作者：
封其娟
「折价拿票、到期套利」 曾是 A 股定增市场最朴素的生存法则。但开年至今，越来越多的定增项目跳出了传统折价区间，以显著的高溢价成功发行。一批溢价率超 20% 的定增项目正在颠覆 「不折价不参与」 的惯性思维。
那么，究竟是谁在高溢价抢筹定增？显然，本轮高溢价定增并非散户或单一机构的冲动行为，核心主力仍是公募基金，由私募机构、券商及券商资管、保险及保险资管、外资机构、具有央国企背景的产业资本以及牛散构成的多元资本阵容也参与其中。
这场从 「唯折价论」 到溢价抢筹的转变，意味着定增市场的定价逻辑发生转变，定增投资也不再只看 「打折多少」，而是看资产 「成色」 如何。
实际上，市场早有观点印证了这一趋势。今年年初，财通基金副总汪海在年度策略会上直言，定增领域，已然迎来根本性变革。对于定增的理解，团队已从最初聚焦制度红利转向个股价值深耕，从多元策略探索升级为资产再造，从单一投资走向生态体系构建。他指出，未来应重点关注国资参与度。
定增高溢价，并非资金盲目追高。供给层面，在 「新质生产力」 的宏观导向下，符合政策方向、赛道高景气、扩产路径清晰的优质定增项目供给相对稀缺，而全市场机构资金的配置方向又高度趋同。于是，当政策、产业和资本共振，就出现了抢购和溢价。
一批高溢价发行的定增项目
2026 年开年以来，A 股定增市场最突出的特征，就是多个项目高溢价发行，打破了过往定增市场上常见的 「折价拿股」 惯例，多个定增项目颇为抢手。
在外部投资者成功获配股份的定增项目中，第三方计量检测机构广电计量新一轮定增发行溢价率为 29.09%，最终以每股 24.01 元的发行价格共募资 13 亿元。
从行业分布来看，汽车产业链个股开年新一轮定增溢价发行尤为突出。
据公开信息，国内工程机械轮胎生产龙头企业风神股份新一轮定增总募资 11 亿元，发行价格为每股 6.85 元，与发行底价的比率为 125%。
老牌整车制造商江淮汽车新一轮定增以 23.93% 的溢价率发行，最终以每股 49.88 元的价格发行 7016.84 万股，总募资 35 亿元。此外，新能源乘用车整车企业北汽蓝谷新一轮定增总募资 60 亿元，发行溢价率为 15.77%。
汽车部件与材料个股中，中高端电子级玻璃纤维制品厂商宏和科技新一轮定增共募资 9.95 亿元，发行溢价率 23.15%。汽车零部件个股德尔股份新一轮定增虽然仅募资 9270 万元，但发行溢价率达 22.91%。
另外，电源设备企业麦格米特总募资 26.63 亿元，发行价格为每股 85.01 元，发行溢价率为 21%，盐矿开采股苏盐井神新一轮定增也以 18.22% 的溢价率发行。
与此同时，新能源、化工新材料、数字经济、算力基建等 「新质生产力」 关键领域的定增项目，也普遍获得市场溢价认可。
另外，据 choice 统计，以定增公告日统计，今年以来参与定增项目数量最多的是财通基金，至今已参与 20 个定增项目，其中至少有 15 个项目为溢价参与，3 个项目是平价参与。
是谁在溢价抢筹定增项目？
如此高溢价定增发行，是谁在参与？根据获配名单，公募基金的身影无处不在，是最核心的参与力量。
广电计量近 30% 的溢价发行，仍吸引财通基金、牛散李怡名、多家国家级产业基金以及 2 家广东省国资全资控股的百亿私募参与其中，并获配股份。
北汽蓝谷新一轮定增的获配名单中，最大单一认购方是易方达基金，获配金额为 22 亿元，诺德基金、财通基金的获配金额分别为 3.83 亿元、1.69 亿元。此外，2 位牛散孙东宏、刘辉以及国华人寿与新理益集团合资设立的国华兴益资管均成功获配股份。
4 家公募基金财通基金、诺德基金、易方达、大成基金，2 家券商资管中信证券资管、华泰资管，多家央国企产业资本以及牛散王梓旭，均愿意支付 25% 的溢价参与风神股份新一轮定增。
除了财通基金、诺德基金 2 家定增大户之外，还有 2 位牛散王福君、刘敏出现在德尔股份新一轮定增的获配名单中。
牛散在高溢价定增中扮演了重要的先锋角色，甚至在部分项目中成为最大认购方。
备受关注的江淮汽车新一轮定增由 8 名投资者获配股份，葛卫东、方文艳各自均出资 10 亿元，分别获配 2004.81 万股，并列最大单一认购方。据公开信息，方文艳为牛散章建平的妻子。
另外，广发证券、财通基金、姚志超以及 3 家知名私募知春投资、新思哲投资、中阅资本均获配股份。知春投资与方文艳渊源颇深，据天眼查，知春投资是深圳市知春企业管理有限公司的全资子公司，后者由章建平持股 10%。
除了公私募、牛散外，地方国资、保险资管、外资机构、券商及券商资管也深度参与其中。
宏和科技新一轮定增的获配名单中，包括 2 位牛散郭伟松、王梓旭，2 家公募基金财通基金、诺德基金，2 家外资机构 J.P. Morgan、UBS AG，2 家券商资管华安证券资管、国信证券（香港） 资管以及广发证券、中汇人寿保险、泰康资管。
中汇人寿保险、UBS AG 还溢价参与了麦格米特新一轮定增，同时获配股份的还有 4 家公募基金财通基金、诺德基金、国投瑞银、易方达以及华泰资产管理。
为何要高溢价参与定增？
据相关公告梳理，开年至今，参与定增的资金高度聚焦于新能源汽车、人工智能、新材料与高端制造等关键领域。而在新能源汽车产业竞争白热化的背景下，高端化、智能化、轻量化已成为企业突围的核心战略，也是资本关注的重点赛道。
在高端化、智能化方面，北汽蓝谷所募 60 亿元将用于新能源车型开发和 AI 智能化平台及智驾电动化系统开发；江淮汽车此次募资也将全部用于高端智能电动平台开发，开发全新平台和领先的智电架构。
为契合智能化、轻量化的发展趋势，伟时电子此次募资 4.8 亿元主要用于轻量化车载新型显示组件项目，将以镁铝合金等轻质金属为核心材料。随着汽车智能化趋势的演进，车载显示领域大屏化、多屏化、曲面屏、异形屏等层出不穷，Mini-LED、Micro-LED 等新技术不断涌现。此外，汽车轻量化方向，也是近年来政策的主要着力点。
材料升级是轻量化最核心、最直接的实现路径。长华化学新一轮定增将募得资金用于建设二氧化碳聚醚项目 （一期）。二氧化碳聚醚是聚氨酯材料的新一代绿色核心原料。聚氨酯材料能够满足汽车在舒适性、轻量化、低气味、低 VOC 等方面的要求，是汽车制造中不可缺少的重要材料。
面对建筑、汽车、电子电器及光伏等终端市场的技术和应用的持续升级带来的巨大需求规模，耀皮玻璃将所募资金用于大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造、天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造。
汽车智能化的持续进阶，离不开算力底座、数字基础设施的强力支撑。不仅是汽车产业，整个智能化变革的大浪潮也催生了更加广泛、深入的 「新基建」 投资。
中贝通信总募资 19.2 亿元主要投入智算中心建设、5G 通信网络建设，这是公司在人工智能领域的重要布局，是公司 5G 新基建业务的重要延续。
深桑达此次募资将加码运营型云项目、分布式存储研发项目、中国电子云研发基地一期项目、高科技产业工程服务项目等。
软通动力旗下三大业务板块即软件与数字技术服务、计算产品与智能电子以及数字能源与智算服务。此次募资将投入京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、软通动力怀来智算中心 （一期） 建设、计算机生产车间智能升级技术改造。
广电计量依托 「一站式」 计量检测技术服务，此次募资将投入航空装备 （含低空） 测试平台、新一代人工智能芯片测试平台、卫星互联网质量保障平台、卫星互联网质量保障平台 （成都）、卫星互联网质量保障平台 （广州）、数据智能质量安全检验检测平台、西安计量检测实验室升级建设等。
今年年初的券商研报观点，与上述资本流向存在一定呼应。于国内，东吴证券更关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车以及高端化有望放量的北汽蓝谷、吉利汽车、长城汽车、赛力斯等个股；开源证券研报指出，2026 年继续看好高端化、出海发展方向，尊界 S800 蝉联超豪华轿车市场冠军，重点推荐国产超豪华领军车企江淮汽车，问界、极氪 9X 等车型在高端车市场持续放量，看好赛力斯、吉利汽车等后续发展。
东吴汽车黄细理团队在 《智能汽车 2026 年策略报告：L4 RoboX 爆发元年！》 中指出，智能化正从电动化定价体系走向 AI 定价体系。2026 年智能化行情的相同点都在于 AI 扩散，但不同点在于：1）2026 年更强调 AI 逻辑的演绎。核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向 L4，产业兑现能力在变强。2）2026 年或更关注软件机会和 B 端的突破。
（财联社）
文章转载自东方财富
