文章来源：汇通网
贺利氏报告指出，黄金与白银已从避险资产转变为高波动性投机资产。黄金十年上涨 5 倍后剧烈回调，与杠杆清算及保证金上调有关。2025 年全球黄金需求首次突破 5000 吨，主要由投资需求驱动。预计金价短期内难创新高，支撑位于 4400 美元。
贺利氏贵金属分析师指出，黄金和白银已不再表现出任何形式的避险资产特征，而是进入了高波动性阶段——这对投资者而言意味着游戏规则已发生改变。
在最新的市场分析中，该团队写道，黄金已从避险资产转变为投机性资产。
分析师表示：「本轮价格下跌的种子，其实早已在此前异常强劲的上涨行情中埋下——对于本应低波动的避险资产而言，这种涨幅实属罕见。过去十年间黄金价格上涨了 5 倍，而美元指数却仍停留在 2015 年的水平。如此剧烈的价格下跌，很可能伴随着杠杆头寸的强制平仓、止损触发以及保证金要求提高等因素。目前各交易所仍在持续上调期货持仓的保证金要求。」
分析师还引用了世界黄金协会发布的 《2025 年第四季度黄金需求趋势报告》。报告显示，2025 年全球黄金需求首次达到 5000 吨。他们写道：「这主要得益于投资需求的大幅增长，完全抵消了珠宝和工业用途需求的下降，央行购金量达到 863 吨，虽比 2024 年的纪录高位 1092 吨低 21%，但仍高于 2022 年之前的任何年份。第四季度黄金需求也创下 1345 吨的历史新高，其中投资需求同样弥补了珠宝和工业需求的疲软。」
他们提醒投资者，应在未来数周乃至数月内为更剧烈的价格波动做好准备。分析师指出：「上周金价反弹力度远超其他贵金属，回升幅度超过此前跌幅的 50%，但反弹势头在当周晚些时候逐渐消退。尽管如此，金价仍明显高于年初水平——这在其他白色金属 （如白银等） 价格表现中尚未得到体现。」
他们补充道：「短期内黄金不太可能再创新高，因为要消解此前推动金价如此迅速、大幅上涨的过度投机热情，很可能需要数月而非数周时间。金价在每盎司 4400 美元附近获得支撑，该水平可能再次面临考验。」
周一，黄金价格已回升至每盎司 5000 美元上方，周二亚欧时段现货黄金震荡下行，但仍运行于 5000 美元上方，现交投于每盎司 5030 美元附近，日内跌幅约 0.6%。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
就白银而言，贺利氏分析师指出，白银现已明确进入高波动性阶段。
他们表示：「白银在 1 月 30 日的暴跌后最初出现反弹，但反弹势头在当周中段逆转，散户的逢低买入推动了大量资金流入白银 ETF，仅 2 月 4 日 ETF 持仓就增加了近 3200 万盎司，使总持仓量回升至 8.5 亿盎司。」
他们补充道：「上周四的价格骤跌可能与中国市场的交易活动有关，这似乎是投资者逢反弹减仓止损的操作，或是部分较幸运或反应更快的交易者选择获利了结。上海期货交易所和上海黄金交易所均已上调保证金要求。」
「在白银价格经历更剧烈的下跌后，金银比率已跃升至 64。正如此前上涨时白银表现优于黄金，此次回调中白银的下跌速度也更快。」
（现货白银日线图，来源：易汇通）
周二亚欧时段，现货白银震荡下行，现交投于每盎司 81.69 美元附近，日内跌幅约 2%。
北京时间 14:47，现货黄金现报 5033.14 美元/盎司。
