的数据，在美国上市公司中，本财报季迄今为止，标普 500 指数中只有 67% 的软件公司营收超出预期。相比之下，整个科技行业的这一比例为 83%。尽管所有软件股的盈利都超出了预期，但在对长期前景的担忧面前，这一点显得微不足道。
例如，微软上周公布了稳健的收益，但投资者聚焦于云销售增长放缓，并重新审视其在 AI 上的巨额投入，导致该股上周四暴跌 10%。1 月是微软股价十多年来表现最差的一个月。与此同时，ServiceNow Inc. 和 SAP SE 的财报也让投资者有更多理由对软件公司的增长前景保持谨慎。微软周二下跌 2.9%，连续第四个交易日收跌。
反过来看，Palantir Technologies Inc. 周一盘后公布财报时给出了乐观的收入预测。该公司还公布去年第四季度营收增长 70%，超过了华尔街的预期。其股价上涨 6.9%。
「市场对 AI 的恐惧在于软件公司的竞争加剧、定价压力增大，以及它们的护城河变浅了，这意味着它们可能更容易被 AI 取代，」LPL Financial 的股票研究主管 Thomas Shipp 表示，该公司拥有 2.4 万亿美元的经纪和咨询资产，「它们增长结果的范围变宽了，这意味着更难赋予合理的估值，也更难看清什么价格才算便宜。」
这些与 AI 相关的担忧导致 Piper Sandler 周一下调了软件公司 Adobe、Freshworks Inc. 和 Vertex Inc. 的评级。「我们的担忧是，『氛围编程』（vibe coding） 的叙事可能会为估值倍数设定上限，」 分析师 Billy Fitzsimmons 写道。氛围编程指的是使用 AI 来编写软件代码。
诚然，一些投资专业人士将软件股的抛售视为机会。欧洲开放式基金 Sycomore Sustainable Tech 基金在过去三年中跑赢了 99% 的同行，该基金在经济低迷时期买入了微软股票，预期该公司最终将成为 AI 的赢家。
这还得益于这家软件巨头的股票目前看起来很便宜，其预期市盈率不到 23 倍，为约三年来的最低水平。从技术角度来看，其 14 天相对强弱指数 （RSI） 处于超卖水平。从更广泛的角度来看，软件指数的倍数是多年来的最低点，其 RSI 也显示超卖。
软件板块 「可能已经超卖到足以反弹的程度」，BTIG 的首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 在上周给客户的一份报告中写道。然而，他补充说，「修复并建立新的底部将需要很长时间」，而且 「鉴于去年第四季度确实加速恶化的相对强度，我们有一段时间不看好软件股了」。
想要购买软件股的投资者面临的核心问题是，如何区分 AI 的赢家和输家。显然，其中一些公司将会蓬勃发展，这意味着在最近的暴跌之后，它们的股票实际上是在打折出售。但这可能还为时过早，难以确定谁是赢家。
「严酷的观点是，就前景而言，软件将成为下一个纸媒或百货商店，」Jefferies 的 Favuzza 说，「钟摆向 『抛售一切』 的一侧摆动得如此之远，这表明从中将会出现极具吸引力的机会。然而，我们都在等待增长加速，当我展望 2026 年或 2027 年的数据时，很难看到上行空间。如果微软都在苦苦挣扎，想象一下那些处于被颠覆路径上、或者没有主导地位的公司会有多惨。」
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华尔街对软件股的怀疑态度由来已久，但最近这种情绪已从看空演变成了末日般的恐慌。由于担心人工智能将给该行业带来毁灭性打击，交易员们正在抛售整个行业的股票。
「我们称之为 『SaaS 末日』（SaaSpocalypse），即软件即服务股票的末日，」 在 Jefferies 股票交易部门工作的 Jeffrey Favuzza 表示，「现在的交易风格完全是 『赶紧让我下车』 式的不计成本抛售。」
周二，这种焦虑情绪进一步加剧。在 AI 初创公司 Anthropic 发布了一款针对企业内部律师的生产力工具后，法律软件和出版公司的股价应声暴跌。抛售压力席卷了整个板块，拥有庞大数据分析业务的伦敦证券交易所集团下跌 13%，而汤森路透暴跌 16%。CS Disco Inc. 下挫 12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫 20%。
软件行业面临的风险已酝酿数月，Anthropic 在 1 月发布的 Claude Cowork 工具更是让这种被颠覆的恐惧急剧升温。上周，在 Alphabet 开始推出能够通过文本或图像提示创建沉浸式世界的 Project Genie 后，视频游戏股也被卷入跌势。总的来说，标普北美软件指数已连续三周下跌，导致其在 1 月下跌 15%，创下自 2008 年 10 月以来的最大月度跌幅。
「我问客户，『你们捏着鼻子也要买入的价位在哪里？』 即便经历了这番投降式抛售，我还没听到任何人对底部在哪里有确切的信心，」Favuzza 说，「人们只是在抛售一切，根本不在乎价格。」
据知情人士透露，这种担忧也在私募股权领域发酵，包括 Arcmont Asset Management 和 Hayfin Capital Management 在内的公司正在聘请顾问检查其投资组合，寻找可能脆弱的企业。阿波罗全球管理公司在 2025 年将其直接贷款基金的软件敞口削减了近一半，而年初这一比例约为 20%。
根据彭博社汇编的数据，在美国上市公司中，本财报季迄今为止，标普 500 指数中只有 67% 的软件公司营收超出预期。相比之下，整个科技行业的这一比例为 83%。尽管所有软件股的盈利都超出了预期，但在对长期前景的担忧面前，这一点显得微不足道。
例如，微软上周公布了稳健的收益，但投资者聚焦于云销售增长放缓，并重新审视其在 AI 上的巨额投入，导致该股上周四暴跌 10%。1 月是微软股价十多年来表现最差的一个月。与此同时，ServiceNow Inc. 和 SAP SE 的财报也让投资者有更多理由对软件公司的增长前景保持谨慎。微软周二下跌 2.9%，连续第四个交易日收跌。
反过来看，Palantir Technologies Inc. 周一盘后公布财报时给出了乐观的收入预测。该公司还公布去年第四季度营收增长 70%，超过了华尔街的预期。其股价上涨 6.9%。
「市场对 AI 的恐惧在于软件公司的竞争加剧、定价压力增大，以及它们的护城河变浅了，这意味着它们可能更容易被 AI 取代，」LPL Financial 的股票研究主管 Thomas Shipp 表示，该公司拥有 2.4 万亿美元的经纪和咨询资产，「它们增长结果的范围变宽了，这意味着更难赋予合理的估值，也更难看清什么价格才算便宜。」
这些与 AI 相关的担忧导致 Piper Sandler 周一下调了软件公司 Adobe、Freshworks Inc. 和 Vertex Inc. 的评级。「我们的担忧是，『氛围编程』（vibe coding） 的叙事可能会为估值倍数设定上限，」 分析师 Billy Fitzsimmons 写道。氛围编程指的是使用 AI 来编写软件代码。
诚然，一些投资专业人士将软件股的抛售视为机会。欧洲开放式基金 Sycomore Sustainable Tech 基金在过去三年中跑赢了 99% 的同行，该基金在经济低迷时期买入了微软股票，预期该公司最终将成为 AI 的赢家。
这还得益于这家软件巨头的股票目前看起来很便宜，其预期市盈率不到 23 倍，为约三年来的最低水平。从技术角度来看，其 14 天相对强弱指数 （RSI） 处于超卖水平。从更广泛的角度来看，软件指数的倍数是多年来的最低点，其 RSI 也显示超卖。
软件板块 「可能已经超卖到足以反弹的程度」，BTIG 的首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 在上周给客户的一份报告中写道。然而，他补充说，「修复并建立新的底部将需要很长时间」，而且 「鉴于去年第四季度确实加速恶化的相对强度，我们有一段时间不看好软件股了」。
想要购买软件股的投资者面临的核心问题是，如何区分 AI 的赢家和输家。显然，其中一些公司将会蓬勃发展，这意味着在最近的暴跌之后，它们的股票实际上是在打折出售。但这可能还为时过早，难以确定谁是赢家。
「严酷的观点是，就前景而言，软件将成为下一个纸媒或百货商店，」Jefferies 的 Favuzza 说，「钟摆向 『抛售一切』 的一侧摆动得如此之远，这表明从中将会出现极具吸引力的机会。然而，我们都在等待增长加速，当我展望 2026 年或 2027 年的数据时，很难看到上行空间。如果微软都在苦苦挣扎，想象一下那些处于被颠覆路径上、或者没有主导地位的公司会有多惨。」
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华尔街对软件股的怀疑态度由来已久，但最近这种情绪已从看空演变成了末日般的恐慌。由于担心人工智能将给该行业带来毁灭性打击，交易员们正在抛售整个行业的股票。
「我们称之为 『SaaS 末日』（SaaSpocalypse），即软件即服务股票的末日，」 在 Jefferies 股票交易部门工作的 Jeffrey Favuzza 表示，「现在的交易风格完全是 『赶紧让我下车』 式的不计成本抛售。」
周二，这种焦虑情绪进一步加剧。在 AI 初创公司 Anthropic 发布了一款针对企业内部律师的生产力工具后，法律软件和出版公司的股价应声暴跌。抛售压力席卷了整个板块，拥有庞大数据分析业务的伦敦证券交易所集团下跌 13%，而汤森路透暴跌 16%。CS Disco Inc. 下挫 12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫 20%。
软件行业面临的风险已酝酿数月，Anthropic 在 1 月发布的 Claude Cowork 工具更是让这种被颠覆的恐惧急剧升温。上周，在 Alphabet 开始推出能够通过文本或图像提示创建沉浸式世界的 Project Genie 后，视频游戏股也被卷入跌势。总的来说，标普北美软件指数已连续三周下跌，导致其在 1 月下跌 15%，创下自 2008 年 10 月以来的最大月度跌幅。
「我问客户，『你们捏着鼻子也要买入的价位在哪里？』 即便经历了这番投降式抛售，我还没听到任何人对底部在哪里有确切的信心，」Favuzza 说，「人们只是在抛售一切，根本不在乎价格。」
据知情人士透露，这种担忧也在私募股权领域发酵，包括 Arcmont Asset Management 和 Hayfin Capital Management 在内的公司正在聘请顾问检查其投资组合，寻找可能脆弱的企业。阿波罗全球管理公司在 2025 年将其直接贷款基金的软件敞口削减了近一半，而年初这一比例约为 20%。
根据彭博社汇编的数据，在美国上市公司中，本财报季迄今为止，标普 500 指数中只有 67% 的软件公司营收超出预期。相比之下，整个科技行业的这一比例为 83%。尽管所有软件股的盈利都超出了预期，但在对长期前景的担忧面前，这一点显得微不足道。
例如，微软上周公布了稳健的收益，但投资者聚焦于云销售增长放缓，并重新审视其在 AI 上的巨额投入，导致该股上周四暴跌 10%。1 月是微软股价十多年来表现最差的一个月。与此同时，ServiceNow Inc. 和 SAP SE 的财报也让投资者有更多理由对软件公司的增长前景保持谨慎。微软周二下跌 2.9%，连续第四个交易日收跌。
反过来看，Palantir Technologies Inc. 周一盘后公布财报时给出了乐观的收入预测。该公司还公布去年第四季度营收增长 70%，超过了华尔街的预期。其股价上涨 6.9%。
「市场对 AI 的恐惧在于软件公司的竞争加剧、定价压力增大，以及它们的护城河变浅了，这意味着它们可能更容易被 AI 取代，」LPL Financial 的股票研究主管 Thomas Shipp 表示，该公司拥有 2.4 万亿美元的经纪和咨询资产，「它们增长结果的范围变宽了，这意味着更难赋予合理的估值，也更难看清什么价格才算便宜。」
这些与 AI 相关的担忧导致 Piper Sandler 周一下调了软件公司 Adobe、Freshworks Inc. 和 Vertex Inc. 的评级。「我们的担忧是，『氛围编程』（vibe coding） 的叙事可能会为估值倍数设定上限，」 分析师 Billy Fitzsimmons 写道。氛围编程指的是使用 AI 来编写软件代码。
诚然，一些投资专业人士将软件股的抛售视为机会。欧洲开放式基金 Sycomore Sustainable Tech 基金在过去三年中跑赢了 99% 的同行，该基金在经济低迷时期买入了微软股票，预期该公司最终将成为 AI 的赢家。
这还得益于这家软件巨头的股票目前看起来很便宜，其预期市盈率不到 23 倍，为约三年来的最低水平。从技术角度来看，其 14 天相对强弱指数 （RSI） 处于超卖水平。从更广泛的角度来看，软件指数的倍数是多年来的最低点，其 RSI 也显示超卖。
软件板块 「可能已经超卖到足以反弹的程度」，BTIG 的首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 在上周给客户的一份报告中写道。然而，他补充说，「修复并建立新的底部将需要很长时间」，而且 「鉴于去年第四季度确实加速恶化的相对强度，我们有一段时间不看好软件股了」。
想要购买软件股的投资者面临的核心问题是，如何区分 AI 的赢家和输家。显然，其中一些公司将会蓬勃发展，这意味着在最近的暴跌之后，它们的股票实际上是在打折出售。但这可能还为时过早，难以确定谁是赢家。
「严酷的观点是，就前景而言，软件将成为下一个纸媒或百货商店，」Jefferies 的 Favuzza 说，「钟摆向 『抛售一切』 的一侧摆动得如此之远，这表明从中将会出现极具吸引力的机会。然而，我们都在等待增长加速，当我展望 2026 年或 2027 年的数据时，很难看到上行空间。如果微软都在苦苦挣扎，想象一下那些处于被颠覆路径上、或者没有主导地位的公司会有多惨。」
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「我们称之为 『SaaS 末日』（SaaSpocalypse），即软件即服务股票的末日，」 在 Jefferies 股票交易部门工作的 Jeffrey Favuzza 表示，「现在的交易风格完全是 『赶紧让我下车』 式的不计成本抛售。」
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软件行业面临的风险已酝酿数月，Anthropic 在 1 月发布的 Claude Cowork 工具更是让这种被颠覆的恐惧急剧升温。上周，在 Alphabet 开始推出能够通过文本或图像提示创建沉浸式世界的 Project Genie 后，视频游戏股也被卷入跌势。总的来说，标普北美软件指数已连续三周下跌，导致其在 1 月下跌 15%，创下自 2008 年 10 月以来的最大月度跌幅。
「我问客户，『你们捏着鼻子也要买入的价位在哪里？』 即便经历了这番投降式抛售，我还没听到任何人对底部在哪里有确切的信心，」Favuzza 说，「人们只是在抛售一切，根本不在乎价格。」
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根据彭博社汇编的数据，在美国上市公司中，本财报季迄今为止，标普 500 指数中只有 67% 的软件公司营收超出预期。相比之下，整个科技行业的这一比例为 83%。尽管所有软件股的盈利都超出了预期，但在对长期前景的担忧面前，这一点显得微不足道。
例如，微软上周公布了稳健的收益，但投资者聚焦于云销售增长放缓，并重新审视其在 AI 上的巨额投入，导致该股上周四暴跌 10%。1 月是微软股价十多年来表现最差的一个月。与此同时，ServiceNow Inc. 和 SAP SE 的财报也让投资者有更多理由对软件公司的增长前景保持谨慎。微软周二下跌 2.9%，连续第四个交易日收跌。
反过来看，Palantir Technologies Inc. 周一盘后公布财报时给出了乐观的收入预测。该公司还公布去年第四季度营收增长 70%，超过了华尔街的预期。其股价上涨 6.9%。
「市场对 AI 的恐惧在于软件公司的竞争加剧、定价压力增大，以及它们的护城河变浅了，这意味着它们可能更容易被 AI 取代，」LPL Financial 的股票研究主管 Thomas Shipp 表示，该公司拥有 2.4 万亿美元的经纪和咨询资产，「它们增长结果的范围变宽了，这意味着更难赋予合理的估值，也更难看清什么价格才算便宜。」
这些与 AI 相关的担忧导致 Piper Sandler 周一下调了软件公司 Adobe、Freshworks Inc. 和 Vertex Inc. 的评级。「我们的担忧是，『氛围编程』（vibe coding） 的叙事可能会为估值倍数设定上限，」 分析师 Billy Fitzsimmons 写道。氛围编程指的是使用 AI 来编写软件代码。
诚然，一些投资专业人士将软件股的抛售视为机会。欧洲开放式基金 Sycomore Sustainable Tech 基金在过去三年中跑赢了 99% 的同行，该基金在经济低迷时期买入了微软股票，预期该公司最终将成为 AI 的赢家。
这还得益于这家软件巨头的股票目前看起来很便宜，其预期市盈率不到 23 倍，为约三年来的最低水平。从技术角度来看，其 14 天相对强弱指数 （RSI） 处于超卖水平。从更广泛的角度来看，软件指数的倍数是多年来的最低点，其 RSI 也显示超卖。
软件板块 「可能已经超卖到足以反弹的程度」，BTIG 的首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 在上周给客户的一份报告中写道。然而，他补充说，「修复并建立新的底部将需要很长时间」，而且 「鉴于去年第四季度确实加速恶化的相对强度，我们有一段时间不看好软件股了」。
想要购买软件股的投资者面临的核心问题是，如何区分 AI 的赢家和输家。显然，其中一些公司将会蓬勃发展，这意味着在最近的暴跌之后，它们的股票实际上是在打折出售。但这可能还为时过早，难以确定谁是赢家。
「严酷的观点是，就前景而言，软件将成为下一个纸媒或百货商店，」Jefferies 的 Favuzza 说，「钟摆向 『抛售一切』 的一侧摆动得如此之远，这表明从中将会出现极具吸引力的机会。然而，我们都在等待增长加速，当我展望 2026 年或 2027 年的数据时，很难看到上行空间。如果微软都在苦苦挣扎，想象一下那些处于被颠覆路径上、或者没有主导地位的公司会有多惨。」
