【文章来源：金十数据】
甲骨文 (ORCL.N) 股价此前数月陷入持续下行，但这家软件与云计算巨头的形势或许终于开始扭转。
周一，甲骨文股价上涨 9.6% 至 156.6 美元/股，此前在上周五的交易中已上涨逾 4%。自 9 月高点以来，甲骨文股价已累计下跌约 50%，主要原因在于市场对公司与 OpenAI 这段高风险合作关系的担忧，以及近期软件板块整体遭遇抛售。
D.A. Davidson 分析师吉尔·卢里亚 （Gil Luria） 在周一的一份报告中写道，
「我们认为市场在下行方向上已经明显反应过度。」
投资者越来越担心，这家 AI 初创公司是否有能力履行其庞大的财务承诺，其中包括甲骨文正在为 ChatGPT 开发方建设的、价值数十亿美元的数据中心。与此同时，OpenAI 面临的竞争也在加剧，尤其是来自谷歌 Gemini 产品的压力。
笼罩在甲骨文股价上的另一层阴影，是市场担忧人们可能利用 AI 进行 「氛围编程」，从而开发出替代传统企业级软件的产品。
不过，卢里亚刚刚将甲骨文股票评级从 「中性」 上调至 「买入」，并维持 180 美元的目标价，理由是 OpenAI 在近几个月已在改善其商业模式方面取得进展。
「我们认为，经过重塑的 OpenAI 将重新回到挑战谷歌头号对手的位置，」 卢里亚写道，并指出这家初创公司似乎通过重新聚焦其核心前沿模型、并探索基于广告的变现方式，「纠正了若干战略失误」。
卢里亚估计，OpenAI 目前账上现金已约 400 亿美元，并可能在本季度末之前再融资高达 1000 亿美元。他指出，资金的大量流入将成为甲骨文的重要催化剂，因为市场似乎已对与 OpenAI 的合作关系赋予了 「负价值」。
在当前价位下，甲骨文的核心软件业务以 18 倍市盈率计，已基本覆盖公司全部估值，这意味着甲骨文云基础设施业务 （OCI）「在此阶段几乎完全是向上的增量空间」。
OCI 预计将成为甲骨文未来收入加速增长的主要来源。管理层指引显示，其年收入增速可达 71%，并计划在 2030 财年实现 1440 亿美元的收入目标。
卢里亚表示，随着 「AI 吞噬软件」 的叙事被逐步证伪，核心软件业务同样将受益。他给出的 180 美元目标价，对应的是 2027 年盈利 23 倍的估值。
卢里亚还提到甲骨文的另一项潜在杠杆：近期完成的美国 TikTok 合资项目，甲骨文持有其中 15% 的股份。他表示，这部分股权的价值可能在 50 亿至 90 亿美元之间，同时该协议也锁定了一位重要客户，该客户目前每年已为 OCI 贡献约 10 亿美元收入。
卢里亚的保留意见在于，甲骨文并非一个 「干净」 的投资故事。他写道：「公司已将自己置于一个相当脆弱的境地，若要走出当前困局，执行力至关重要。」 为推动 OCI 业务扩张，甲骨文已累计背负 1300 亿美元债务，以及 2480 亿美元的经营租赁承诺。
上周，甲骨文宣布计划在今年通过发行股票和债券筹集最多 500 亿美元资金。「我们对公司表示今年 450 亿至 500 亿美元的融资将是年内最后一次感到宽慰，」 卢里亚写道。但他同时警告，与此次融资相关的股票发行，短期内可能带来抛压。
