【文章来源：期货日报】
•蒙特贝尔维尤是全球最重要的天然气凝液价格基准之一
•蒙特贝尔维尤基准的交易量增长来自美国国内和国际市场，交易者被其更高的流动性水平所吸引
正如俄克拉荷马州库欣逐步发展为全球现货原油价格的基准一样，位于得克萨斯州墨西哥湾沿岸的蒙特贝尔维尤 （Mont Belvieu） 也巩固了其作为全球石化和能源行业所用天然气凝液主要定价中心的地位。
蒙特贝尔维尤位于休斯顿以东 30 英里处，地理位置优越，是天然气凝液加工和贸易的基石。该地区独特的天然盐丘地层提供了必要的地下储存空间，容量超过 4 亿桶，形成了一个规模庞大、成本低廉的天然气凝液储存设施。可储存的品种包括丙烷 （用于家庭供暖和户外烧烤）、乙烷 （乙烯的主要原料，进一步加工为塑料瓶使用的聚乙烯）、丁烷和异丁烷 （用作运输燃料的原料和混合原料） 等。
管道网络将分馏装置与美国各地的主要天然气凝液消费方相连，并通过休斯顿航道的进出口码头接入国际市场。这些分馏装置负责将从天然气井中提取的天然气凝液混合物分离为乙烷、丙烷和丁烷等单一组分。分馏和储存设施的主要所有者和运营商包括 Energy Transfer、Enterprise Products、Oneok 以及 Targa Resources。这些公司共同运营总计 36 套分馏装置，日产能超过 400 万桶。
自 2008 年页岩革命开始以来，蒙特贝尔维尤的基础设施经历了显著的扩张。这一扩张主要受二叠纪盆地 （Permian）、鹰滩页岩 （Eagle Ford） 和巴肯 （Bakken） 等地区天然气凝液产量激增推动，进而带动石化行业需求上升，以及对欧洲和亚洲市场出口的增长。根据船舶追踪机构 Vortexa 最新数据，天然气凝液最大的国际买家包括中国、日本、印度尼西亚和韩国，以及荷兰、瑞典、英国、西班牙和挪威。天然气凝液仍是当前能源市场中最具增长潜力的亮点之一，与之形成对比的是原油市场，后者在 2026 年似乎仍将维持相对停滞态势。
美国丙烷出口总量预计将超过每日 190 万至 200 万桶，较 2024 年水平同比增长约 10%。Vortexa 的最新数据显示，丙烷出口在过去几年中一直呈现逐年增长的趋势。放眼天然气凝液市场，美国能源信息署的最新预测显示，2025 年天然气凝液总产量预计将达到每日 732 万桶，2026 年将达到每日 746 万桶，同比增长约 2%。
随着印度的国有石油公司承诺使用 OPIS 蒙特贝尔维尤价格来结算 2026 年交割的美国来源液化石油气 （包括丙烷和丁烷），蒙特贝尔维尤定价作为全球基准的接受程度与日俱增。这与印度计划从美国采购 10% 的液化石油气的目标一致。
与蒙特贝尔维尤的金融联系持续强化
美国天然气凝液对欧洲和亚洲的出口增长，加深了这些地区与蒙特贝尔维尤的金融联系，类似于美国原油出口加强了与 NYMEX WTI 的关系，美国天然气出口加强了与亨利港的关系一样。
欧洲和亚洲的天然气凝液市场的交易量增长势头强劲。以丙烷市场为例，欧洲丙烷交易量持续上升，2025 年欧洲丙烷月均交易量较 2024 年同比增长约 60%。交易所最新数据显示，2025 年欧洲丙烷月度总交易量约为 6,000 份合约。远东指数丙烷的交易量也有所增加，2025 年相较于 2024 年整体交易量上升 11%，月度总交易量约为 30,000 份合约。交易员表示，随着企业寻求在欧洲或亚洲枢纽与美国墨西哥湾沿岸之间进行价差交易，挂钩蒙特贝尔维尤价格的合约正成为越来越受欢迎的选择。
由于页岩气产量增加，美国已成为重要的液化石油气出口国，蒙特贝尔维尤液化石油气定价的影响力也随之增长，并进一步与国际市场相连。美国、亚洲和欧洲等主要市场的价格显示出强劲的长期相关性。然而，美国、亚洲和欧洲之间的区域价差波动加剧，部分原因在于运费水平的变化，以及不同地区供需结构差异对价格形成的影响。
这些价差的波动直接影响着跨区域货物出口的套利机会。分析师们表示，通常情况下，当美国价格相对于亚洲市场处于折价水平时，美国码头的出口量往往会增加。
欧洲加大采购美国货源
随着欧洲逐步降低对俄罗斯等长期供应方的依赖，其自美国等产量快速增长地区的进口规模持续扩大。根据船舶追踪机构 Vortexa 的最新数据，2025 年美国对欧洲的天然气凝液总出口量已增至约 1.35 亿桶，较 2024 年同比增长超过 15%。不断增加的美国天然气凝液流向，可以通过蒙特贝尔维尤金融基准以及任何区域性基差合约进行对冲，例如西北欧的 Argus 交割合约。
亚洲对石化产品的使用推动了美国天然气凝液的需求
亚洲的丙烷消费增长是全球液化石油气需求的增长引擎，该地区约占世界人口的 60%。日本和韩国都是重要的进口市场，丙烷在这些市场中被用作化工原料，以及工业和商业用途。然而，由于人口减少和脱碳进程等因素，日本的液化石油气需求长期以来一直在下降。尽管如此，日本已不再依赖中东供应商，并预计仍将是美国丙烷的重要买家。目前，中东供应商在日本市场的份额已降至约 10%。
近年来，中国丙烷脱氢装置产能的增加，推动了液化石油气需求的发展。这些装置利用丙烷制造多种下游石化产品。根据牛津能源研究所的数据，2024 年中国的丙烷脱氢装置产能达到每年约 2,200 万吨，占全国丙烯产能约 32%，而 10 年前该比例仅为 5%。美国出口的增加在很大程度上满足了丙烷需求的快速增长。然而，展望未来，考虑到产能过剩和经济基本面偏弱的背景，中国的丙烷脱氢装置行业扩张速度预计将显著放缓。
另一方面，印度已经成为另一重要的进口市场，液化石油气在当地作为主要的烹饪燃料发挥着关键作用。在燃料来源多元化的相关举措中，印度国有炼油厂延长了 2026 年从美国进口液化石油气的长期招标截止期限。此举是印度扩大从美国采购更多烹饪用气计划的一部分，有助于降低其对中东供应商的高度依赖。目前，中东地区为印度提供超过 90% 的液化石油气进口需求。
尽管亚洲三大主要市场的动态变化带来了挑战，但其庞大的整体需求将继续使该地区成为美国液化石油气出口的重要目的地。Vortexa 的最新数据显示，按产品划分，亚洲天然气凝液进口在截至 2025 年 10 月的 12 个月表现强劲。2025 年美国天然气凝液总出口达到约 5.2 亿桶，与 2024 年的水平大致相当。丙烷约占总出口量的 60%，部分原因在于丙烷脱氢装置的发展，这类装置以丙烷为原料，生产乙烯等其他化工产品。
美国蒙特贝尔维尤将继续作为强劲的全球定价基准
蒙特贝尔维尤已经确立了其作为天然气凝液全球定价基准的地位。美国国内供应的快速增长叠加出口规模扩大，使蒙特贝尔维尤价格体系深度融入国际贸易，其价格参考在亚洲和欧洲等主要消费中心的应用也越来越广泛。随着全球市场参与者寻求管理天然气凝液敞口，挂钩该基准的衍生品工具的重要性预计将持续提升。
（本文作者：Paul Wightman，芝商所国际研究及产品开发总监；Elizabeth Hui，芝商所能源研究及产品开发总监；廖耕辉，芝商所国际研究及产品开发总监）
