本周，市场对 AI 开支过高的担忧仍然挥之不去。投资者正强烈抵制科技巨头激进的人工智能投入计划，导致 「七巨头」 股价大幅下挫。亚马逊股价连续下挫，华尔街担忧大规模投入将使亚马逊在 2026 年成为云业务巨头中首个出现自由现金流为负的公司。
首家自由现金流为负的云巨头？
自上周发布财报以来，亚马逊股价已经连跌九个交易日，创 2006 年以来最长纪录，正式跌入技术性熊市，即从重要高点下跌 20% 及以上。周五该股进一步失守 200 美元，较 11 月 3 日 254 美元的历史收盘价下跌近 23%。
亚马逊由此成为继微软之后，第二家跌入熊市的 「七大科技巨头」 成员。微软股价在 1 月 29 日步入熊市，此前一天该公司公布的 Azure 云业务增速不及市场预期。截至本周收盘，微软股价较 10 月 28 日 542.07 美元的历史收盘价下跌超过 1/4。
亚马逊规模庞大的人工智能投入计划并未获得投资者认可。尽管投资者对亚马逊 AI 战略与云业务增长节奏不匹配的质疑从去年就已出现，但该公司仍加倍押注这一方向。在四大云服务巨头中，亚马逊、微软、Meta 与谷歌 2026 年 AI 资本开支合计预计达 6500 亿美元，其中亚马逊计划资本开支达 2000 亿美元，在全球云服务巨头中高居首位。
这一超出预期的资本开支令投资者大为意外，也掩盖了旗下亚马逊云科技 （AWS） 第四季度 24% 的亮眼增速。华尔街分析师担忧，如此大规模投入将使亚马逊成为云巨头中首个自由现金流为负的公司。
周二，投资者获得了更多关于亚马逊 AI 投入的细节：半导体企业 Astera Labs（ALAB） 发布财报时披露，已与亚马逊达成一份 65 亿美元的多年期协议，为这家云服务商提供半导体连接解决方案。
部分分析师认为，市场对亚马逊的悲观情绪反应过度。德意志银行分析师李·霍洛维茨上周在报告中写道：「亚马逊并非变得更加资本密集」，而是在提前投入未来多年将用于云计算的资本，以推动经济数字化转型。霍洛维茨认为，对亚马逊而言，投资不足的风险远大于过度投资。即便投入超出实际需求，公司也只需随着时间推移逐步消化这些产能。他给予亚马逊股票 290 美元的目标价。
William Blair 分析师迪伦·卡登承认亚马逊加大资本开支存在风险，在亚马逊提供更多 AWS 收入加速或盈利改善的明确信号前，股价可能仍将承压。但他认为，投入增加也体现出亚马逊 「改造现有 AWS 基础设施的先天优势」，意味着其产能上线速度将快于同行。
亚马逊在华尔街也不乏重量级支持者。周三，比尔·阿克曼旗下潘兴广场资本披露持有亚马逊和 Meta 股票，截至 2025 年底，这两笔持仓分别占基金资本的 13% 和 10%。根据潘兴广场 2026 年投资者报告，该基金于 2025 年 4 月以 「极具吸引力的估值」 建仓亚马逊，当时亚马逊股价曾触及 161.38 美元的 52 周低点。「AWS 是高度集中市场中的领先云服务商。我们预计，到 2027 年公司计划将数据中心容量翻倍，这些产能将被 AI 推理业务扩张带来的算力需求快速消化。」
压力转向英伟达
从近期市场表现看，科技巨头股价因 AI 过度投入担忧受挫。Apex 金融科技解决方案公司风险副总裁迈克·特雷西表示，近期抛售凸显 「七大科技巨头」 内部走势分化加剧。
第一财经记者注意到，市场对 AI 投入的担忧已持续数月。去年 10 月 Meta 在三季度财报电话会上上调资本开支预期后，股价暴跌并于 11 月 4 日跌入熊市。Meta 股价曾从 11 月 20 日熊市低点 589.15 美元涨至 1 月 29 日高点 738.31 美元，涨幅 25.3%，随后公司股价再次回落，截至周五较去年 8 月高位下跌近 19%，再次逼近牛熊分界线，可能成为下一家跌入熊市的 「七巨头」。
特雷西称，本轮下跌以来，投资者开始撤出与微软、英伟达、甲骨文相关的 OpenAI 概念股，因对其循环融资交易担忧升温；转而偏好谷歌与博通生态。他补充道，谷歌垂直整合的技术体系缓冲了部分过度投入担忧，使其股价躲过科技股最猛烈的抛售。截至收盘，谷歌股价较 2 月 2 日 343.69 美元的历史收盘价下跌 10.3%。「我认为谷歌的处理单元 （TPU） 自给自足能力，理应比其他可能因链条某一环出问题而受冲击的公司享有估值溢价。」
反观亚马逊、微软和 Meta，股价受冲击更剧烈，因投资者对其 AI 投入能否带来足够回报信心不足。对亚马逊而言，大幅增加的资本开支可能使其今年自由现金流逆转，意味着需通过发债融资补充资金。
不过，尽管近期大跌，当前市场状况仍好于上一轮低迷期——去年 4 月关税恐慌抛售曾加剧市场崩盘，「七巨头」 曾全部跌入熊市。Roundhill 七大科技巨头 ETF（MAGS） 在 2025 年 4 月 8 日触及 40.50 美元低点时，较 2024 年 12 月 17 日 58.24 美元的峰值下跌 30.5%。该 ETF 周五收盘时较去年 10 月 29 日 69.06 美元的历史收盘价下跌 12%。
特雷西认为，AI 板块下一个关键催化剂是 2 月 25 日英伟达财报。业绩将揭示 AI 热潮是否降温，以及英伟达能否成功兑现大客户投入的巨额资本回报。
（第一财经）
文章转载自 东方财富
