【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐电池组件、浆料和设备龙头厂商。
全文如下：
电新｜光伏 「反内卷」，迎两大催化
▍银价大幅上涨，贱金属浆料有望加快规模化导入，加快电池成本梯队分化。
据金投网数据，受供需及金融等多重因素驱动，白银现货价格由 2025 年中约 0.8 万元/kg 快速上涨至 2025 年底的 1.6 万元/kg，目前价格约 1.9 万元/kg，且后续价格仍有望保持强势。以目前主流 TOPCon 电池为例，我们测算银价每上涨 1000 元/kg，对应银浆成本上涨约 1 分/W，目前银浆总成本已接近 2 毛/W。基于金属化成本压力，在不同技术路线中贱金属浆料替代进程有望加快：
1）HJT 头部厂商，凭借已成熟应用的低成本银包铜 （含银量 20%-30%） 浆料优势，我们估计其用银量有望降至 4mg/W 以内 （较 TOPCon 低 50% 以上），在电池成本端实现快速逆袭，我们测算其较 TOPCon 电池成本或低 1 毛/W+，且销售端亦享有小幅溢价。
2）BC 电池龙头，我们预计 26Q2 其将加快铜浆料的规模化导入和替代，根据同浆料方案，并结合公司此前业绩交流会指引，我们预计有望降低金属化成本 0.5-1 毛/W；而某企业也批量应用电镀铜工艺，可有效回避银价暴涨带来的成本冲击。
3） 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下，我们预计 TOPCon 头部厂商亦将加快贱金属浆料导入，我们判断 26H2 或将是开启批量化应用的关键节点，以降低持续提升的金属化成本。
而对于二三线电池组件厂商，在缺乏资金投入和技术积累的情况下，对贱金属浆料导入和替代或面临较高门槛且进度缓慢，与头部厂商 （不论是 HJT、BC 还是 TOPCon 企业） 的成本差距或拉大到 1 毛/W 甚至更高 （取决于后续银价走势）。随着电池组件厂商成本梯队显著分化，且需求结构向高效产品持续升级，技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰。
▍爱旭股份与 Maxeon 达成专利许可，打响光伏知识产权反内卷第一枪。
爱旭股份近日公告，与 TCL 中环旗下 Maxeon 签订 《专利许可协议》，通过在未来 5 年内分期支付 16.5 亿元专利许可费，获得 Maxeon 过往及未来 5 年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有 BC 电池及组件专利授权。凭借爱旭股份自身在 BC 领域已完成的专利布局，叠加此次获得 Maxeon 专利授权，将望进一步构建双方在 BC 电池领域的打响知识产权反内卷的专利护城河。过去几年国内光伏行业知识产权保护意识薄弱，是导致行业同质化无序竞争的根本原因之一，也直接导致了光伏知识产权诉讼频发。此次爱旭股份与 Maxeon 达成专利合作，有望成为光伏行业解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本，打响了光伏行业知识产权反内卷的 「第一枪」，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。
▍风险因素：
光伏行业持续低价无序竞争；政策落地不及预期；行业产能出清不及预期；贱金属浆料导入进度不及预期；光伏行业知识产权保护不及预期；光伏组件需求不及预期。
▍投资策略：
在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。我们预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐：1） 电池组件龙头，2） 浆料核心供应商，3） 竞争优势持续提升的 HJT 电池设备供应商。
（文章来源：第一财经）
(原标题：中信证券：预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速)
(责任编辑：8)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐电池组件、浆料和设备龙头厂商。
全文如下：
电新｜光伏 「反内卷」，迎两大催化
▍银价大幅上涨，贱金属浆料有望加快规模化导入，加快电池成本梯队分化。
据金投网数据，受供需及金融等多重因素驱动，白银现货价格由 2025 年中约 0.8 万元/kg 快速上涨至 2025 年底的 1.6 万元/kg，目前价格约 1.9 万元/kg，且后续价格仍有望保持强势。以目前主流 TOPCon 电池为例，我们测算银价每上涨 1000 元/kg，对应银浆成本上涨约 1 分/W，目前银浆总成本已接近 2 毛/W。基于金属化成本压力，在不同技术路线中贱金属浆料替代进程有望加快：
1）HJT 头部厂商，凭借已成熟应用的低成本银包铜 （含银量 20%-30%） 浆料优势，我们估计其用银量有望降至 4mg/W 以内 （较 TOPCon 低 50% 以上），在电池成本端实现快速逆袭，我们测算其较 TOPCon 电池成本或低 1 毛/W+，且销售端亦享有小幅溢价。
2）BC 电池龙头，我们预计 26Q2 其将加快铜浆料的规模化导入和替代，根据同浆料方案，并结合公司此前业绩交流会指引，我们预计有望降低金属化成本 0.5-1 毛/W；而某企业也批量应用电镀铜工艺，可有效回避银价暴涨带来的成本冲击。
3） 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下，我们预计 TOPCon 头部厂商亦将加快贱金属浆料导入，我们判断 26H2 或将是开启批量化应用的关键节点，以降低持续提升的金属化成本。
而对于二三线电池组件厂商，在缺乏资金投入和技术积累的情况下，对贱金属浆料导入和替代或面临较高门槛且进度缓慢，与头部厂商 （不论是 HJT、BC 还是 TOPCon 企业） 的成本差距或拉大到 1 毛/W 甚至更高 （取决于后续银价走势）。随着电池组件厂商成本梯队显著分化，且需求结构向高效产品持续升级，技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰。
▍爱旭股份与 Maxeon 达成专利许可，打响光伏知识产权反内卷第一枪。
爱旭股份近日公告，与 TCL 中环旗下 Maxeon 签订 《专利许可协议》，通过在未来 5 年内分期支付 16.5 亿元专利许可费，获得 Maxeon 过往及未来 5 年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有 BC 电池及组件专利授权。凭借爱旭股份自身在 BC 领域已完成的专利布局，叠加此次获得 Maxeon 专利授权，将望进一步构建双方在 BC 电池领域的打响知识产权反内卷的专利护城河。过去几年国内光伏行业知识产权保护意识薄弱，是导致行业同质化无序竞争的根本原因之一，也直接导致了光伏知识产权诉讼频发。此次爱旭股份与 Maxeon 达成专利合作，有望成为光伏行业解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本，打响了光伏行业知识产权反内卷的 「第一枪」，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。
▍风险因素：
光伏行业持续低价无序竞争；政策落地不及预期；行业产能出清不及预期；贱金属浆料导入进度不及预期；光伏行业知识产权保护不及预期；光伏组件需求不及预期。
▍投资策略：
在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。我们预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐：1） 电池组件龙头，2） 浆料核心供应商，3） 竞争优势持续提升的 HJT 电池设备供应商。
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中信证券研报指出，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐电池组件、浆料和设备龙头厂商。
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电新｜光伏 「反内卷」，迎两大催化
▍银价大幅上涨，贱金属浆料有望加快规模化导入，加快电池成本梯队分化。
据金投网数据，受供需及金融等多重因素驱动，白银现货价格由 2025 年中约 0.8 万元/kg 快速上涨至 2025 年底的 1.6 万元/kg，目前价格约 1.9 万元/kg，且后续价格仍有望保持强势。以目前主流 TOPCon 电池为例，我们测算银价每上涨 1000 元/kg，对应银浆成本上涨约 1 分/W，目前银浆总成本已接近 2 毛/W。基于金属化成本压力，在不同技术路线中贱金属浆料替代进程有望加快：
1）HJT 头部厂商，凭借已成熟应用的低成本银包铜 （含银量 20%-30%） 浆料优势，我们估计其用银量有望降至 4mg/W 以内 （较 TOPCon 低 50% 以上），在电池成本端实现快速逆袭，我们测算其较 TOPCon 电池成本或低 1 毛/W+，且销售端亦享有小幅溢价。
2）BC 电池龙头，我们预计 26Q2 其将加快铜浆料的规模化导入和替代，根据同浆料方案，并结合公司此前业绩交流会指引，我们预计有望降低金属化成本 0.5-1 毛/W；而某企业也批量应用电镀铜工艺，可有效回避银价暴涨带来的成本冲击。
3） 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下，我们预计 TOPCon 头部厂商亦将加快贱金属浆料导入，我们判断 26H2 或将是开启批量化应用的关键节点，以降低持续提升的金属化成本。
而对于二三线电池组件厂商，在缺乏资金投入和技术积累的情况下，对贱金属浆料导入和替代或面临较高门槛且进度缓慢，与头部厂商 （不论是 HJT、BC 还是 TOPCon 企业） 的成本差距或拉大到 1 毛/W 甚至更高 （取决于后续银价走势）。随着电池组件厂商成本梯队显著分化，且需求结构向高效产品持续升级，技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰。
▍爱旭股份与 Maxeon 达成专利许可，打响光伏知识产权反内卷第一枪。
爱旭股份近日公告，与 TCL 中环旗下 Maxeon 签订 《专利许可协议》，通过在未来 5 年内分期支付 16.5 亿元专利许可费，获得 Maxeon 过往及未来 5 年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有 BC 电池及组件专利授权。凭借爱旭股份自身在 BC 领域已完成的专利布局，叠加此次获得 Maxeon 专利授权，将望进一步构建双方在 BC 电池领域的打响知识产权反内卷的专利护城河。过去几年国内光伏行业知识产权保护意识薄弱，是导致行业同质化无序竞争的根本原因之一，也直接导致了光伏知识产权诉讼频发。此次爱旭股份与 Maxeon 达成专利合作，有望成为光伏行业解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本，打响了光伏行业知识产权反内卷的 「第一枪」，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。
▍风险因素：
光伏行业持续低价无序竞争；政策落地不及预期；行业产能出清不及预期；贱金属浆料导入进度不及预期；光伏行业知识产权保护不及预期；光伏组件需求不及预期。
▍投资策略：
在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。我们预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐：1） 电池组件龙头，2） 浆料核心供应商，3） 竞争优势持续提升的 HJT 电池设备供应商。
（文章来源：第一财经）
(原标题：中信证券：预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速)
(责任编辑：8)
【文章来源：天天财富】
中信证券研报指出，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐电池组件、浆料和设备龙头厂商。
全文如下：
电新｜光伏 「反内卷」，迎两大催化
▍银价大幅上涨，贱金属浆料有望加快规模化导入，加快电池成本梯队分化。
据金投网数据，受供需及金融等多重因素驱动，白银现货价格由 2025 年中约 0.8 万元/kg 快速上涨至 2025 年底的 1.6 万元/kg，目前价格约 1.9 万元/kg，且后续价格仍有望保持强势。以目前主流 TOPCon 电池为例，我们测算银价每上涨 1000 元/kg，对应银浆成本上涨约 1 分/W，目前银浆总成本已接近 2 毛/W。基于金属化成本压力，在不同技术路线中贱金属浆料替代进程有望加快：
1）HJT 头部厂商，凭借已成熟应用的低成本银包铜 （含银量 20%-30%） 浆料优势，我们估计其用银量有望降至 4mg/W 以内 （较 TOPCon 低 50% 以上），在电池成本端实现快速逆袭，我们测算其较 TOPCon 电池成本或低 1 毛/W+，且销售端亦享有小幅溢价。
2）BC 电池龙头，我们预计 26Q2 其将加快铜浆料的规模化导入和替代，根据同浆料方案，并结合公司此前业绩交流会指引，我们预计有望降低金属化成本 0.5-1 毛/W；而某企业也批量应用电镀铜工艺，可有效回避银价暴涨带来的成本冲击。
3） 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下，我们预计 TOPCon 头部厂商亦将加快贱金属浆料导入，我们判断 26H2 或将是开启批量化应用的关键节点，以降低持续提升的金属化成本。
而对于二三线电池组件厂商，在缺乏资金投入和技术积累的情况下，对贱金属浆料导入和替代或面临较高门槛且进度缓慢，与头部厂商 （不论是 HJT、BC 还是 TOPCon 企业） 的成本差距或拉大到 1 毛/W 甚至更高 （取决于后续银价走势）。随着电池组件厂商成本梯队显著分化，且需求结构向高效产品持续升级，技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰。
▍爱旭股份与 Maxeon 达成专利许可，打响光伏知识产权反内卷第一枪。
爱旭股份近日公告，与 TCL 中环旗下 Maxeon 签订 《专利许可协议》，通过在未来 5 年内分期支付 16.5 亿元专利许可费，获得 Maxeon 过往及未来 5 年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有 BC 电池及组件专利授权。凭借爱旭股份自身在 BC 领域已完成的专利布局，叠加此次获得 Maxeon 专利授权，将望进一步构建双方在 BC 电池领域的打响知识产权反内卷的专利护城河。过去几年国内光伏行业知识产权保护意识薄弱，是导致行业同质化无序竞争的根本原因之一，也直接导致了光伏知识产权诉讼频发。此次爱旭股份与 Maxeon 达成专利合作，有望成为光伏行业解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本，打响了光伏行业知识产权反内卷的 「第一枪」，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。
▍风险因素：
光伏行业持续低价无序竞争；政策落地不及预期；行业产能出清不及预期；贱金属浆料导入进度不及预期；光伏行业知识产权保护不及预期；光伏组件需求不及预期。
▍投资策略：
在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，叠加需求结构向高效产品持续升级，落后产能或面临加速淘汰压力；同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。我们预计光伏电池组件行业 「反内卷」 有望迎来加速，推荐：1） 电池组件龙头，2） 浆料核心供应商，3） 竞争优势持续提升的 HJT 电池设备供应商。
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